5月30日，為醫學影像產業鏈提供多元化服務的江西一脈陽光集團股份有限公司正式開始國際路演，即將以港股「醫學影像第一股」的身份亮相資本市場。
梳理來看，一脈陽光於2023年5月首次遞表港交所，隨後在2023年11月和今年5月兩次更新招股書，如今即將登陸港股上市。
一脈陽光的前身深圳一脈陽光醫學科技股份有限公司成立於2014年10月，公司此後歷經改制和更名，於2021年6月進一步改制為股份有限公司，並更名為江西一脈陽光集團股份有限公司。
作為醫學影像行業的佼佼者，一脈陽光累積了近十年的醫學影像服務能力，建立了完善的影像中心服務體系。
招股書顯示，按醫學影像中心網點數目、裝置數目、以公司作為其主要工作場所註冊的執業影像醫生的註冊數目、日均篩查量及患者支付的費用計算，2023年，一脈陽光在中國所有第三方醫學影像中心營運商中排名第一，成為中國最大的醫學影像專科醫療集團。
從2016年以來，一脈陽光完成了多輪融資，受到知名投資人的青睞。
公司股東包括高盛、百度、京東健康、中國人保、中金公司、OrbiMed（奧博資本）等知名投資機構，可謂陣容豪華。
年營收超9億元
已跨過盈虧平衡點
作為一家醫學影像平台營運商及管理者，一脈陽光為醫學影像產業鏈提供多元化影像服務及價值，在行業內做到了領軍者的位置。
招股書披露，根據國家衛健委官方網站，中國僅有163張有效的第三方醫學影像中心授權證。一脈陽光同期持有32張有效的第三方醫學影像中心授權證，按授權證數目計，在中國所有第三方醫學影像中心營運商中排名第一。
另一數據顯示，按醫學影像中心網點數目、裝置數目、以公司作為其主要工作場所註冊的執業影像醫生的註冊數目、日均檢查量及患者支付的費用計，2023年，一脈陽光在中國所有第三方醫學影像中心營運商中排名第一，也具有領先地位。
作為中國最大的醫學影像專科醫療集團之一，一脈陽光在國內布局了龐大的醫學影像中心網路：截至2023年底，公司擁有97家影像中心，包括9家旗艦型影像中心、24家區域共享型影像中心、50家專科醫聯體型影像中心及14家營運管理型影像中心。
具體而言，公司以三大核心業務為主，分別為影像中心服務、影像解決方案服務、一脈雲服務，與醫療機構、患者、影像醫生、影像裝置廠商、醫療AI等相關方，共同構築一站式生態系。
以影像中心服務為例，旗艦型影像中心提供影像檢查及診斷服務，如核磁共振成像(MRI)、電腦斷層掃描(CT)、正電子斷層掃描(PET)、X光、超音波、乳腺鉬靶等。而區域共享型影像中心、專科醫聯體型影像中心及營運管理型影像中心，則提供醫學影像服務、裝置選擇及配置、基礎設施改造服務以及營運管理服務等。
2019年開始，公司進一步拓展了影像解決方案服務，主要幫助醫院等醫療機構客戶選擇及采購合適的影像裝置，以及提供一系列配套模組化解決方案。
作為支持影像中心營運管理以及影像解決方案服務的重要工具，一脈雲平台則為影像中心服務業務發展、資訊化管理及數據驅動營運提供強有力的支撐。
基於共享理念的影像中心創新模式，得益於高效、標準化的開發及營運管理模式，一脈陽光的業務獲得快速擴張。
招股書顯示，一脈陽光的醫學影像中心數量由2021年的78家增至2022年的86家，並進一步增加至2023年的97家。
值得一提的是，在公司布局的97家影像中心當中，有9家旗艦型影像中心、24家區域共享型影像中心、50家專科醫聯體型影像中心及14家營運管理型影像中心，由於品牌知名度、競爭力及連鎖化發展，其中5家、24家、43家及12家已實作首次收支平衡，0家、11家、27家及9家已實作現金投資報酬。
隨著連鎖化規模優勢顯現，公司業績也相應增長：一脈陽光的總收入由2021年的5.92億元增加32.5%至2022年的7.84億元，並進一步增加18.4%至2023年的9.29億元，2021年至2023年的復合年增長率為25.3%。
尤其是核心收入來源的影像中心服務，2021年、2022年及2023年實作收入分別為4.42億元、4.98億元及6.38億元，復合年增長率20.1%，收入占比分別為74.7%、63.4%、68.7%。
隨著影像中心前期開辦成本的攤銷完成，計畫逐步盈利，公司已跨過盈虧平衡點，展現出強大的盈利能力。
2021年和2022年，盡管受到疫情不利影響，公司分別錄得虧損3.82億元以及1510萬元，但2023年順利扭虧為盈，實作凈利潤3660萬元。
細分賽道潛力巨大
未來成長空間可期
從中國醫學影像的產業鏈來看，上遊主要包括醫學影像裝置供應商、醫學影像營運服務提供商、醫學影像雲服務提供商等，中遊包括第三方醫學影像中心、公立醫院、私立醫院等，下遊則包括患者和醫療保健消費者。
從現狀來看，中國醫學影像行業仍存在一些痛點，包括醫療影像資源不足，基層醫療系統(指縣級及縣級以下醫院及基層醫療衛生機構)影像服務能力薄弱，大型公立醫院患者接待能力有限，影像醫生與臨床醫生之間缺乏互動，醫學影像資訊化技術能力不足而產生資訊壁壘等痛點。
鑒於中國龐大的人口，人口老齡化及居民健康意識不斷提高，對影像檢查日益增長的需求，但大型公立醫院患者超負荷，而基層醫療系統面臨影像醫生及裝置不足的問題，中國第三方醫學影像中心市場有望滲透至三線或以下城市，細分賽道潛力巨大，成長空間遠遠未及天花板。
根據弗若斯特沙利文資料，按收入計算，中國第三方醫學影像中心市場規模從2018年的8億元增長至2023年的29億元，復合年增長率為29.0%，預期到2030年將達到186億元，2023年至2030年的復合年增長率為30.7%。
由此來看，中國第三方醫學影像中心市場，無疑將迎來快速增長。
從市場競爭格局看，一脈陽光的同行主要包括醫院的影像科、第三方醫學影像中心營運商，以及從事醫學影像資訊化研發的公司等。
在第三方醫學影像中心營運商中，上海全景醫學影像科技股份有限公司、廣東高尚醫學影像科技集團有限公司、聯影醫療（688271.SH）旗下的上海聯影智慧醫療投資管理有限公司、平安好醫生（1833.HK）旗下的平安好醫投資管理有限公司等排名靠前。
就2023年來自影像中心服務的收入而言，上述公司收入分別在7億元至8億元、3億元至4億元、2億元至3億元、2億元至3億元左右。
同期，一脈陽光來自影像中心服務的收入在6億元左右，在所有中國第三方醫學影像中心營運商中排名第二。
一脈陽光指出，「影像中心業務具有一定重資產模式的特征，固定成本占比較高。隨著公司業務的發展和收入的提升，已初步實作盈虧平衡，規模效應逐步體現，疊加輕資產業務比重的增加，未來公司毛利及盈利能力將進一步得到釋放」。
基於對醫學影像行業的深刻洞察以及在營運影像中心過程中的知識積累，公司具備影像中心建設、營運管理、能力評價、資訊化等方面標準的制定能力，未來成長空間可期。
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