來源：@經濟觀察報微博
經濟觀察網 周悅/文 8月27日，京東集團（JD.NASDAQ/9618.HK）丟擲大額回購計劃，宣布未來3年內回購價值不超過50億美元的股份（包括美國存托股），其港股漲了1.7%，美股漲了2.2%。
此舉或是在提振市場信心。數日前，沃爾瑪（WMT.NYSE）與京東的合作在8年後走到了盡頭，沃爾瑪清倉京東股份，令京東港股盤中一度跌超10%。
在減持前，沃爾瑪是僅次於劉強東的京東第二大股東。沃爾瑪減持京東股份的總價值約為37億美元，被市場解讀為沃爾瑪缺錢。
然而，事實並非如此。沃爾瑪與京東「分手」不是孤例。據經濟觀察網不完全統計，2020年至今，沃爾瑪已陸續出售或關閉旗下超過7個第三方電商平台，算上此次清倉京東，交易所得總金額也不足100億美元。
自2020年以來，沃爾瑪執行長道格·麥克米倫（Doug McMillon）已經多次強調，未來資源、人員和財務都集中在沃爾瑪的自身品牌上。
在本次清倉京東後的聲明中，沃爾瑪表示，將專註於旗下自有品牌山姆會員商店等中國業務。
沃爾瑪唯一區別對待的是印度，它想在印度造一個升級版的阿裏巴巴。
截至目前，沃爾瑪對印度電商Flipkart的投資金額已接近200億美元，遠超沃爾瑪在中國、美國等地收購或持股第三方電商的投資總額。
沃爾瑪在甩賣美國、中國等地電商平台的同時，卻在增加對Flipkart的持股比例。截至今年1月，沃爾瑪對Flipkart的持股比例已達到85%，是其最大股東。谷歌、微軟、騰訊等科技巨頭均持股了該公司。
Flipkart此前與早期的阿裏巴巴類似，旗下有電商平台Flipkart和移動支付平台PhonePe兩家子公司，它們被視為印度的淘天集團與螞蟻集團，PhonePe於2022年被分拆。目前，Flipkart和PhonePe的估值分別為350億美元和120億美元。這意味著沃爾瑪在印度電商領域投資公司的總估值，超過了京東目前的420億美元市值。
由此可見，沃爾瑪意圖非常明確，甩賣第三方電商資產，發展自有品牌電商，重倉印度。而回顧過去，沃爾瑪電商的每一步棋，都能看到從「電商老師」京東身上學到的中國經驗。
老牌零售商的電商之路
沃爾瑪1962年成立，最初以主打「下沈市場」的食品雜貨超市形象深入人心。
2016年起，沃爾瑪突然轉向，瘋狂收購或入股了超過10家第三方電商平台，這些收購使沃爾瑪電商增加了第三方賣家、產品種類，並建立了電商團隊。
至2018年，沃爾瑪電商在美國的第三方賣家增至2萬家，相比2015年增長了近20倍，產品種類達6700萬個，相比2015年增長5倍，特別是服飾、鞋包等高利潤品類增長明顯。團隊中吸納了電商網站Jet創始人馬克·洛爾，他被視為能對抗亞馬遜的關鍵人物。
沃爾瑪的轉變來自亞馬遜的強勢崛起。時間回到2015年7月，亞馬遜(AMZN.NASDAQ)扭虧為盈，股價創下歷史新高，市值首次超過沃爾瑪，問鼎全球市值最高的零售商。
亞馬遜將觸角伸至線下零售，收購多家食品商店，意圖攻入沃爾瑪最強勢的食品雜貨零售領域。
沃爾瑪此時已不溫不火推進電商業務5年，但第三方賣家只有1000家，它終於慌了。
這家年過半百的線下零售之王，開始意識到電商將會顛覆零售業乃至一切，不得不向互聯網的世界加速狂奔。
2016年，沃爾瑪先是在中國出售了虧損連連的「1號店」，換取京東5%的股份，這筆交易的金額約為15億美元。此後，沃爾瑪與京東在物流、倉儲、供應鏈、品牌等方面展開合作，學習中國電商的打法。
那時中國電商行業的「貓狗大戰」升級，即將邁入「直播電商」階段，美國老派的「貨架電商」業態已經是明日黃花。
同一年，沃爾瑪斥資33億美元將美國電商公司Jet收入囊中。Jet被稱為「亞馬遜最大的競爭對手」，最被外界看重的是類似淘寶「千人千面」的推薦演算法。
從2016年到2018年，沃爾瑪在美國還買下了眾多垂類電商平台，包括女裝電商Modcloth、男裝電商Bonobos、大碼女裝Eloquii、戶外裝備電商Moosejaw、鞋類電商ShoeBuy等等。這些收購的單筆交易金額在5100萬美元到數億美元不等，均未超過收購京東股份、Jet的交易金額。
可以說，2016年到2018年末是沃爾瑪與眾多電商平台的蜜月期，比如這一階段其對京東的持股比例一度超過10%。
然而，依附在沃爾瑪身邊的電商很快暴露了問題。這些電商品牌對沃爾瑪電商業務增長貢獻有限，絕大部份電商平台未能自負盈虧。
這拖累了沃爾瑪的盈利水平。2019年沃爾瑪年報顯示，其投資活動產生的現金流凈額達到240億美元，同比增長164%，但是凈利潤僅為72億美元，同比減少31%，這是沃爾瑪自2007年來第一次凈利潤低於100億美元。
沃爾瑪開始快速出清或關閉旗下的電商品牌，有些甚至被「打骨折」甩賣，比如當初沃爾瑪斥資3.1億美元收購的Bonobos，只以7500萬美元轉手。
2020年，曾經誓言「顛覆亞馬遜」的Jet，在被收購4年後仍未盈利，最終被關閉，這標誌著沃爾瑪專註於自有品牌電商的決心。
當新冠疫情席卷全球之際，沃爾瑪主動發起對亞馬遜的進攻，用上了在中國電商行業學會的一切。
零售之王重生
沃爾瑪在美國加碼自有品牌電商的做法有兩點，幫助它迅速打敗Costco（開市客）等零售巨頭，躍居美國電商排行榜第二位：
一是更快的配送速度、更廣的配送範圍。
沃爾瑪旗下的山姆會員商店，借助2018年京東建立的同城一小時配送體系和「門店+雲倉」模式，推出了「極速達」服務，並在多個城市的覆蓋範圍和配送速度上超越盒馬。
自2020年起，沃爾瑪把這一套搬到美國、墨西哥、加拿大等國家，大力推廣2小時達的速遞服務，自建了配送團隊，擴大送貨上門服務的規模。
以美國為例，沃爾瑪2小時達服務的覆蓋範圍從600萬戶擴大到3000萬戶，當日送達服務可以覆蓋80%的美國人口。
沃爾瑪將眾多線下商店改造為訂單履約中心，像是京東的前置倉。沃爾瑪在美國的超過3500家門店（約占其美國總門店的75%），都能配送網購訂單，不再依賴過去的31個配送中心發貨及配送。
使用者搜尋產品後，沃爾瑪的系統會定位到最近的門店，在最短的時間內以最短的距離發貨，打通門店自提、配送與店內銷售三者的訂單。
要知道沃爾瑪在美國有超過5000家門店，幾乎90%的美國人都住在離沃爾瑪不到10英裏（約16公裏）的地方，這是美國任何一家零售公司都不具備的優勢。
沃爾瑪財務長在今年第二季度財報會議中，多次肯定了沃爾瑪超強的「配送能力」對客戶的吸重力。
不僅美國人喜歡「送得快」，中國、加拿大、印度等國家的消費者也同樣受用。沃爾瑪中國本季度一小時內電商訂單增至5900萬筆，增長28%；加拿大會員配送服務使雜貨銷售訂單量增長超40%，訂單頻次高於非會員。
二是更嚴格的、但能讓更多第三方賣家賺錢的準入門檻。
一項面向美國賣家的調查發現，95%的沃爾瑪賣家盈利，遠超亞馬遜的76%。原因包括沃爾瑪門檻高、競爭小、廣告費低、利潤高。
但不是所有商家都適合沃爾瑪，尤其是業績不佳的年輕品牌。沃爾瑪對賣家稽核嚴格，要求賣家銷售自有品牌，對他們的銷售經驗、銷售額和利潤率等條件都有要求。
沃爾瑪首席美國電商官湯姆·沃德曾解釋，嚴格限制第三方賣家能提升產品品質，最終利好消費者。
沃爾瑪這些做法吸引了大量的生意，過去6個季度中，沃爾瑪的線上銷售額有5個季度同比增長超過20%。
沃爾瑪電商重生後有了更大的野心：不做第二，只爭第一。
在全球絕大部份地區，沃爾瑪的電商市場份額都落後於亞馬遜，比如在美國市場，亞馬遜的份額已經接近40%，沃爾瑪以不到10%的份額位居第二名。
唯有印度市場除外，沃爾瑪旗下印度電商Flipkart的市場份額達到48%，領跑印度市場，而亞馬遜印度的市場份額在30%左右。
這讓沃爾瑪揚眉吐氣，在財報會議中數次提起Flipkart的名號。
在印度投出下一個阿裏巴巴
Flipkart的生意模式很像京東，以自營商城和大型商家入駐為主，銷量占比最高的產品是數位電子及服裝，這兩者將其客單價帶到3000盧比（約260元人民幣），超過其他印度電商2倍至3倍。
隨著Flipkart在印度迅速擴張，其估值從2018年的200億美元，上漲至今年的350億美元至400億美元。
不過，時間回到2018年，沃爾瑪宣布以160億美元收購Flipkart時，市場並不看好，當天其股價下跌了4%。至今為止，這筆交易仍是全球最大的電商收購案。
投資者認為這一收購價格過高，預計Flipkart未來幾年內都不會盈利。即便是Flipkart當時最大的股東軟銀都選擇套現40億美元離場。
在沃爾瑪持股前，Flipkart的資金幾乎耗盡，它與亞馬遜對壘，在一次次節日促銷活動中燒了大量資金。盡管亞馬遜也曾企圖收購Flipkart，但受限於印度反壟斷政策的限制，只能作罷。
沃爾瑪不僅解決了Flipkart的資金問題，還帶來了中國的線下與線上零售經驗：最為重要的兩點是移動支付與現代化倉儲物流。
PhonePe是印度最大的移動支付平台，它的作用與支付寶相似，不僅能線上線下支付，還能購買保險、提供小額貸款。Flipkart還學習了阿裏巴巴分拆螞蟻集團的經驗，在2022年將PhonePe獨立，以便其IPO。
Flipkart還有自己的「順豐物流」Ekart，它是印度最大的物流和供應鏈公司，負責Flipkart超過90%的電商物流服務，能在200多個城市提供次日送達服務。
在沃爾瑪支持下，Flipkart建立了80多個物流中心，最大的中心面積達200萬平方英尺，相當於26個足球場。這些中心采用先進技術，縮短了35%—50%的運輸時間。
如今的Flipkart已經不再是一家電商公司，而是像阿裏巴巴一樣將生意擴充套件至各行各業，旗下多家平台都能在中國找到原型，是集螞蟻集團、希音、攜程、順豐等於一身的印度互聯網巨頭。
目前Flipkart已有超過6億的註冊使用者，占印度人口的43%，比2018年增長5倍。
Flipkart去年的營收為104.77億盧比（約8.9億元人民幣），虧損金額為44.19億盧比（約3.75億元人民幣），但是凈虧損金額收窄9%。多家機構認為它在這兩年內將扭虧為盈。
沃爾瑪重倉印度的理由有兩點：
其一是看好印度電商的發展前景。由於印度政策限制眾多，外國零售巨頭不能開零售超市，只能做批發。另外兩大外國零售巨頭家洛夫與麥德龍苦於無法盈利，已經相繼結束印度，唯有沃爾瑪堅持數十年，隨後將其線下近30家批發店賣給Flipkart。
在印度，電商正在迅速發展，去年市場規模超1000億美元。麥肯錫預計，到2027年，印度電商市場將以年均15%的速度增長至2000億美元。
其二是為了加大對「印度制造」商品的采購，減少對中國單一供應鏈的過分依賴，這是沃爾瑪削減全球商品成本的重要手段。
雖然中國仍然是沃爾瑪最大的進口商品國家，但是沃爾瑪采購「印度制造」商品的比例正在大幅提高。
2023年前8個月，從印度采購的商品占沃爾瑪進口商品總額的25%，而2018年這一數位僅為2%。同時，沃爾瑪從中國進口商品的比例從2018年的80%降至60%。其他跨國零售商，如瑪莎百貨、迪卡儂、Primark、GAP和樂購，也在增加印度商品的采購量。
今年年初，沃爾瑪在印度宣布了采購目標，這是其首次在美國以外的國家設定此類目標，預計到2027年前每年從印度進口100億美元的商品。一個可比的數位是，沃爾瑪過去20年在印度累計采購了300億美元的商品，新的采購目標大得驚人，可以體現出沃爾瑪對印度市場的重視。
