德邦證券股份有限公司畢先磊,易丁依,李陌凡近期對乖寶寵物進行研究並釋出了研究報告【乖寶寵物：Q2業績實作高增，盈利水平顯著改善】，本報告對乖寶寵物給出買入評級，當前股價為46.35元。
乖寶寵物
投資要點
事件：乖寶寵物釋出2024年半年報。公司始終堅持「全球視野，持續創新」的理念，致力於生產消費者需要的營養、健康的寵物食品，透過穩定的產品品質、持續的產品創新和高效的銷售網路，形成了以「麥富迪」、「弗列加特」為核心的自有品牌梯隊，實作了寵物主糧、零食及保健品在內的全品類覆蓋。2024H1公司實作營業收入24.27億元，同比增長17.5%；歸母凈利潤3.08億元，同比增長49.9%；扣非歸母凈利潤2.91億元，同比增長42.3%。2024Q2單季實作營業收入13.29億元，同比增長14.5%；歸母凈利潤1.60億元，同比增長32.6%；扣非歸母凈利潤1.53億元，同比增長26.8%。
主糧零食穩步增長，線上渠道增速亮眼。分產品來看，公司憑借不斷適應市場的品類創新及產品叠代能力、連續多年品牌層面持續大力度的投入，並透過線上線下全渠道覆蓋滲透、使用者需求整合、品效協同運作、品牌人群積累等方式，「麥富迪」、「弗列加特」品牌的知名度、影響力不斷提高，產品銷量逐年增加。2024H1主糧/零食/保健品及其他產品/其他營收分別為11.99/11.94/0.24/0.10億元，主糧/零食分別同比+18.5%/+17.3%。分渠道來看，公司踐行全方位、立體化的全渠道營運策略，實作了線上線下的深度融合與高效互補。線上領域，公司深度攜手天貓、京東等主流電商平台，確保產品廣泛觸達目標消費者。同時敏銳捕捉直播電商風口，強勢入駐抖音等平台，實作線上業務的爆發式增長。2024H1第三方平台阿裏系、抖音平台、京東、拼多多等實作營收8.66億元，同比+61.2%；占主營業務收入比重的35.9%，占比同比+9.7%。
堅定布局高端化賽道，盈利水平顯著改善。公司持續布局高端寵物食品賽道，傾力打造出的自有高端肉食貓糧品牌「弗列加特」，並於2024年7月推出高端狗糧品牌「汪臻醇」。2024Q2公司毛利率42.8%，同比+8.6pcts；凈利率為12.1%，同比+1.6pcts。期間費用方面，2024H1公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為+19.0%/+5.8%/+1.6%/-0.7%，分別同比變動+3.5pcts/+1.5pcts/-0.2pcts/-0.2pcts。其中銷售費用率提升主要系公司自有品牌收入增加，直銷渠道占比增加，相應的業務宣傳費和銷售服務費增加。管理費用率提升主要系薪資薪酬及咨詢服務費增長。財務費用率降低主要系募集資金到位，貸款利息支出減少、資金利息收入增加所致。
品牌影響力不斷提升，618表現亮眼。618期間，麥富迪、弗列加特全網銷售額突破4.7億，同比增長40%+。麥富迪榮登天貓、抖音、拼多多銷售榜首位。弗列加特全網銷售額突破1億，同比增長230%，其中天貓品牌銷售額突破6900萬，同比增長320%；抖音品牌銷售額突破2500萬，同比增長143%；京東品牌銷售額突破920萬，同比增長115%。
投資建議：公司自有品牌影響力不斷提升，堅定布局高端化賽道，未來有望實作量價齊升。我們預計2024-2026年公司營業總收入分別為53.58、65.12、77.89億元，同比分別增長23.8%/21.5%/19.6%。預計2024-2026年歸母凈利潤分別為5.69、7.16、8.96億元，同比分別增長32.8%/25.8%/25.2%，當前股價對應2024-2026年PE分別為33X、26X、21X，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇，原料價格大幅波動，品牌拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，招商證券於佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.28%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利5.34億，根據現價換算的預測PE為34.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為64.5。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由智慧演算法生成，不構成投資建議。
