昨日，陸金所控股（「陸控」）釋出2023年業績，陸控是平安集團旗下的金融機構，主要給小微企業和個人提供貸款。
從財報中看，2023年營收為343億元，營收下滑41.1%，全年凈利潤為10.34億元，同比下滑88.2%，低於機構預期的13.8億，並創上市以來的最低數，而去年凈利潤為87.75億元。凈利率從2022年的21.76%下滑至4.89%，2021年凈利率為30.81%。
2023年，貸款余額為3154億元，較2022年的5765億元下滑45.3%，借款人數較前一年增長了10%至2000.94萬人，新增貸款為470億元，前一年為778億元，同比下滑39.6%，
細分來看，由於2023年整體商業借款規模下滑，導致3個主要收入業務都下滑近50%。
2023Q4，占營收份額最大的技術平台收入為29.8億元，同比下滑49.3%。凈利息收入為23.25億元，同比下滑46.8%，擔保收入為8.86億元，同比下滑至47%。
管理層給出指引，2024年新增貸款額為1900-2200億元，年末余額為2000-2300億元，目前余額為3154億元。
雖然財報再度低於預期，指引也一般，但管理層宣布派特別股息100億元，股東可以選擇以股代息或是收取利息，這導致昨夜美股ADR大漲45%，市值來到接近200億人民幣，股價創半年來的新高。
派息當然是好事，值得鼓勵，但這也讓投資者感到猝不及防，甚至是完全沒想到的。
因為自2020年陸控上市以來，2018-2021年利潤在百億以上，現金流比現在好，但自2022年開始派息以來，每半年分紅額在持續減少，累計派息約14億美元，相當於累計約每股1.2美元。
而去年，凈利潤從2022年87億大縮水至10.34億，2024年指引也不出彩，結果一下派出100億（剛好每股1.2美元），這占了2023年396億手持現金約25%，雖然還有約290億金融投資，但這樣大額派息既是驚喜，又有些奇怪。
這筆巨額分紅會去到哪，從陸控的股權結構來看，平安持有4.74億股，相當於41.43%，第二大股東持有TUN KUN Company持有3.08億股或26.89%，這由某些高級雇員持股。
意味著這100億分紅，兩者應該分別能拿走40多億以及27億左右。
延伸出兩個可能性，一個是平安大股東選擇拿價值40多億的現金，正常收利息，這只是一次正常的特別派息。但公司賬上也沒什麽錢，今年業務增長預期也一般，這樣做是否過於激進？
而 有部份投資者認為是另一種可能，大股東平安想要私有化陸控，所以股息還可以選擇以股代息。
也就是說，例如派息100元，股東可以選擇拿等價的股份。一般公司會選擇增發股份的方式來派給股東，境外個人投資者收10%，但一方面投資者就不需要承擔交易的印花稅、經紀費等費用。
若平安大股東選擇以股代息，假設現在股價不變，最後平安的持股比例會從41.43%增長至逾51%左右，且會觸發強制性全面要約。
那麽派息完後，假設市值還是200億人民幣，平安大股東再拿出個一百多億給點溢價，可能就把公司私有化了（於派息前，公司銀行存款加金融資產，減去借款，總數約300億元）。
更甚的是， 如果連同第二股東一起選擇以股代息，兩者合計持股將從68.3%提高至逾76%，聯手私有化的價錢將會是剛剛的一半。
目前陸控市值遠低於內在資產價值，但能夠釋放這些價值，大機率只能透過回購或派息，這些都是董事會說了算的。
如果真的觸發了全面要約，而小股東又不接受，根據公司派息政策，沒有特別息的話，未來可能只享受20-40%的分紅率，這還未考慮到利潤的發展趨勢。
而且，翻看過去一年時間來看，港股流動性匱乏，加上陸控自己的業績也連續被機構下調預期，平日裏沒什麽成交額，已經成了仙股。而在美股自上市以來，也跌去了90%。
另外，有意思的是，在港股連續沒有成交的情況下，陸控在3月20號突然大漲24%，但當天美股ADR卻只漲9%，看著像有資金提前知道訊息的意思。
目前來看，陸控最後私有化的可能性象是更大，這也是很罕見，派息派到投資者都害怕看空的例子。
