全球AI芯片一哥輝達股價大跌，光刻機大廠荷蘭ASML公司股價領跌，芯片類股一片哀鴻。這是怎麽回事？
昨天，ASML公司股價下跌16.3%，輝達股價下跌4.5%，美國芯片類股ETF SMH下跌5.4%。
全球AI芯片一哥輝達股價大跌，光刻機大廠荷蘭ASML公司股價領跌，芯片類股一片哀鴻。這是怎麽回事？
昨天，ASML公司股價下跌16.3%，輝達股價下跌4.5%，美國芯片類股ETF SMH下跌5.4%。
芯片股下跌發生在上午10：30的一瞬間，像跌落懸崖似的嘩啦下跌，令許多股市投資人措手不及。本來大盤還好好的，不少股票還是處於漲勢，怎麽突然間就下跌了呢？
這是不是意味了全球芯片市場到頭了，AI 股價的漲勢講戛然而止？還是說，中國芯片裝置國產化已經達到某種程度，使得ASML公司的光刻機裝置賣不出去呢？
1 ASML面臨挑戰
之前我們在選題的時候，往往會挑一些大題目，大範圍的議題，我們稱之為「大菜」。今天我們逆反過來，挑一些稍微小一點的議題，然後再往裏面推進，去尋找對較大範圍的影響。
這一波股價大跌源自於荷蘭ASML公司的預警，原本應該在星期三早上開盤之前公布財報，沒想到提前了一天，在開盤前出現再ASML公司的網頁上，而且只是短暫出現了一下，又神秘消失了。
ASML公司上個季度的訂單量為26.3億歐元，只有市場預估的一半。不僅如此，ASML對2025年的凈銷售總額，下修到300億歐元（327億美元）到350億歐元之間，低於市場預估的358億歐元。
這是季度報告不好，營收預期也不好，雙重不好的打擊下，股價當然下跌。
請註意，在現今股市高價位的當口，任何財報不利的訊息往往會導致股價大跌，這是避免不了的。
然後，ASML公司股價大跌又波及到整個芯片類股。參考SMH這只芯片類股ETF，整體芯片股價下跌振幅約5.4%，跌幅相當高。
ASML身為全球光刻機裝置的龍頭公司，2022年全球市場占有率為82%，為什麽上個季度銷售不好，未來營收也不如預期呢？
乍看此新聞可以有三種解釋：
一，全球成熟制程芯片所需的DUV光刻機市場已經飽和了，尤其是這兩年中國大陸向ASML大量采購DUV 光刻機。
既然之前賣得太多，太猛，總得停一下，進入庫存消化時期，或是減量生產。
二，在高端制程工藝方面的 EUV 光刻機，這兩年大賣，這是得益於AI芯片的需求。
問題來了，如果是這方面的需求疲弱，最終也會傳導AI 芯片產業，投資者不可不慎。
三，中國芯片裝置國產化已然逐漸成熟，DUV 光刻機的生產逐漸浮上台面，因而對ASML公司的 DUV 光刻機需求也將逐漸減弱。
到底是哪一個原因呢？
2 整體芯片需求疲軟才是答案
根據ASML公司的說法，雖然AI芯片需求持續強勁，但成熟制程芯片領域還需要時間復蘇，這方面會延續到2025年。
ASML公司沒有說錯，這也的確是我們預期的現象。然而，ASML公司其中一段話令人玩味。ASML說：
由於邏輯芯片的晶圓代工市場競爭激烈，導致數家晶圓廠被排擠出去。說白話文，也就是一些晶圓代工廠生存不下去，需要關廠，也從而影響了EUV 光刻機的需求。
這就是競爭法則。一些晶圓廠想要往高端芯片制造走，但是在成熟制程的芯片領域遭受強大的競爭，被排擠出市場，自然也缺乏雄厚的資本在高端芯片領域競爭。
但是在某些方面我不同意ASML公司的說法，按照ASML的說法，因為競爭的關系，使得買DUV和EUV光刻機的廠商減少了。
ASML公司在光刻機的銷售應該基於總體芯片市場的需求，而不是依靠生產芯片的晶圓廠商。如果某一家晶圓廠商競爭不下去，因而減少采購光刻機，這是市場自然淘汰的結果，ASML公司不應該把光刻機的銷售需求，植根於超過總體芯片市場的需求。
也就是說，總體芯片市場，終端芯片市場的需求疲軟了，這才是答案。
3 需求回歸正常
為什麽整體芯片市場需求疲軟呢？這又可以從三個層面談起。
一，美國於2022年8月透過【芯片與科學法案】，促使大量投資進入美國半導體產業。一些晶圓廠因此建立了，也向ASML公司擬采購了光刻機，因而提升了ASML公司的銷售業績。
然而，不管你投入多少金錢，建設了多少晶圓廠？最終都要面臨競爭，市場的競爭。
很顯然的，市場需求就是這麽多，市場上增加的晶圓廠，帶給ASML公司的銷售利益只是短暫的，不永續。
二，這兩三年，美國投資市場一直鼓吹人工智慧（AI）的發展，因而造就了AI芯片的需求榮景，輝達與台積電都因此獲益。
然而，能夠有條件擠進AI市場的畢竟有限，AI投入需要大量資金，那是天量的資金需求，我們就說上百億美元吧。
按照甲骨文公司老板伊利森（Larry Ellison）的說法：「AI算力競賽將永遠進行下去，未來4到5年內，任何想參與這場大模型競賽的企業，前沿模型門檻或高達1000億美元，而且這場算力軍備競賽將永遠進行下去。」
瞧，伊利森的口氣比我們說的還大，要上千億美元的資金門檻，沒有這本錢幹脆不要玩了，因為玩也玩不過。
也就是說，ASML公司口中的一些廠商被排擠出去，是不會再回來了，因為玩不下去。是以，不能把這一塊當成是「正常」的需求。現在只是回歸正常而已。
4 全球芯片大廠的祈禱
推演到這裏，是時候談一談中國因素了，這是避免不了的，因為中國大陸在此一領域扮演了重要的角色。
首先，中國是全球第一大芯片市場，是全球最大的芯片進口國。
這一點可別不服氣，尤其是台灣民進黨人，事實就是如此。芯片第一大市場不是美國，而是中國。
2023年，中國進口芯片4795億片，進口金額3495億美元。按照Counterpoint Research的統計，2023年全球半導體行業總營收為5213億美元，按金額計算，中國進口芯片約為全球2/3。
2/3這個比例高不高？當然很高，但跟之前相比，已經降低了，因為中國國產芯片的比例「逐年」提高。
2023年中國出口芯片2117億顆，出口金額高達1360億美元，占全球芯片市場約26%，超過1/4。逆差只有2134億美元，而且是逐年縮小。
毫不客氣地說，中國已然是全球芯片生產大國。而且，比例還會不斷提升。
也因此，可以大膽下這個結論，中國在全球芯片市場已然是舉足輕重。
而且，影響還不僅於此。中國芯片裝置國產化的比例也越來越高。
可以斷言，未來3~5年內，中國芯片產業在成熟制程工藝方面，將開啟橫掃全球的過程。
這裏用上橫掃的字眼，有些人可能覺得誇大了，或是不太能夠置信。
想想看，中國在太陽能面板（電池）、電動汽車與電池、造船業等，是不是在全球以橫掃之姿，領先眾多競爭者？
我們說的是成熟制程工藝芯片制造，一點都不誇張。而且，這不是以便宜的土地和勞工成本競爭，而是以「規模」。
既然中國是全球第一大芯片市場，不論是國內的芯片需求，還是向海外輸出電子與 IT 產品，都是超大規模，遠勝過南韓、日本與台灣地區。
美國雖然利用【芯片與科學方案】，多了一些晶圓廠的投資，但美國本身在晶圓制造方面不具備強大的競爭力，我們不用去比較。
所以，現在的趨勢擺明了，中國芯片產業首先會侵蝕其他國家，其他芯片大廠的市場份額。
未來幾年，中國以外的芯片大廠只能祈求在高端芯片（例如手機芯片），與AI芯片的需求不減，一旦高端芯片的需求無法持續，營收下降是自然的事。
是以，前面說的三個可能的解釋，全部存在，既有需求減弱，這是在成熟工藝與高端支撐芯片上，也有中國因素，中國芯片國產化的因素。
ASML公司上個季度的營收不如預期，未來營收展望也不如預期，這是自然不過。ASML公司高層對外的說法固然沒錯，但只是表現上的，還要考慮更進一步的深層原因，也就是未來中國競爭因素。
只是現在，中國因素在美國與這些西方國家眼中是不能談，避免談，減少談的話題。
換句話說，從眼前的數據，我們看到未來的趨勢。
一，2015年，中國國務院提出「中國制造2025」，預計在2025年，將芯片自制率提到到7成。
2023年初，我們在談論中國DUV光刻機是否成功的時候，曾經提了一個觀點：到目前為止，中國還沒有修改7成的自制率目標。
說實在的，當初提這個說法也不是很有把握，但我確定的是，就算達不成7成的自制率，也肯定比那些日本、美國、與台灣地區的專家們所預期的高。
中國之所以沒有修改7成自制率的目標，令人玩味。大家可以想一想，為什麽？
二，去年這時候也提過一個觀點，美國政府揭露的經濟數據已經不可靠了，外界無法知道真實的數據是什麽。
那麽，我們可以參考什麽呢？參考上市公司的營收與獲利數據。
之前，全球CPU大廠 Intel 的營收報告不好，股價大跌，這是8月2日的事。這是一葉知秋的第一片，或前面幾片葉子。
昨天ASML公司的營收報告，營收展望不好，一些分析師也歸因於 Intel，好像都是Intel 的錯，因為全球邏輯芯片的需求疲弱。
張宇的歌——都是【月亮惹的禍】。這裏的月亮變成了英特爾（Intel）。
美國人真的很有意思。之前CPU市場火紅的時候，邏輯芯片有特定的說法。但是當AI芯片火了，包括輝達老總黃仁勛，以及芯片產業分析師的說法，把市場區分為AI芯片與邏輯芯片，Intel 在個人電腦的CPU霸主地位，被歸類到邏輯芯片去了。
這叫做打落水狗。
現在大家是言必稱AI芯片，都想要在AI芯片領域沾一點邊。
如今ASML公司的財報說法，是另一片葉子。
可以這麽說，現在凡是無法在AI芯片領域沾上一點邊的芯片廠商，都危險了，都可能是未來即將「飄落的葉子」。
5 最後一頂皇冠
我們且繼續觀察。
之前有網友詢問，有關8、9月做空美股、科技股的說法。當時的確提及了做空。但是我們又特別說明，美聯準可能於9月降息，降息之後，可能會開啟一波的漲幅。
驗證這兩個月美股的走勢，的確是如此，對吧？那麽美股，包括全球其他美元體系國家的股市，還有多長的榮景呢？
這一波股市榮景可能持續到美國總統大選投票日。我們說的是可能，因為拜登政府實在沒有什麽其他國內外政績可以拿得出手，只能夠繼續支撐股市。
現在是10月，就連前陣子的紫薇花期也過了。
花飄零，葉飛落，就看輝達這最後一頂皇冠，還能夠支撐多久！
請繼續收看風雲天下楊風時評，我們下期再會。
