經歷2021年巨虧、2022年資金鏈斷裂，正邦科技最終趕在2023年年底完成重整，並在2024年6月脫離退市風險警示，股票簡稱由「*ST正邦」變回「正邦科技」。
新京報記者近期從正邦科技內部人士處獲悉，從資不抵債到易主重生，曾以「四搶」戰略迅猛擴張的正邦科技已轉向穩健風格。
不過在諸多計畫仍待復工、產能大幅縮減、雙胞胎集團生豬業務尚未並表等情況下，昔日江西豬企老大想要回到養豬行業前三，或許還需時日。
易主換「新生」
2024年6月，因2023年經審計凈資產由負變正，正邦科技歷時13個月摘星脫帽，股票簡稱由「*ST正邦」變回「正邦科技」。
年報及審計報告顯示，2023年，正邦科技實作營業收入69.92億元，實作凈利潤85.29億元，資產負債率為53.97%。而在此之前，因前期「搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才」的快速擴張戰略撞上豬價低谷期，正邦科技一度債台高築，2022年資產負債率高達148.41%，連續兩年虧損超百億元。
從資不抵債到摘星脫帽，正邦科技扭轉乾坤的關鍵在於重整事項的順利推進。2022年10月起，正邦科技以及旗下正邦養殖、紅安正邦等10家公司（旗下公司簡稱「正邦養殖系列公司」）陸續被債權人向法院申請破產重整。作為昔日國內上市豬企出欄規模前三、江西豬企老大，誰會是正邦科技的「白衣騎士」一度成為業內焦點。
最終，主營業務相似且同為江西企業的雙胞胎系公司入局。2023年11月，正邦科技、正邦養殖系列公司重整計劃出爐，由雙胞胎農業、中國信達、江西金資、寧波泓洋組成的雙胞胎信達聯合體成為正邦科技重整投資人。其中，雙胞胎農業是雙胞胎集團參與正邦科技重整的投資主體。雙胞胎集團作為產業投資人參與重整。
在此基礎上，正邦科技轉增57億股股票，其中31.5億股股票由重整投資人支付43.4億元對價款受讓，另外25.5億股股票透過以股抵債的方式，清償正邦科技及正邦養殖系列公司債務。
攜巨資而來的雙胞胎集團有著借殼上市的野心。根據計劃，重整後，雙胞胎集團將取得正邦科技控制權，重整完成後兩年內，逐步啟動將自身生豬養殖、飼料等業務資產置入正邦科技的重組程式，四年內完成相關業務及資產的整體上市。
2023年12月，正邦科技完成重整計劃全部執行工作。2024年，雙方如願以償。正邦科技控股股東變更為雙胞胎農業，實際控制人已變更為雙胞胎集團董事長鮑洪星及其配偶華濤、女兒鮑華悅。正邦科技也消除了退市風險。正邦科技方面向新京報記者證實，2023年凈利潤轉正且高於營業收入，大部份得益於債務重組收益。截至2024年一季度，雙胞胎集團帶領投資人為正邦科技註入41.09億元，剩余資金也將於年內到位。「目前負債率已降至50.43%，資金能夠支撐現階段發展。」
值得註意的是，2023年，正邦科技扣非凈利潤虧損48.83億元，同比收窄57.69%。2024年一季度，正邦科技凈利也回到-4880.45萬元虧損階段。正邦科技尚不能僅憑生產經營扭轉局面。
恢復期不再求快
「前期步伐確實有些太快」，正邦科技內部人士向新京報記者回憶，當時公司對行情預判錯誤，產能、負債都短期內擴張過快，周期下行關鍵節點沒有止損，最終導致經營異常，「從2022年6月資金鏈斷裂，到當年10月進入預重整，再到去年推進重整，是一段很困難的時期，可以說是吃了虧。目前，公司經營管理風格都轉向偏穩健，會集中精力把經營效率提升上去，再去考慮規模。」
2024年6月，正邦科技回復深交所年報問詢函時提及，疊加生豬行情持續低迷、公司資金不足的影響，公司近三年來計畫投入逐年下降，在建工程計畫基本處於停工狀態。北方區域基本完成戰略性撤退，西南、華中、華東、華南等地有51個豬場、26個飼料廠緩建、停工。
伴隨重整成功，上述計畫何時開始復工？正邦科技內部人士告訴新京報記者，對復工復產的比例和節奏，目前沒有精確設限，希望結合市場行情變化靈活操作。盡管現階段資金較前期更充足，但為提升資金效率，公司正在從閑置產能中判斷哪些值得復工復產。豬場會優選周圍市場行情較好的場區，飼料廠會綜合考慮原材料價格、銷售區域等上下遊情況。「現階段是恢復期，不求快，先把底子打好。」
正邦科技2024年生產經營計劃有五件事：加快復產工作，恢復母豬產能；自繁自營、「公司+農戶」雙輪驅動，加快育肥上市；恢復飼料廠正常生產，提升飼料產品；全流程最佳化，降低生產；提高疫病防控技術，提升生產成績。其中，作為產能基礎的能繁母豬年底存欄目標為超30萬頭。
囿於資金困局中難以脫身，正邦科技近三年產能迅速縮減。2021年3月末，正邦科技曾有能繁母豬存欄119萬頭，是如今目標的四倍。此外，正邦科技生豬出欄量從2021年的1492.67萬頭下滑至2023年的547.85萬頭，降幅達172.46%。當下指標距離重整計劃中提及的3年內實作1200萬頭生豬年上市規模的目標，仍有差距。不過，中國生豬預警網首席分析師馮永輝曾向新京報記者指出，雙胞胎集團生豬規模已屬業內頭部，二者若聯合，養豬體量仍有望回到全國前三。
對於今年的出欄目標，以及雙胞胎集團生豬養殖業務是否開始並表，正邦科技內部人士回應稱，當前復產工作仍有挑戰性，需要時間，出欄方面暫不設明確目標。重整計劃裏確有資產註入安排，但在資產註入前，雙方養豬業務會分開計算，尚未並表。
行情不應是唯一參考標準
一季度業績虧損基礎上，正邦科技重整計劃中提及的2024年經營性減虧能否實作？正邦科技稱，產業端預期今年豬價反轉確定性較強，生豬價格繼續下跌可能性較小。同時，豆粕、玉米價格呈現下跌趨勢，有利於生豬養殖成本下降，大大改善經營利潤。綜上，行業預計處於上升周期，將驅動公司業績持續提升。
4月19日，農業農村部黨組成員李敬輝在新聞釋出會上指出，生豬價格已觸底回升，4月第二周為15.4元/公斤，同比上漲5.3%。有生豬從業者告訴新京報記者，豬價到6月中旬仍在回暖階段，較去年要好一些，但市場對豬價回暖持續性的判斷觀點各異。
針對公司是否會結合當前豬價利好行情調整後續產能規劃，正邦科技內部人士稱，行情可以參考，但不應是唯一標準。當下還是先腳踏實地做好眼前事情跟自己比，按較穩健節奏恢復產能，提升養殖指標，核心是生產穩定。「業內很多人認為養豬未來會進入微利時代，成本控制下來才能去談擴張，不然就是無根之水，在規模擴充、產能提升上面都會處於劣勢。」
卓創資訊分析師鄒瑩吉也向新京報記者分析，若三季度壓欄與二次育肥的熱度較高，或會出現年內豬價高點，但待到這些生豬集中出欄，亦會利空年末的生豬價格，「行情波動劇烈，養殖端難以抓住真正的合適契機逢高出欄，因此養好豬才是更為關鍵的。二季度為南方雨季，當下南方養殖端養殖密度較大，因此在豬病防控方面，需要格外加強。」
新京報記者 王思煬
編輯 祝鳳嵐
校對 趙琳
