作 者丨陳植
編 輯丨方海平
圖 源丨圖蟲
受2月6日A股指數企穩反彈影響，境內外人民幣兌美元匯率收復7.2整數關口。
截至2月6日19時，境內市場人民幣兌美元匯率(CNY)觸及7.1893，扭轉此前兩個交易日的下跌趨勢，逐步遠離7.2整數關口；境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則徘徊在7.1995,成功收復7.2整數關口。
一位香港銀行外匯交易員指出， 2月6日A股指數上漲，不但提振海外資本對A股的投資信心，還帶動他們紛紛買漲人民幣匯率。
「此前，受A股持續低迷影響，這些海外資本擔心北向資金將進一步流出導致人民幣匯率持續下跌，紛紛對抄底買漲人民幣匯率持觀望態度。」他指出，隨著2月6日北向資金凈流入約126億元，加之A股明顯反彈，這些海外資本開始打消顧慮，重新建立離岸人民幣多頭頭寸。
一位香港私募基金負責人指出，面對美元指數回升至104.54，2月6日當天人民幣匯率仍然逆勢上漲，表明 A股反彈對人民幣匯率的提振作用，足以對沖美元指數回升所帶來的人民幣貶值壓力。
在他看來，短期而言，境內外人民幣匯率波動仍將受到A股投資情緒變化的影響。目前在外匯市場交投相對活躍的投資機構，主要是海外量化投資基金，他們對北向資金進出與A股投資信心恢復更加「敏感」。相比而言，海外大型資管機構與銀行更關註中國央行是否在一季度降息。
記者獲悉，目前海外投資機構對中國央行一季度降息同樣有著較高的預期值，這或許會導致他們相應調低人民幣匯率的均衡匯率估值，目前部份海外投資機構認為若一季度中國央行如預期般降息，境內外人民幣匯率的均衡估值區間或在7.2-7.3之間。但也有不少海外投資機構認為，就中長期而言，美聯準年內降息次數與振幅都將超過中國央行，未來人民幣匯率企穩反彈仍是大機率事件。
「盡管此前美聯準主席暗示美聯準年內將降息3次與75個基點，但不少華爾街投資機構仍在押註美聯準或降息四次與100個基點，這都有助於令更多海外投資機構長期看漲人民幣匯率。」前述香港銀行外匯交易員認為。
前述香港私募基金負責人指出，目前境內外人民幣匯率徘徊在7.2附近上下波動，主要是受到美聯準暫緩降息導致美元指數回升，A股投資清晰波動，中國央行一季度降息預期高企等因素影響，但整體而言，外匯市場沽空人民幣的力量相對較低，尤其是不少海外投機資本與量化投資基金沒有因上述原因而大振幅增加離岸人民幣空頭頭寸。
一位新興市場投資基金經理透露，盡管當前中美利差倒掛振幅（10年期中美國債收益率之差）擴大至-169個基點，但海外投資機構也沒有因此增加離岸人民幣空頭頭寸。這背後，是不少海外投資機構認為中國央行很可能隨時采取新的穩匯率措施，阻止海外投機資本利用A股指數低迷而成功沽空人民幣套利。
渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽認為，當前美聯準年內降息「已成定局」，但考慮到美國經濟強勁、就業形勢較好、通脹存在一定黏性、大宗商品未來下行空間有限等因素，美聯準的降息步伐不會「很迫切」，預計美聯準可能在5月開啟首次降息，且降息振幅預計每次25個基點，年內分四次共降息100個基點。但這意味5月之前，中美利差倒掛振幅仍相對較大，令人民幣匯率可能承壓，但隨著下半年美國經濟開始進入停滯狀態，預計年底前人民幣匯率有望企穩回升。
多位業內人士指出，短期而言，只要A股指數逐步企穩回升，加之中國經濟若能保持穩步復蘇增長態勢，海外投機資本沽空人民幣的勝算將進一步減弱，隨之而來的，是越來越多海外長期資本策略性地買漲人民幣匯率。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期中國央行降準舉措對人民幣匯率構成「利好」，原因是降準舉措並未改變貨幣政策穩健基調，但有助於中國宏觀經濟基本面穩固增長，進而提振人民幣匯率走勢。此外，西方發達經濟體逐步轉向降息周期，也將利好人民幣匯率穩定。
中信證券首席經濟學家明明預計，隨著政策端助力國內經濟企穩回升，直接投資和證券投資或能有所修復，國內基本面對匯率的支撐或逐步凸顯。 即便美聯準首次降息時點或在今年年中之後，人民幣匯率的外部壓力也有望逐步趨緩。就2024年匯率走勢而言，人民幣兌美元匯率或在6.9-7.3區間寬幅震蕩。
SFC
本期編輯 黎雨桐 實習生 宋佳遙
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