如今，全球經濟最萬眾矚目的「雷」，就是美國國債了。而美聯準是否降息，更是牽著全球經濟最緊張的那根神經。在此背景下，2024年6月末，美聯準對美國銀行的壓力測試完成。結論是：美國銀行扛得住。
誰買了美國國債
到底誰買了美國國債？
這大概是每年都會被全球反復追問的問題。
最近，沃爾夫·裏希特（Wolf Richter）在相關經濟網站撰文，給了我們一個清晰的描述——
至今總共約34.7萬億美元的美國國債，分為 內部持有 和 公眾持有 兩部份。
內部持有 ，即由美國政府資金（美國政府養老基金、社會保障信托基金等）購買7.1萬億美元。這些國債由美國財政部資金直接購買，不在市場交易，到期時按面值贖回。
內部持有外， 公眾持有 27.6萬億美元。
其中，有一小部份無法交易，如儲蓄債券等。拋開這一部份，剩余約 26.9萬億美元。
這26.9萬億美元中，外國持有者持有約8萬億美元。
外國持有者，包括外國私營部門與官方央行等。多年來，中國、巴西等國一直在減持。歐洲國家、大型金融中心、加拿大、印度等國在增持。總體而言，美國國債的外國持有量在2024年3月升至歷史新高，並在4月略有下降（仍是有史以來第二高）。盡管多年來，外國持有者總體在增持美國國債，但是，美國國債占外國持有者未償債務比例從10年前的33%降至目前的22.9%——美國債務的快速增長超過各國增持速度。
外國持有者之外，其余持有者來自美國國內。
美國共同基金（占美國國債未償付證券的18.0%）持有約4.8萬億美元。
美聯準（占美國國債未償付的16.9%）2024年3月持有約4.6萬億美元。較2022年6月達到峰值以來已經減持了1.31萬億美元。
美國個人（占美國國債的9.8%）持有約2.6萬億美元。
美國銀行（占美國國債的8.1%）持有約2.2萬億美元。
美國州和地方政府（占美國國債未償付的6.3%）持有約1.7萬億美元。
美國養老基金（占美國國債的4.3%）持有約1.2萬億美元。
美國保險公司（占美國國債未償付金額的1.9%）持有約5100億美元。沃倫·巴菲特的伯克希爾持有1530億美元。
其他（占美國國債的1.5%）持有約4000億美元。
目前美國國債的持有者結構，也引發了市場及研究者（如高盛）的興趣。
他們發現，除了國外持有者長期持有最高比例的美國國債外，美國家庭購買比例的提升，成為值得關註的現象。
美國國債持有者結構變化曲線（阿波羅學院）
阿波羅全球管理公司（Apollo）首席經濟學家托爾斯滕·斯勒克（Torsten Sløk）分析認為，美國國債的購買基礎正由不敏感變得敏感——由主權財富基金、央行等收益率不敏感的買家轉向美國家庭、美國養老金、美國保險等對收益率敏感的買家。這意味著，一旦美國國債市場出現波動，其表現會更陡峭（波動更劇烈）。
硬扛高利率
美國國債的規模擴張，已經停不下來。
按照美國國會預算辦公室預計，公眾持有的美國國債將從2022年占國內生產毛額（GDP）的97.9%攀升至2052年的185.0%。
利率是與美國國債規模相互影響的另一個因素。
美聯準從2022年3月到2023年7月連續11次加息。聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間。3個月期國庫券利率從2022年初的 0.15%上升至2024年4月的5.24%。
高利率意味著什麽呢？
意味著，你要想還舊債，就需要用更高的利息（利息成本）借新債，由此導致利率走高的強度越來越大。
數據顯示，僅2024年3月，美國財政部向國債持有人支付的利息就達到890億美元左右，折算每天支付利息28.7億美元，每分鐘支付利息200萬美元。
按照美國國會預算辦公室預計，債務增長和利率上升將在30年內大幅推高利息成本。利息成本將從2022年占GDP的1.6%，到2025年達到GDP的3.3%，2052年達到GDP的7.2%，屆時，聯邦債務的利息成本將占聯邦收入的34%。
預計未來，美國國債利息將超過美國聯邦收入的三分之一（彼得·彼得森基金會）
如此高利率的直接結果，是大大抑制了美國政府主導投資的能力（成本太高了）。
同時，也對銀行產生了直接影響——從銀行貸款成本過高，影響企業效益；企業風險，反過來吞噬銀行收益。
美國能夠維持高利率，至少在一定時期內維持高利率嗎？
這就是美國2024年為銀行做風險壓力測試的底色。
2024年美聯準銀行壓力測試報告封面
美聯準對銀行進行壓力測試，始於2008年美國金融危機之後。目的是檢驗證明未來銀行在面對嚴重經濟衰退時，能否承受得住（仍可以給企業和家庭提供貸款）。
2024年美聯準對銀行的壓力測試，選取了31家銀行，預設嚴重經濟衰退包括：失業率從6.3%上升至10%，GDP下滑8.5%，房價下降36%，商業地產價格下降40%，3個月短期國債利率為0，股票價格下跌55%等。
測試結果顯示，參加測試的31家銀行將損失6850億美元，包括信用卡拖欠、信貸損失、非利息收入損失（如投行業務）等，但是，即便如此，31家銀行還是透過了測試。
雖然測試結果與實際情況差距會有多大不太好說（2023年矽谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行等中型銀行倒閉後，美聯準的測試方法就受到質疑），但是，樂觀的測試結果，對美國經濟決策產生影響是一定的。
理論上說，既然如此經濟衰退，銀行都承受得住，經濟衰退還有那麽可怕嗎？美聯準遲遲不願意松口降息，這回是不是又獲得了更有利的支撐呢？
那麽，美國為什麽寧願承受高利率以及由此引發的經濟衰退，也不願意降息呢？
分析認為，根本原因在於，曾經高高在上的美國已經「不存在了」。美國今天與世界各國的關系，是從能源到制造業等全方位的競爭關系。要在這場競爭中獲勝，美國能夠依賴的「武器」有兩個：科技與美元。
美國需要把美元盡可能留在美國，全力孵化AI，從而完成未來世界的美國引領地位，同時，全力維護美元的全球重要性。美國為達到這兩個目的，不惜一切代價，包括自身可能迎來的極端衰退。
所以說，美國接下來，很可能接著咬牙。高企的美國國債也好，讓全世界（包括美國）難受的高利率也好，都只好硬抗了。
