內容提要：
三季度GDP增長4.6%，前三季度GDP增長4.8%。今年以來經濟增長呈現增速回落趨勢。現價增速低於可比價，說明經濟通縮明顯。上半年上市公司收入下降0.5%，1-8月全口徑財政收入下降4.8%，前三季度GDP能獲得增長，非常不易。目前的數據喜憂參半，在刺激政策影響下，有一些積極的跡象，但經濟收縮的訊號更多。今年完成5%的經濟目標，政策的力度和方向尤為重要。
前三季度GDP增長4.8%，其中第三季度增長4.6%，現價GDP均增長4%。
根據國家統計局10月19日公布的「2024年三季度國內生產毛額初步核算結果」，第三季度，全國完成國內生產毛額（GDP）33.29萬億元，可比價同比增長4.6%，創下近6個季度的最低增速；現價GDP增長4%，創下近7個季度現價GDP最低增速。
前三個季度，完成GDP94.98萬億元，可比價同比增長4.8%，現價同比增長4%。前三季度GDP有以下特點：
一是經濟增長呈現增速回落趨勢。
一季度GDP增長5.3%，比去年四季度增幅擴大了0.1個百分點，但此後第二季度和第三季度，經濟增長乏力，增速持續回落。第二季度增長4.7%，比一季度回落0.6個百分點；第三季度增長4.6%，比第二季度回落0.1個百分點。
二是現價GDP增速低於可比價，顯示了經濟通縮趨勢。
三季度，現價GDP同比增長4%，可比價同比增長4.6%，由此可推算出GDP價格縮減系數為99.4%，這意味著三季度宏觀經濟價格平均下降了0.6%。這是中國自2023年4月份以來，持續第18個月處於經濟通縮狀態中。
分行業看，租賃和商務服務業、資訊傳輸、軟體和資訊科技服務業、其他行業、交通運輸、倉儲和郵政業、批發和零售業、住宿和餐飲業價格有1.2%-4.5%的上漲，農林牧漁業、房地產業、建築業、工業、金融業價格有0.7%-4.6%的下降。
三是上半年全部上市公司收入下降0.5%，1-8月全口徑財政收入下降4.8%，前三季度GDP能獲得現價4%的增長，非常不容易。
前三個季度，全國GDP為94.97萬億元，現價增長4%。而1-8月的財政收入、上半年的上市公司收入均為下降。
1-8月份，全國全口徑財政收入（與歐美同口徑）24.59萬億元，同比下降4.8%。推算全口徑財政收入占GDP的比例大約為29.1%。
其中稅收12.11萬億元，下降5.3%；非稅收入2.67萬億元，增長11.7%；基金收入2.68萬億元，下降21.1%；社保收入5.32萬億元，增長4%；醫保收入1.81萬億元，下降15.4%。
Wind數據顯示，2024年披露中報的5346家上市公司，營收合計為34.87萬億元，同比降0.51%，占同期GDP56.5%。實作歸母凈利潤2.9萬億元，同比降3.09%。
分行業看，上半年工業上市公司收入下降1.6%，利潤下降6%，但1-3季度現價工業增加值增長了2.5%。建築業上市公司收入下降了6.5%，利潤下降了8.8%，但前三季建築業增加值增長了1.2%。其他行業上市公司的營收增幅，大多也明顯低於同行業前三季度現價增加值的增幅。
現價增加值增長振幅，明顯超過了財政收入和上市公司收入增幅，邏輯上意味著前者存在較為明顯的高估。
在史無前例的經濟刺激措施加持下，今年能完成5%的經濟增長目標嗎？
簡單地從數據上分析，前三季度GDP增幅為4.8%，比全年5%的目標低0.2個百分點。2023年第四季度GDP占全年的27.6%。按照這個權重推算，2024年第四季度，GDP需要增長5.5%，才能完成全年5%的經濟目標。
按規模推算，第四季度大約需要完成GDP36.18萬億元，同比現價增長4%。
去年四季度GDP增長5.2%，比三季度增速擴大了0.3個百分點。今年經濟增速從第三季度的4.6%擴大的第四季度的5.5%，需要加速0.9個百分點。單純從數據上看，有一定的難度。
從目前的情況看，一個非常令人擔憂的情況是經濟下滑的勢頭是否會逆轉。因為9月份的數據，喜憂參半。
目前的經濟有一些積極的跡象。
比如9 月份工業產出同比增長 5.4%，高於 8 月份的 4.5%。
比如9 月份社會消費品零售額增長 3.2%，高於前一個月的 2.1%。好於預期的消費指標可能受到消費品升級補貼的提振。家用電器的銷售額同比增長了 21%，高於上個月的 3%。增加的汽車購買補貼也得到了報酬，汽車銷量結束了連續六個月的下降，9月份同比增長了0.4%。
但經濟收縮的訊號更多。
比如9 月份出口大幅放緩，遏制了出口對經濟增速的支撐。特別是在越來越多的市場針對我們的出口產品實施了關稅措施之後，出口訂單的持續增長變得非常困難。
比如房地產市場在長時間的支撐刺激下依然沒有起色。新房價格已連續第 16 個月下跌，跌幅與 8 月份幾乎相同。9月24日降準降息降首付之後，北上廣漢蓉五城10月上半月的新房成交量同比依然下降超過四分之一。這意味著房地產市場仍未企穩。
比如通貨緊縮壓力繼續增加，消費者價格仍然疲軟，工廠出廠價格連續 24 個月下跌。
雖然經濟形勢較為復雜，喜憂參半，很難判斷這一定是經濟回暖的趨勢，在外部需求難以持續增長時，工業和零售9月份的回暖仍然令人鼓舞。
如何為經濟帶來更多的好訊息，政策的力度和方向尤為重要。
從方向上看，經濟的難點在於內需不足。內需不足的難點在於個人收入在GDP中的占比太低，社會保障水平較低。因而，提高個人收入，提高社保水平，從而提高消費支出，以避免物價螺旋式下跌，避免因此帶來的支出下降、企業收入萎縮和失業的自我強化迴圈，顯得尤為迫切與重要。但目前的刺激措施中，並沒有表現出透過任何直接刺激或大規模增加消費的緊迫性。
從目前已經明確的一攬子經濟刺激措施看，除了央行的降準降息降首付市場較為認可之外，發改委、財政部和住建部的增量政策都沒有太多新意，在政策的量化表達上，也存在令市場失望的模糊現象。
到目前為止，財政政策似乎將重點放在控制地方債務風險上，財政部長表示，財政將努力將多年來形成的地方隱性債務納入地方公開的資產負債表。
該策略旨在透過降低利息成本和延遲貸款償還來減輕地方的償債負擔。但這些借債還債的措施，表面上看將新發了數萬億元國債，但同時會減少等額的高息銀行貸款或、委托貸款、信托貸款或民間融資，實際上減少了地方債務成本，但難以直接推動經濟增長。
因此，如何重新平衡供需，如何適度地借鑒西方的福利制度，盡快地將導致供給過剩的投資經濟模式轉向消費經濟模式，仍需決策者拿出壯士斷腕的勇氣，當機立斷。
