繼續看釋出了2024年三季報的上市公司，深圳市艾比森光電股份有限公司（股票簡稱：艾比森）始創於2001年，2014年8月在深交所創業板上市，目前旗下設有深圳總部，艾比森東江智造中心，以及艾比森美國、德國、日本、杜拜、俄羅斯、墨西哥、巴西和中國香港等18家海內外公司。
艾比森主業聚焦廣告顯示、舞台顯示、商業顯示、數據視覺化顯示、會議顯示、消費級顯示等領域，產品遠銷美洲、歐洲、澳洲、亞洲和非洲等140多個國家和地區，目前已成功實施了6萬多個套用例項，優秀產品案例包括好萊塢、迪士尼、環球影城、世界杯、歐洲杯、NBA、紐約時代廣場和各種大型媒體活動。單品牌顯示產品出口額連續12年行業第一。
2024年前三季度，艾比森的營收同比增長了7.1%，繼續重新整理著新紀錄；相比前三年，增長速度大幅下降。從2017年以來，艾比森除了疫情突然爆發的2020年之外，營收都能保持增長。
艾比森絕對的核心業務是「LED顯示器」，核心市場在境外。增長變慢是受貿易環境，還是全球經濟疲軟的影響呢？可能主要是後者，如果是前者的話，應該就要下跌了。
凈利潤的表現就不太好了，同比大跌46.4%。在營收增長情況下，還是這樣的表現，多少讓人不解。
分季度來看，2023年的各個季度表現太好了，營收和凈利潤都在大幅增長，在四季度創下了迄今為止的單季最佳業績。2014年風雲突變，營收增速持續下降，剛過去的三季度已經開始了同比下跌；凈利潤則是從一季度就開始同比下跌，然後就沒有增長過。就算有基數高的問題，2024年前三季度的表現也是差強人意的，而且，現在還無法再怪疫情等因素了。
毛利率波動是影響艾比森業績變化的主要原因之一，另一個原因就是我們前面看到的營收波動。毛利率在疫情前的2019年就開始下滑，在2021年觸底後，2022年有明顯反彈，最近一年多又開始下滑，似乎很難再回到以前近四成的峰值水平了。
最近三年的營收大幅增長，銷售凈利率與毛利率之間的距離有所縮小，這就是規模效應。凈資產收益率被杠桿作用放大後，大部份年份都能表現不錯，2023年異常突出，2024年前三季度的「年化凈資產收益率」其實也不算差。
艾比森的期間費用占營收比是比較高的，主要是銷售費用的支出較大。2023年盈利能力較強的原因，正是期間費用占營收比的下降，甚至還抵消掉了部份毛利率下滑的影響。2024年前三季度，不僅毛利率還在下滑，期間費用占比也在大幅增長，就導致主營業務盈利空間受到嚴重壓縮。
在2021年及以後，其他收益方面都是凈收益的狀態，主要是政府補助類收入，其他收益或損失金額不大。
季度間的毛利率和營收波動都偏大，主營業務盈利空間波動也不小，2022年和2024年都出現過單季主營業務虧損的情況。
除個別年份外，「經營活動的凈現金流」表現還是不錯的，除2022年和2023年之外，固定資產的投資規模並不大，這些年都沒有進行較大規模的凈融資。
2023年末的固定資產有較大振幅增長，原因是前期投入的計畫（主要是「惠州智慧制造二期工程」）建成投產了。在這之後，艾比森又進入了低投入時代，估計是暫時沒有大規模建設的必要性。
艾比森的長期償債能力不錯，短期償債能力要差一些，主要是這幾年固定資產投入增長後才出現的現象。2024年三季度末出現了明顯「縮表」（總資產下降）的跡象，應該是2023年增長太快了的正常波動。
主要的流動負債是供應鏈欠款，這些欠款的彈性相對較好，「合約負債」（預收貨款）只要求交貨等，除繼續投入生產的資源外，主要就是耗用存貨。幾乎沒有有息負債，其他短期負債也較少，艾比森的短期償債能力其實是較強的。
存貨規模在2023年末達到峰值後，2024年三季度末已經開始回呼了，結合著流動資產的下降，其占營收比又有明顯增長。現在看來，這些都是暫時性的波動影響，只是波動的振幅偏大。
導致「縮表」（總資產下降）的原因還有一個，那就是艾比森的應收和應付款在2023年末都達到峰值，2024年三季度末有大幅下降的情況。雖然利用供應鏈融資相對安全，彈性也大，但用得太過份還是要不得；2023年末時，接近半年的營收規模的供應鏈欠款水平，就算是有點過分了。
2024年三季度末的「合約負債（預收貨款）」規模比年初有所增長，甚至比2022年末也有增長，這當然是後續銷售增長的有利訊號。只是，這些訊號不見得準，比如2023年末的「合約負債」下降，但2024年前三季度的營收還是增長的，並沒有像預想的那樣下降。
艾比森在經歷多年的較快增長後，可能會迎來增長變慢和盈利能力下降等現實問題，就看他們怎麽應對了。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
