本文作者：張逸凡
來源：硬AI
1、看好GB200 DGX在2025年的出貨，大摩上調富士康（工業富聯）2026E EPS
關於AI伺服器的代工廠方面，大摩又發了一篇報告挑逗了市場。
大摩在報告中預測，富士康在 2025年將提供 70% 的 NVIDIA GB200 DGX 伺服器系統和 20% 的 GB200 MGX 伺服器系統。
還順便預測了2025年 GB200 的出貨量：
EPS還得增長 ——
· GPU模組組裝、GPU主機板組裝：增長主要是因為24、25年GPU的出貨量增長；
· 伺服器主機板組裝、伺服器組裝：增長主要是因為公司新增了這部份的業務；
· 機櫃組裝：增長主要是因為單機櫃價值量和機櫃出貨量的提升；
大摩認為，基於他們對 GB200 出貨的假設，最終AI將貢獻富士康2025年24.6%的利潤。
參考p00，富士康主要的工作環節是：GPU模組組裝、GPU主機板組裝、機櫃組裝（見下圖）。
不過，在GB200中，富士康的產業鏈可能進一步延長，這也是EPS增長的原因。
除了GPU模組組裝、GPU主機板組裝、機櫃組裝，富士康還會在伺服器主機板組裝和伺服器組裝出貨（因為根據公開訊息顯示，富士康近期在這些領域做了布局）。
2、UBS提示了GB200 的投資機會，提到了富士康、廣達、緯創
UBS在4月底的報告中提到，GB200 相較於 Gp00 有三點改變：
· 從 x86 遷移到 ARM；
· 從 HGX 遷移到 MGX 平台；
· 從風冷遷移到液體冷卻；
因此，UBS認為硬體領域將有三類受益者：
· 主機板/Switch供應商：鴻海(FII)和緯創；
· 伺服器機架供應商：鴻海(FII)和廣達；
· 散熱供應商；
與大摩不同，UBS對2025年GB200的出貨更加樂觀，主要是考慮了雲廠商對 GB200 伺服器機架的強勁需求（都上調了資本開支）。
UBS認為2025年 GB200 72-GPU 等效AI伺服器出貨量3.1萬台，即110萬個GPU。
3、美銀：搜尋大戰下，Perplexity 和 Claude.ai雖然增速明顯，但存取量不及Google的0.2%
根據美銀最新報告，新興AI搜尋網站，如 Perplexity 和 Claude.ai，每日的網路流量明顯高於其他網站。4 月份，Perplexity.ai 流量環比增長 33%，達到 260 萬；Claude 流量環比增長13%，達到 220 萬。
但總體來看，美銀跟蹤的這些新興 AI 網站的每日綜合流量遠低於 Google 每日存取量的 0.2%。
Statcounter 4 月份數據顯示：
1）谷歌的全球搜尋市場份額環比下降 46 個基點（同比下降 191個基點）至 90.9%；
2）Bing 的份額環比上升 27 個基點（同比上升 88 個基點）至 3.6%；
3）其他搜尋引擎（包括 Yandex、百度、Naver、DuckDuckGo 和其他較小的搜尋引擎（但不包括ChatGPT）月度增長 16 個基點（同比增長 102 個基點）至 4.3%；
總體來看，當前谷歌最大的競爭對手應該是微軟（不討論ChatGPT的情況下），近期的利空點是OpenAI 推出新的搜尋引擎（根據媒體報道）。
4、大摩：CPU架構從x86向ARM轉移，為台積電帶來了更高的CPU代工份額
大摩認為，隨著AMD的在高端芯片的市場份額逐漸增加（其主要代工合作夥伴是台積電），台積電將獲得更高的CPU代工份額。
此外，考慮到AI的催化，市場對先進制程芯片的高需求以及HBM、CoWos的高速增長。大摩預測2027年AI將為台積電貢獻近20%的營收。
然而，大摩也提示了相關風險：
· 英特爾停止/減少代工外包；
· 英特爾和/或三星成功的開發了領先的工藝技術；
· 英特爾代工戰略推進順利，訂單競爭給台積電帶來壓力；
· 鑒於先進制程成本較高，2nm 的需求低於預期；
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