【導讀】關於大量資金湧入中國股票，美銀證券最新發聲
中國基金報記者 吳娟娟
國慶假期，海外投資者瘋搶中國資產。美銀證券10月4日釋出報告回應客戶關於中國資產的八大問題時表示，近期大量資金湧入中國股票，試圖搶在A股開盤前進場，目前尚不明確資金是否已經填平低配缺口。資金瘋狂搶籌，有海外中國ETF自9月24日起至今已經獲得超百億資金凈買入。美銀證券推薦透過互換(swap)做多中證500指數和中證1000指數，或者直接在海外交易掛鉤滬深300的ETF等。
「低配坑」逐漸被填
在美銀證券的報告中，客戶問的問題之一為：近期資金洶湧流入，目前中國股票是否依然被低配。針對這個問題，美銀證券回答：對於公募基金（共同基金）來說，9月的持倉數據尚未披露。要等到公募基金9月、10月的持倉數據披露之後才能知道低配中國的缺口是否已被填平。但是，從美銀自己平台的資金數據可見，全球資金的中國倉位看起來「滿」起來了。過去兩周，美銀平台的數據顯示，多頭資金凈買入中國股票34億美元。這一凈買入規模與疫情後放開時相當。不同的是，這一次資金搶籌的速度更快。美銀證券說，全球資金試圖在下周二之前搶先入場。他們本周買入港股、美國上市的存托憑證和海外掛鉤A股指數的ETF。由此可見，下周二A股開盤即便市場回呼，也只是非常淺的回呼。
來源：美銀證券報告。
在A股與H股之間，美銀證券認為目前A股的價效比更高。該外資行更是認為A股出現2014年-2015年那樣的大牛市也並非不可能。因為過去幾年居民積攢了大量的儲蓄，也即可進入股市的資金體量非常大。「在2014年牛市啟動前，居民的儲蓄增加了15萬億元人民幣，在這一輪市場反彈之前，居民的儲蓄已經增加了40萬億元。換言之，等待入市的資金更多」，美銀證券表示。
值得註意的是，除印度外的大多數亞洲市場在中國股市反彈前已完成調整。自5月以來，日本市場出現了310億美元的資金流出，而中國台灣自5月高點以來則遭遇了180億美元的資金流出。美銀證券由此判斷，若中國市場持續上漲，印度可能成為資金轉出地。
KWEB已獲資金凈買入超100億元
截至10月3日，過去一周，美國上市的ETF中吸引資金流入最多的五大ETF中有兩只為中國ETF，分別為跟蹤互聯網指數的KWEB，跟蹤富時中國50指數的FXI。來自ETF跟蹤網站（ETF.com)的數據顯示，截至10月3日的一周時間內，KWEB獲資金凈買入額超14億美元，FXI獲資金凈買入12.51億美元。中國ETF躋身資金凈流入五強，這是過去三年很少發生的事情。
來源：ETF.com
ETF凈值飆升加上資金流入，KWEB——這只網紅ETF規模已擴張到73.5億美元。9月23日至今，KWEB已獲18.11億美元凈買入折合127億元人民幣。KWEB的發行商美國金瑞基金CIO Branden Ahern 10月3日接受媒體采訪時說，中國股票還有上升空間。
空頭平倉速度緩慢
中國市場漲勢如虹，但是海外空頭平倉速度較慢。
空頭持倉追蹤數據網站S3 Partners的數據顯示，截至10月1日，做空海外中概股的空頭已經錄得近70億美元的虧損。來自S3 Partners的報告表示，「9月23日以來，中國一直在積極向經濟註入刺激措施，以扭轉房地產行業的局勢，為市場提供支撐，並提振經濟信心。因此，自9月13日年內低點以來，滬深300指數錄得了驚人漲幅。意外的是，盡管美國上市的中國內地/中國香港股票普遍反彈，空頭尚未大規模平倉，他們正在承受賬面損失」。
10月1日，阿裏巴巴的空頭倉位金額為近70億美元；拼多多的空頭倉位金額為41億美元。兩只互聯網股票為空頭倉位金額最大的中概股。
空頭一般先借券賣出，然後待股價下跌之後，低價買入盈利。如今，中國市場股價飆漲，空頭錄得了顯著的賬面虧損。既然如此，空頭為何不及時平倉止損？香港一家私募的權益投資總監解釋道，這背後可能有兩個原因。一是過去三年投資者形成的思維慣性使然。過去三年，每一次中國股票上漲，都為海外投資者提供了做空機會。這一次，部份投資者沿用了同樣的思路。二是部份對沖基金旨在產生不受市場波動影響的alpha。不管市場怎麽樣，它們的凈頭寸都維持超過20%。這部份對沖基金不會在市場上漲之後追漲。
S3 partners的報告指出，如果中國市場繼續上漲，預計中概股將出現大規模的空頭平倉，這將進一步推高股價。阿裏巴巴的股價可能會受到最大影響。本輪上漲後，阿裏巴巴的空頭倉位上升。當空頭開始大規模平倉，平倉買入與做多買入並列可能會加劇其股價上漲的斜率。
緊盯「黃金周」數據
9月24日以來，監管部門宣布的刺激計劃激發全球資金洶湧買入中國資產。貝萊德上調中國股票評級至適度超配。不過，仍有部份投資者持謹慎態度。例如，GQG Partners新興市場股票基金的基金經理Rajiv Jain表示，這輪反彈可能是短期的行為。
海外機構多認為，中國資產的後續走勢取決於後續刺激措施。投資者們在等待十一「黃金周」的數據，以判斷消費是否反彈了。
麥哲倫投資控股有限公司多空策略主管Britney Lam表示，「未來幾周中國有關方面可能將宣布更多以消費為導向的刺激措施，例如關乎社會福利和社會保障的措施等。全球資產配置重新轉向中國股市可能成為中國資產重要的推動力 」 。景順投資中國內地和中國香港首席投資官Raymond Ma則認為，9月24日以來，有的股票已經漲得太多了。
編輯：小茉
稽核：木魚
