「布雷頓森林體系：過去80年與未來展望」國際會議暨2024清華五道口全球金融論壇5月27日在浙江省杭州市開幕，清華大學五道口金融學院特聘教授，中國人民銀行貨幣政策委員會委員黃海洲出席並參加「數位金融助力金融強國」主題論壇。
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黃海洲：增長應該優先於對債務的擔憂
我講三點。
首先世界是復雜的，我們想要用簡單的一句話去描述一個問題相當難，但是在有些國家經濟增長是很慢的。未來的一系列挑戰，在2008年全球金融危機以後，我希望未來不是那麽悲觀的，未來靠增長。
所以我講三點：第一點，系統非常重要；第二點，世界是多樣性的；第三點，未來靠增長。
1944年布雷頓森林體系談判的時候，中國做了非常重要的貢獻。中國有個非常好的提案，這個提案是孔祥熙和宋子文提出來的。這個提案很簡單，如果沒有發生全球性的大金融危機，借債人想要賴賬，這裏面有很大的問題，所以這時候應該保護債權人；如果全球遇到比較大的危機，比如二戰後的重建，這個債務問題非常大，這時候政策應該傾向於保護借債人。但是，當時的討論時沒有被外界提及，而且比較遺憾的是，所有相關檔都被帶到台灣去了，也沒有被公開，但實際上有人找到這個檔，裏面有很重要的意見。我想借這個機會，把這段歷史給大家做個回顧。
布雷頓森林體系成立以後，全球增長都是非常穩定的，就是1944年和1945年解決了二戰之前的紛爭，還有其他一系列問題，這個系統還是有效的，全球增長也很好，貿易量也增長得很快。
但是這個系統裏面有個很重要的漏洞，就是美元和黃金掛鉤，而全世界的黃金供應是不夠的，直到1985年廣場協定和1987年盧浮宮協定才找到新的體系。從1971到1981年全球經濟處於高通脹、低增長狀態，就是因為這個系統實際上已經不工作了。
我們回顧一下1981年到2008年全球金融危機發生這段期間，大家一般認為全球經濟主要是高增長、低通脹，但並不是全球所有國家都是這種狀態，日本實際上先失去了十年，又失去了十年，然後又失去了10年，這30年裏日本零增長、零利率、零通脹。與此同時，美國總體來講是中等程度發展，中國則是高速發展。這個世界還是相當復雜的，但是這個世界體系還是非常重要的。
到了2020年世界又發生了一些變化，各國應對新冠疫情采取的措施相當不一樣。到今天而言，大家知道全世界幾乎所有國家2023年GDP規模都超過了2019年，即新冠疫情發生之前的GDP規模。但是，如果比較增長速度的話，則有兩個重要的變化值得我們註意。
第一個重要的變化 ，雖然所有國家2023年GDP規模都超過2019，基本上都恢復了，但如果把各國2023年GDP規模除以美國2023年的GDP規模，再跟這個國家2019年GDP除以美國2019年GDP來比較的話，得出的答案是所有國家2023年GDP與美國的比值，相對於2019年的這個比值都是下降的。
過去3年裏唯一一個國家，在全球GDP規模貢獻裏面有大幅上升的，漲2-3個點，就是美國 ，其他國家相對於對全球GDP規模的貢獻要麽是持平，要麽是小於美國增長的3個點，要麽是下降的，這裏面下降比較多的是日本，很大原因是匯率。
這個世界是復雜的，我們把世界經濟籠統地概括為高債務、高通脹、低增長，不是這樣的。 美國過去兩年的名義GDP增長漲了將近20個點，這哪是低增長？ 美國過去兩年造出「七巨頭」這樣的巨型公司，市值 2.3萬億美元的公司，這根本不是低增長。
實際上在全球增長都很好的時候，日本增長非常差，失去了30年。日本在九十年代危機爆發的之前，其人均GDP達到美國150%。1945年以後，在5000萬以上人口的大國裏，人均GDP趕超美國的國家只有一個例子，就是日本。日本不僅趕上了美國，而且超過美國人均GDP，達到美國的150%。經過30年的零增長、零利率、零通脹，日本今天的人均GDP低於美國的50%。世界的復雜性，這件事情我覺得非常值得我們關註。
第二個重要變化。 2012年勞倫斯·薩默斯在IMF做了一個很有名的演講，他擔心什麽呢？他擔心2008年危機後全球將來會進入低增長、低利率、低通脹，當時他講了很多國家面臨零利率、負利率，2012年歐洲發生了歐債危機，希臘、義大利、西班牙等等國家的問題，引起了相當大的關註。但是今天回過頭看看，勞倫斯·薩默斯擔心那件事沒有發生，至少在美國沒有發生，美國是低利率、低通脹、低增長嗎？不是，所以世界變化是很快的，這個意義上來講，美國成功利用了這次危機，把原來可能要面臨日本式長期的低通脹、低增長、低利率的頑疾給它改變成了相對高的增長，相對高的通脹，相對高的利率水平。
美國過去兩年通貨膨脹比較高，現在仍然面臨一個相對高的水平，這個通脹水平我認為會下來。所以我認為我們不需要太過關註美國的債務風險問題，因為美國過去兩年實際利率是負的，如果美國名義GDP增長能保持在5%以上，那麽其經濟增長將足以應對債務問題。實際上我剛剛講過去兩年美國名義GDP加起來達到將近20%。而且我們要關註到另外一件事，2020年美國實施了超強的刺激（財政刺激）——美國國債占GDP比例一年當中上升接近GDP的13%，往上拉了將近30個點。
我講的第三點，未來靠增長。 增長才是關鍵，增長一方面靠科技革命，還有很多國家需要做制度性的改革，在國際層面上我們還是要擁抱全球化，支持多邊主義 ，IMF在這上面還可以發揮非常重要的作用。這個意義上講，所有的問題最好的解釋靠增長，增長應該優先於對債務的擔憂，這才是我講的第三點。
總結下來我講了三點：第一點系統非常重要，希望未來40年如果有機會的話，可以變得更好，可能是布雷頓森林體系的3.0版；第二點，世界是多樣性的，很難用一句話去概括世界的趨勢，而且很難用一句話描述所有國家在同一個時間或者在相當長的時間裏是同樣的，全世界都很好的時候還有一些國家是很差的；第三點未來的關鍵是靠增長。
謝謝大家！ ■
