民生證券股份有限公司徐菁近期對瑞普生物進行研究並釋出了研究報告【2023年年度報告點評：四季度業績超預期；收購延伸業務版圖】，本報告對瑞普生物給出買入評級，當前股價為14.43元。
瑞普生物
事件：2024年3月29日公司釋出2023年年度報告，2023年全年實作營收22.5億元，同比+7.9%；實作歸母凈利潤4.5億元，同比+30.6%。其中，Q4實作營收6.6億元，同比+8.9%，環比+11.6%；實作歸母凈利潤1.8億元，同比+57.7%，環比+87.8%，主要系湖南中岸騰籠換鳥土地置換政府補償款。
家畜板塊增長迅速，寵物板塊略有承壓。2023年公司整體增長穩定，原料藥及制劑業務實作收入10.8億元，同比+11.2%；禽用生物制品實作收入9.3億，同比+3.6%；畜用生物制品實作收入1.4億元，同比+8.5%。分板塊看，公司家畜板塊經過多年布局，成功與家畜大型養殖集團建立戰略合作關系，步入高速增長期，2023年實作營收5.1億元，同比+28%；寵物板塊受下遊需求不振影響有所下滑，2023年實作營收0.3億元，同比-39.0%。
持續加碼研發投入，打造產品集群。2021~2023年公司研發占比從7.6%提升至10.4%，持續高飽和的研發投入驅動公司產品不斷叠代。生物制品板塊，公司自主研發的犬四聯疫苗已完成臨床試驗，正進行新獸藥註冊申請，還取得雞傳染性鼻炎三價滅活疫苗、豬傳胸亞單位疫苗、重組禽流感二價滅活疫苗3項新獸藥註冊證書。藥物板塊，公司取得鹽酸右美托咪定註射液、酒石酸泰萬菌素可溶性粉兩個比對試驗文號，鹽酸右美托咪定註射液為中國第一個透過一致性評價並獲批的圍手術期寵物用鎮靜止痛藥，打破原研公司在中國長達12年的壟斷。
貓三聯疫苗成功獲批，未來市場空間廣闊。2024年1月份公司貓三聯「瑞喵舒」疫苗獲得了農業農村部核發的獸藥產品批準文號批件，實作了國產貓三聯疫苗第一個上市銷售，填補了國內貓疫苗產品空白。當前貓三聯疫苗在國內的滲透率約10%，還有巨大的潛力空間，未來公司將繼續透過瑞派寵物醫院、中瑞供應鏈等優質經銷商快速推向市場。
成功收購必威安泰，業務版圖延伸覆蓋口蹄疫疫苗市場。公司於2024年3月28日簽署【股權轉讓協定】，擬以自有資金或自籌資金2.3億元收購姚莉莉、張曉芹、瑞創生物持有的保定收駿100%股權，間接持有必威安泰55.20%的股權。必威安泰是國內8家口蹄疫疫苗生產企業之一，擁有5個口蹄疫疫苗生產文號。口蹄疫疫苗為國家重大疫病防控關鍵產品，為畜用疫苗中市場需求最大的產品，此次收購有利於提升公司為家畜養殖企業提供全生命周期疫病整體解決方案的實力。
投資建議：我們預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為5.49、6.39、7.37億元，EPS分別為1.18、1.37、1.58元，對應PE分別為12、11、9倍，公司作為禽用藥頭部企業，有望充分受益下遊景氣上行帶來的紅利，同時公司領先布局寵物藥品市場，隨著國內寵物市場的快速發展，有望快速搶占市場份額，維持「推薦」評級。
風險提示：新品上市不及預期；養殖業需求不及預期；行銷布局不及預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中金公司樊俊豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.24%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利5.08億，根據現價換算的預測PE為13.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為22.24。
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