【科創板日報】7月25日訊 本文是科創板五周年報告的第八篇，聚焦於科創板指數體系，分別從指數體系的分類介紹、推出意義、ETF基金、實戰案例共四個角度展開分析， 後續將會從更多維度對科創板五周年進行盤點、分析與展望。
一、前言：
本文作為科創板五周年系列報告的第八篇，前期已經釋出了執行回顧、IPO、科技創新、機構資金、出海、牛股特征、並購七個部份，後續還將推出科創板案例集。在多個篇章組合下，嘗試從多個角度對科創板五周年進行全方位解讀。
二、科創板指數概覽：
1.近期新增：
2024年7月以來，上交所陸續宣布即將公布的科創板系列指數：科創AI、科創醫療、科創半導體材料裝置、科創芯片設計、科創200，共計5只新指數。其中科創200將在8月20日釋出。
2.指數分類：
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
以上是截至2024年7月24日科創板的主要相關指數列表，可見分為5類：規模、策略、行業、主題、地域。
這裏說明一下，上交所對每個指數有詳細的說明，本文在表格中列示的「核心總結」是基於交易所的描述進行濃縮，將關鍵詞提煉所得。有興趣進一步深入的投資者可以閱讀交易所公告。比如科創200指數，描述中的是「市值偏小且流動性較好」
數據來源：上交所，科創板研究中心
上圖截取自上交所公告，可見科創200的計算方法是剔除科創50、科創100後、以及剩下樣本內前130名的公司後，然後再進行總市值排名所得，取前200名。
三、指數體系的意義：
可能有的投資者會有疑問，編制這麽多指數的意義何在？有一個科創50不就夠了嗎？事實上，隨著科創板公司數量達到573家，七大新興產業，在滬深300、中證500、中證1000、中證2000都有公司入選其中，已經不是某一兩個指數就能夠科學、完整地描述，需要一個體系。下面談一下指數體系的意義：
1.豐富指數品種，滿足多樣化投資需求：
新指數的推出將極大地豐富科創板的指數品種，為投資者提供更多樣化的投資選擇。科創200指數的加入，特別關註市值較小但流動性良好的企業，與已有的科創50和科創100指數形成互補，覆蓋了從大型到中小市值的全面市場表現。這種多層次的指數體系能夠滿足不同風險偏好和投資策略的投資者需求，使他們能夠更精準地定位投資目標。
2.提升對新質生產力的細分領域覆蓋：
透過推出專註於特定主題的指數，如科創板芯片設計、半導體材料裝置、醫療和人工智慧指數，上交所增強了對科創板中具有戰略意義和高成長性的新質生產力細分領域的覆蓋。這些指數不僅反映了科創板在推動科技創新和產業升級方面的重要作用，也為投資者提供了追蹤和評估這些關鍵領域表現的工具，有助於捕捉由技術創新和產業變革帶來的投資機會。
3.提供更精準的市場表現參考：
隨著科創板指數體系的不斷完善和覆蓋面的擴大，投資者將獲得更精準的市場表現參考。這些指數作為市場的重要指標，能夠提供對科創板不同板塊和主題的深入洞察。投資者可以利用這些指數作為投資決策的依據，評估市場趨勢，進行風險管理，並構建與自己投資理念相符的投資組合。同時，指數的多樣化也為指數化投資和相關金融產品創新提供了基礎，促進了資本市場的深化發展。
四、ETF基金
上文提到了指數體系的重要性，這裏進一步講一下ETF基金，其與科創板指數體系有著深厚的聯系。隨著科創板指數的不斷擴充，相應的ETF產品也將隨之增加，這不僅豐富了投資者的投資渠道，也降低了投資的門檻和風險。
特別是對於科創板半導體等細分行業的指數，它們為投資者提供了一個既能享受行業增長帶來的超額收益，又能透過分散投資來規避單一股票可能面臨的暴雷風險的途徑。半導體行業作為科創板的重要組成部份，其技術含量高、成長性強，但同時也伴隨著較高的不確定性和風險。透過投資半導體細分指數，個人投資者可以分享到行業龍頭公司的增長紅利，同時透過指數化投資減少對單一企業業績波動的依賴。
此外，科創板相關的ETF產品相較於直接投資科創板股票，還有著更低的入市門檻。眾所周知，直接投資科創板股票需要滿足50萬元的門檻，這對許多中小投資者來說是一個不小的障礙。而科創板ETF的出現打破了這一限制，使得更多的普通投資者能夠參與到科創板市場的投資中來，享受科技創新帶來的成果。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖是截至2024年6月30日雙創ETF規模對比，可見科創板系列ETF規模幾乎高於創業板系列ETF規模50%以上，考慮到創業板的總市值高於科創板，代表科創板的機構持股比率遠高於創業板。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖是截至2024年7月25日，科創系各ETF基金（按基準指數）規模排名，可見科創50最高達1270億，其次是科創產業50達239億，科創100達179億。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖是截至2024年7月25日，科創系列ETF基金規模前十名的產品，華夏與易方達基金兩家合計就超過1,000億。
科創板ETF的推出，也意味著投資者可以透過更加靈活的方式參與市場。ETF產品可以在交易時間內隨時買賣，提供了更高的流動性和便利性。同時，ETF的管理費用相對較低，進一步降低了投資者的持有成本。
隨著科創板市場的發展和成熟，預計未來會有更多的行業和主題指數被開發出來，相應的ETF產品也會更加豐富。這將為投資者提供更多的選擇，幫助他們根據自己的投資偏好和風險承受能力，選擇合適的投資產品，實作資產的多元化配置。
五、實際案例：
上文分析了科創板指數體系豐富之後，科創板ETF基金也會應運而生，為投資者增加便利。這裏進一步給出一些實際案例，給投資者展示豐富的科創板指數體系作用體現在哪裏。
1.規模因子：
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上兩圖是科創50與科創100的對比，左圖是自2020年1月1日至2024年7月25日的漲跌幅%，右圖是科創50相對於科創100的超額收益%。
可見科創100的彈性優於科創50，局部超額收益可以出現+40%（2020p）。同時，兩者之間強弱關系轉換有12個月周期的規律（樣本太少，僅供參考），表明科創板內部大市值公司與中型市值公司間存在輪動。
進一步地，類似的情況在創業板內部也存在，考慮到創業板執行時間較長，有一定借鑒意義：
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖是創業板50與創業200之間的對比，兩個指數的對應關系類似於科創50與科創100，可見不論是在創業板還是科創板，內部都存在大小市值公司輪動。只不過創業板歷史數據看，周期更長。
2.ESG因子
眾所周知，目前整個A股只有上交所科創50樣本公司被強制要求披露ESG報告，2024年3月21日科創ESG指數釋出。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖可見（2022年1月1日至2024年7月25日），科創ESG指數相對於科創50與科創100均存在超額收益。說明ESG因子在科創板投資上呈現顯著的正向收益。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上表是截至2024年7月25日，科創ESG指數的前10大權重公司，分別為：瀾起科技、中微公司、金山辦公、中控技術、中芯國際、傳音控股、拓荊科技、西部超導、復旦微電、中國通號。
3.芯片板塊：
上文分析了規模因子與ESG因子，這裏進一步看一下芯片板塊內部，科創板芯片與其他板塊芯片公司之間差異：
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖有2跟線，分別是：芯片行業中科創板部份超額收益（科創芯片對比芯片行業整體），以及科創50超額收益（科創50對比滬深300）。將兩個超額收益並列的用意在於，觀察科創板芯片板塊超額是否由科創板整體帶動。但數據顯示，科創芯片的超額收益與科創50超額收益同頻地並不明顯。
換句話說，科創板芯片的超額收益有其內在周期，並不簡單受到科創板整體的影響。進一步地，科創芯片超額收益是顯著高於科創50（相對於滬深300）超額收益。可能這句話有點拗口，通俗地說，就是科創芯片在整個芯片板塊中的強勢程度，要強於科創板在整個A股中的強勢程度。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
進一步地，上兩圖是半導體行業中，科創板與非科創板公司細分行業分布（按市值），可見科創板前2行業分別是芯片設計與積體電路，合計占62%，而非科創板部份前2行業是芯片設計與半導體裝置，合計52%。細分行業內在周期的差異，導致了科創板芯片與非科創板芯片之間的差異。
數據來源：Wind，科創板研究中心，星礦數據
上圖是科創芯片指數前十大權重公司，分別為：海光資訊、中芯國際、中微公司、瀾起科技、寒武紀-U、滬矽產業、晶晨股份、華潤微、華海清科、拓荊科技。
4.案例小結：
上文透過3組案例，分別從規模因子、ESG因子、芯片板塊內的科創板因子三個角度的分析，可以看到指數體系的價值。
比如規模因子可以看到，科創板內部也有大中小市值公司的輪動，未來科創200公布後會進一步顯現。而ESG因子透過數據統計可見，ESG在科創板內部存在顯著的超額收益，對投資者選股有幫助。對於普通投資者，額外計算各家公司ESG評分，並在市場眾多ESG評分機構中擇優並不現實。而科創ESG指數則簡化了這一過程。
最後，芯片板塊內部科創板部份的超額收益也存在顯著周期性，且與科創50的超額收益關聯不大。透過進一步分析可見，是科創板芯片公司與非科創板芯片公司在三級行業分布上的差異導致了板塊的超額收益差異。
六、後記：
本文作為科創板五周年連載的第八篇，由7月上交所新增科創板指數切入，列示了整個科創板指數體系，分析指數體系的意義，再談到了指數體系與ETF基金的關系，最後給出了3個實戰案例。後續還將會給出科創板五周年系列報告的其他部份。
科創板研究中心：聚焦科創板及新興產業的研究服務平台，覆蓋新一代資訊科技、半導體、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等，形成以行業研究、專題報告、論壇沙龍、線上直播等多樣化的產品矩陣，結合「媒+學+研+金+產」多方面優勢數據和資源服務於政府、企業、投資機構等主體，致力打造中國主流新興產業研究服務平台。
