（本文作者熊園，國盛證券首席經濟學家）
1、美聯準維持利率不變，點陣圖維持年內降息75bp，鮑威爾講話偏鴿派。
>會議決議：美聯準維持聯邦基金目標利率5.25-5.5%不變，符合市場預期，距去年7月最後一次加息以來已暫停8個月，同時繼續按照此前的計劃實施縮表。會議聲明方面，對就業的表述從「年初以來就業增長有所放緩但依然強勁」改為了「就業增長保持強勁」，其余內容均與上次會議保持一致。
>點陣圖：2024年底利率預期保持4.5-4.75%不變，即依然預期2024年降息75bp；2025年底利率預期從3.5-3.75%上調至3.75-4.0%，即2025年從降息100bp調整為降息75bp；2026年底利率預期從2.75-3.0%上調至3.0-3.25%，即2026年維持降息75bp。點陣圖有兩處細節值得關註：一是主張2024年降息50bp或更少的官員從8人增加至9人、主張降息75bp以上的官員從5人減少至1人；二是官員們上調了長期利率預測，中位數預期從2.5%上調至2.6%。
>經濟預測：2024Q4實際GDP同比預測從1.4%上調至2.1%，2025和2026年也小幅上調；2024Q4失業率預測從4.1%下調至4.0%，未來兩年變化不大；2024Q4 PCE通脹預測維持2.4%不變，核心PCE通脹預測從2.4%上調至2.6%，未來兩年通脹預測變化不大。與彭博調查最新的一致預期相比，美聯準對經濟的預期比市場更樂觀，對通脹的預測略高於市場。
>鮑威爾講話：鮑威爾表示，經濟取得了相當大的進展，通脹已經大幅緩解，最近兩個月的通脹數據回升沒有改變整體形勢，不會過度反應，認為上半年通脹數據偏強是正常的。政策利率可能已經達到峰值，在今年某個時候開始放松貨幣政策是合適的，將逐次會議做出決定。金融狀況正在給經濟活動帶來壓力，僅憑強勁的就業增長不足以推遲降息。無法確定長期利率是否已經上升，直覺認為利率不會降至非常低的水平。本次會議上討論了放慢縮表，正在研究具體方案，預計將在不久後開始實施。
2、會議過後，美股和黃金上漲、美元指數下跌，降息預期小幅升溫。
>資產價格表現：FOMC聲明公布後，美股和黃金快速走高，美元指數和美債收益率快速跳水。截至3/21收盤，標普500、納斯達克、道瓊斯指數分別上漲0.9%、1.3%、1.0%，10Y美債收益率下行2.2bp至4.27%，美元指數下跌0.4%至103.4，現貨黃金上漲0.7%至2201.6美元/盎司。
>降息預期變化：利率期貨顯示，本次會議過後，市場預期5月降息機率仍維持20%以下，6月降息機率從不到70%升至80%以上，全年降息75bp的機率從90%左右升至100%，並且目前有超過30%的機率降息100bp。
3、本次會議極大緩解了市場對降息延後的擔憂，但本輪降息振幅可能不會太大。
>會議訊號：本次FOMC會議前，由於連續2個月就業和通脹數據超預期，市場擔憂美聯準可能推遲降息時點，點陣圖顯示的年內降息振幅也可能下調至50bp。但本次會議表明，通脹和就業數據並未改變美聯準對前景的判斷，從而令市場情緒得到了極大提振。目前看，5月開始放慢縮表、6月首次降息是大機率事件，短期流動性有望維持寬裕，市場風險偏好也將有所修復。
>中長期降息前景：在年度海外策略報告中我們曾指出，當前美國宏觀環境高度類似1995-1998年，即經濟軟著陸+通脹韌性+新技術革命。1995年和1998年美國經濟明顯放緩時期，美聯準均啟動了預防式降息，兩次都是半年內降息75bp，而後隨著經濟企穩反彈降息也停止。因此，今年下半年降息75bp可以期待，但如果美國經濟未發生衰退，通脹也持續保持高位，不排除2025年美聯準不再降息，這一情形可能會在下半年成為市場逐漸關註的因素。
