紅星資本局7月1日訊息，「出海」近十年後，西南證券（600369.SH）最終選擇收縮境外戰線。
近日，據香港聯交所披露，香港企業家黃文軒於6月21日以每股均價0.0331港元增持西證國際證券（0812.HK）約27.13億股普通股股份，持股比例由0升至74.10%。此前，西南證券公告稱，西證國際投資擬與買方黃文軒簽訂協定，擬以合計8966.27萬港元的價格向買方轉讓持有的西證國際證券全部股權及永續證券。
截圖自香港聯交所
回顧西南證券的「出海」經歷，從完成收購工作的2015年到2023年的九年時間裏，西證國際證券僅有兩年盈利，而在2018至2023年連續六年虧損，其中2022年的營收罕見為負值，一度「拖累」母公司業績。
資深投行人士王驥躍向紅星資本局表示，中資券商開展境外業務要積累人才、能力、資源，現實的選擇是服務好中國企業出海的資本業務需求。針對接下來是否還將開展其他境外業務等問題，紅星資本局向西南證券發去采訪請求，截至發稿未獲回應。
西南證券折價「賣子」
不到1億港元出售所有股份
早在2022年底，西南證券旗下全資子公司西證國際投資就與潛在買方訂立諒解備忘錄，擬向潛在買方出售持有西證國際證券全部股權，以及2019年10月西證國際證券向西政國際投資發行的本金總額為5.80億港元的永續證券。
時隔一年半，西南證券「賣子」事項落地。6月21日，西南證券公告稱，西證國際投資擬與購買方黃文軒簽訂協定，擬以合計8966.27萬港元的價格，向購買方轉讓持有的西證國際證券全部股權及永續證券，涉及股份數量為27.13億股，占西證國際證券總股本74.10%。
公開資料顯示，西證國際證券的主要業務包括經紀和孖展融資 、企業融資 、資產管理及坐盤買賣。
談及出售西證國際證券對公司的影響，西南證券表示，本次交易產生的收益可能超過公司2023年度經審計歸母凈利潤的10%，具體數據以最終經審計的財務報告相關數據為準。未來交易完成後，西證國際證券不再納入西南證券合並報表範圍。
紅星資本局註意到，相較於十年前西南證券「出海」的初始投入，此次可謂大幅折價。2014年，西證國際投資透過定增認購方式，實施對香港上市券商敦沛金融（西證國際證券的前身）的要約收購，彼時西證國際投資以0.28港元/股的價格認購不少於12.40億股，並持有不少於51%的股份。
據證券時報報道，西證國際投資當時出資可能約3.5億港元。也就是說，本次轉讓價格8966.27萬港元，約為收購價格的2.6折。
公開資料顯示，買家黃文軒時年36歲，現為智海投資有限公司董事，達藝室內設計工程（中國）有限公司董事、行政總裁兼董事總經理。此次交易完成後，黃文軒將成為西證國際證券及其持牌法團的主要股東。
據了解，今年以來，為用於一般營運資金、償還美元債券等，西證國際證券已向西證國際投資累計支取貸款等值約1.23億港元。據西南證券公告，待相關條件達成後，西證國際投資將與西證國際證券及買方就西證國際投資貸款訂立相關補充協定，除0.70億港元獨立融資用於償還西證國際投資貸款外，西證國際證券將繼續向西證國際投資償還部份貸款。
「出海」近十年僅兩年盈利
中資券商境外布局出路何在？
回顧西南證券近十年的「出海」經歷，可以說是業績平平，也在某種程度上反映出中資券商境外業務的難題。
2014年計劃收購西證國際證券時，西南證券就表示，透過進軍香港市場，打造境外平台，是國內券商提升核心競爭力、參與國際市場的重要途徑。西南證券透過西證國際投資收購香港上市券商，能夠快速建立香港業務平台，延伸業務鏈條，構建跨境服務業務體系。
然而，從完成收購工作的2015年到2023年的九年時間裏，西證國際證券僅在2015年和2017年實作盈利，歸母凈利潤分別為0.1億港元和109.2萬港元。在其他年份，該公司均處於虧損狀態，七年累計虧損約11億港元。
財報顯示，2018至2023年，西證國際證券連續六年虧損，歸母凈利潤分別為-2.02億港元、-3.45億港元、-1.38億港元、-0.64億港元、-2.41億港元、-0.16億港元。其中，2022年的營收罕見為負值，為-9399萬港元。
紅星資本局梳理發現，作為公司重要收入來源之一的坐盤買賣業務（即透過買賣股票、債券等進行獲利）表現波動較大。西證國際證券2022年年報顯示，報告期內坐盤買賣業務錄得凈虧損約1.15億港元，而在2021年，該業務凈收益1.08億港元。
境外業務常年業績虧損也「拖累」母公司。2022年，西南證券實作歸母凈利潤3.094億元，為近五年最低，同比下降70.20%；主營業務分地區看，僅境外地區營收為負數，同比大降445.01%。西南證券對此表示，基於西證國際證券風險承受能力較弱，公司及時調整了經營策略。
截圖自西南證券2022年年報
去年9月，因未能維持聯交所證券上市規則相關規定，西證國際證券還遭香港聯交所停牌警示，而後，其兩度申請覆核，均以失敗告終。目前，西證國際證券仍處於停牌狀態。
聯交所當時認為，第一，西證國際證券經紀業務、孖展融資業務、企業融資業務（過去五年的主營業務）的經營規模大幅縮減。第二，西證國際證券入賬分部虧損，並已持續虧損多年。第三，存在潛在交易相關不確定因素。第四，西證國際證券似乎並無足夠資產支持經營可行及永續的業務。
行業內，業績遭境外業務「拖累」的不只西南證券。2009年，海通證券（600837.SH）旗下海通（香港）耗資18億港元拿下周大福（1929.HK）旗下大福證券控股權，將其更名為海通國際。2023年，海通證券實作歸母凈利潤10.08億元，創下上市以來的凈利潤最低水平，報告期內海通國際虧損超過80億港元。今年1月，海通國際完成私有化退市。
資深投行人士王驥躍向紅星資本局表示，中資券商境外業務的困難，一方面是因為人才缺乏、國際市場經驗不足，再加上近年來港股發行、並購重組都不好做。「（中資券商）開展境外業務還是要慎重，要積累人才、能力、資源，不能想著市場很大就出海，風險還是很大的。現實的選擇，是服務好中國企業出海的資本業務需求。」王驥躍說。
紅星新聞記者 蔣紫雯
編輯 鄧淩瑤
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