在日前國新辦舉行的「加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高品質發展」新聞釋出會上，財政部介紹了將在近期陸續推出的一攬子增量政策舉措，中信建投證券重點關註了相關舉措對債市投資的影響，並釋出報告（曾羽撰寫）對此進行了深入分析。
後續增量政策值得期待
中信建投認為，財政部在釋出會提到「將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措，一是加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務；二是發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本；三是疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩；四是加大對重點群體的支持保障力度……我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。」總結來看，財政已關註目前收支壓力，後續增量政策值得期待。
增量政策
新增政府債務化解風險
中信建投表示，考慮到截至8月，財政收支均低於年初目標，資金缺口已超過萬億元，因此年內新增政府債務值得期待，雖然在規模上財政部由於法定程式原因並未明示，但預計規模將不低。此外，近兩年中國年初制定預算赤字率雖嚴守3%，但年內均有特別國債、增發國債等財政補充工具使用，考慮到目前中央杠桿率偏低，預計明年起赤字水平或系統性提升 。
結構上，財政部提到目前主要支出方向包括地方化債、國有行註資、地產收儲、重點群體保障。其中化解風險或是本次財政發力的核心，釋出會重點提到的地方化債、地產收儲均是基於防風險目標，這些資金有望部份轉移到消費與投資，對經濟有間接拉動。中信建投表示，後續還需重點關註增量財政資金用於三保情況，考慮到中低收入人群邊際支出傾向高，因此這將有助於提升內需水平。
地方化債
較大規模債務置換
中信建投特別指出，財政部提到「為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續在新增專項債限額中專門安排一定規模的債券用於支持化解存量政府投資計畫債務外，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。」總結來看， 2015年至2017年財政發行了約12萬億元地方置換債用於置換政府性債務。中信建投預計在2025年至2027年，包括用於置換存量債務的新增專項債與一次性增加的用於置換的債務限額，未來有望累計發行十萬億元級別政府債用於化債。因此本次債務置換有望根本性降低中國地方債務尾部風險。
債務置換
專項債支持土儲與地產收儲
對於地產方面，中信建投提出關註專項債支持土儲與地產收儲。財政部提到「將堅持嚴控增量、最佳化存量、提高品質，積極研究出台有利於房地產平穩發展的政策措施。」其中專項債券用於土地儲備早已有之，專項債券用於收購存量商品房屬於新領域。這一轉變對於保障房工作的持續發力有重要意義，即從強調建設到強調收購庫存房源。透過地方政府債務匯集社會資金盤活存量資產用於保障房，既可以消化存量商品房，促進房地產市場的供需平衡，又可以最佳化保障房的供給，滿足廣大中低收入人群的住房需求，符合「嚴控增量、最佳化存量、提高品質」的總導向。考慮到中國目前房地產下行周期已持續3年（2021年7月至今），明年後以一線城市為代表的中國核心城市地產有望築底企穩。
專項債
政府債發行對資金面影響有限
對於市場的流動性，中信建投認為，降準空間與財政存款充沛，資金風險可控，年內新增政府債務額度對資金面的影響是市場關註重點。規模上看，本次財政部釋出會提到從地方政府債務結存限額中安排了4000億元支持地方化解存量政府投資計畫債務和消化政府拖欠企業賬款，即特殊再融資債券，總體規模不大。但預計10月下旬將會召開人大常委會，是調整預算視窗期，屆時需關註在國債發行層面是否有動作。如有萬億級別的國債、特別國債增量，或對資金面帶來擾動。不過考慮到8月與9月已有大量政府債發行可能尚未支出，財政部提到「待發額度加上已發未用的後三個月各地共有2.3萬億元專項債券資金可安排使用」，同時考慮到9月底央行才降準0.5個百分點，以及表示後續還會視需要降準0.25%-0.5%，因此年內流動性總體充足，政府債發行對資金面影響有限。
降準
中信建投認為，就當前債市策略而言，本次財政發力可能超預期，貨幣配合大機率持續跟上，因而利率整體下行的長期趨勢不變。信用債方面，受贖回風險結束帶來交易性機會，債務置換又利好城投、地產行業，料信用利差將持續壓縮。
