【投資者網】張偉
又一家國產新茶飲計劃到香港上市。
2月14日，西方情人節，中國農歷大年初五，年味正濃，滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（以下簡稱「滬上阿姨」）披露招股書，擬在港交所上市。
據招股書，滬上阿姨計劃募資用於提升數位化能力、研發產品和裝置機器、加強供應鏈能力、提升品牌以進一步擴張、行銷活動、補充流動資金等用途。
公開資料顯示，國內新茶飲品牌目前暫時只有奈雪的茶（02150.HK）在香港上市。而自2023年以來，茶百道、古茗、蜜雪冰城等先後披露了赴港上市的招股書。誰能成為繼奈雪的茶之後的新茶飲「第二股」，值得關註。
7000多家門店99%為加盟
據百度百科，滬上阿姨於2013年申請商標註冊，同年7月在上海人民廣場開出第一家門店，單店首月營業額即突破40萬元（人民幣，下同）。嘗到甜頭的滬上阿姨隨即透過招商加盟將其業務復制到無錫、江陰、常州、鎮江、揚州等地。
到2015年底，滬上阿姨的門店數量已經突破200家。據悉，滬上阿姨早期以銷售五谷奶茶為主。這是一款以谷物為配料的奶茶，適合北方消費者在冬天裏熱飲。滬上阿姨也借此開啟了北方市場。
2019年，滬上阿姨開始提供鮮果茶，並逐步開啟南方市場。據招股書介紹，截至2023年三季度，滬上阿姨的門店數量達7297家。不過，滬上阿姨的自營門店只有52家，其余7245家均為加盟，加盟門店數量在其門店總數中的占比達99.3%。
實際上，像滬上阿姨這種「收割」加盟商經營模式，在新茶飲界屢見不鮮，甚至已成為行業慣例。
據蜜雪冰城2022年向A股送出的招股書披露，2019年至2021年，蜜雪冰城對加盟商銷售商品的收入在其主營收入中的占比分別為95%、96%和95%。蜜雪冰城今年1月向港交所送出的招股書披露，2023年前9個月，蜜雪冰城對加盟商銷售商品的收入為145億元，在其主營收入中的占比為94%。
同在今年1月，古茗披露的招股書顯示，2023年前9個月，古茗對加盟商銷售商品的收入為42億元，約占其主營收入的75%。2023年8月向港交所遞表的茶百道也表示，向加盟店銷售貨品及裝置是公司核心收入來源，報告期內該項收入占公司主營收入的93%至95%。
滬上阿姨的收入構成與上述公司類似。財務數據顯示，2021年至2023年前9個月，來自加盟商的收入分別為15.57億元、20.72億元和24.36億元，在滬上阿姨主營收入中的占比分別為95%、94%和96%。
據悉，滬上阿姨向加盟商銷售的商品包括食材及其他原材料、裝置、加盟服務，其中，食材及其他原材料、裝置占總收入的比例超過75%。滬上阿姨在招股書中表示，「我們采取以加盟為重點的業務模式，我們的收入絕大部份來自加盟業務，主要包括銷售貨物及加盟服務」。
營收、凈利潤均不及同行
雖然都是賺加盟商的錢，但與同行相比，滬上阿姨的營收和盈利能力還有差距。
據招股書，2022年及2023年前9個月，滬上阿姨的營收分別為22億元和25.35億元；凈利潤分別為1.49億元和3.24億元。據蜜雪冰城赴港IPO的招股書披露，2022年及2023年前9個月，蜜雪冰城的營收分別為136億元和154億元，凈利潤分別為20億元和25億元。
再看看古茗和茶百道。2022年及2023年前9個月，古茗的營收分別為55.6億元和55.7億元；凈利潤分別為3.7億元和10億元。茶百道2021年及2022年的營收分別為36.44億和42.32億；凈利潤分別為7.79億元和9.65億元。
可以看到，無論營收還是凈利潤，滬上阿姨與蜜雪冰城暫時不是一個數量級。就是與古茗和茶百道相比，滬上阿姨也還有較大的差距。
再看看門店數量。截至2023年9月末，蜜雪冰城的門店數超過3.2萬家，同期古茗的門店數為8578家。截至2023年8月8日，茶百道的門店數也超過了7000家。有觀點指出，在業務都是全國布局的情況下，加盟店數量已成為各家新茶飲品牌比拼的基本盤，得加盟商者得天下。
從已公開的財務數據看，新茶飲行業已形成奈雪的茶（已上市）加蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨（正在IPO）的主導競爭格局。此外，喜茶、霸王茶姬等品牌也有或將進行IPO的傳聞。
值得註意的是，蜜雪冰城、古茗在1月2日申請赴港上市後，引起了證監會的關註。1月19日、26日，證監會對蜜雪冰城和古茗下發【境外發行上市備案補充材料要求】檔，要求這兩家公司補充說明「是否存在向第三方提供使用者資訊的情形以及上市前後個人資訊保護和數據安全的安排或措施」。
四川分憂律師事務所主任王仁根律師認為，目前新茶飲頭部企業的註冊會員人數都在千萬級以上，境外上市企業如何保護註冊會員的個人資訊並確保相關數據安全，或成為接下來監管的重點。
王仁根律師還提到，IPO企業對於證監會要求補充的材料若不及時回復或回復不完備，將被視為存在問題，可能會對上市行程造成影響。目前，滬上阿姨暫未收到補充材料的要求，相關事宜是否對滬上阿姨的上市造成影響，也還有待觀察。（思維財經出品）■
