東吳證券股份有限公司朱潔羽,錢堯天近期對開特股份進行研究並釋出了研究報告【2024年中報點評：業務多點開花營收穩步增長，繫結大客戶未來成長性確定】，本報告對開特股份給出買入評級，當前股價為8.52元。
開特股份(832978)
投資要點
業務多點開花，2024p公司營收與利潤同步增長
2024p公司實作營收3.47億元，同比+21.28%；實作歸母凈利潤0.61億元，同比+19.80%；實作扣非歸母凈利潤0.53億元，同比+12.46%。2024p公司營收與利潤均穩健增長，主要原因系：1）2024年上半年，中國新能源汽車產銷量維持高速增長、公司第一大客戶比亞迪汽車整車產量穩步增長，帶動公司產品銷量同步提升；2）公司傳感器類等主要產品穩步增長，同時執行器類新產品持續量產，帶動營收增加。分產品來看，2024p公司傳感器類產品營收1.29億元，同比+12.20%；控制器類產品營收0.88億元，同比+11.64%；執行器類產品營收1.27億元，同比+24.82%。公司營收多點開花同步成長，支撐公司總營收與利潤穩步增長。
單季度來看，公司Q2單季度實作營收1.85億元，同比+19.42%；實作歸母凈利潤0.33億元，同比+16.71%；實作扣非歸母凈利潤0.29億元，同比+10.16%。
產品結構變化導致毛利率略減，期間費用增加拖累銷售凈利率
2024p公司毛利率為31.64%，同比-1.51pct；銷售凈利率為17.47%，同比-0.23pct。毛利率下降主要系：1）產品銷售結構變化，毛利率略低的執行器業務收入增速高於總營收增速，占比提高；2）公司人工成本與裝置折舊增加營業成本。分產品來看，傳感器類毛利率49.13%，同比-2.09pct；控制器類毛利率15.21%，同比-3.91pct；執行器類毛利率24.82%，同比+2.84pct。
2024p公司期間費用率13.06%，同比+0.91pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.50%/5.72%/4.73%/0.11%，分別同比+0.22pct/+0.48pct/+0.13pct/+0.08pct。銷售費用增加系:1）銷售人員薪資調整，導致2024p職工薪酬增加。2）拓展業務的業務招待費及展覽費增加;管理費用增加系:1）管理人員薪資調整，導致2024p職工薪酬增加。2）2024p業務招待費及中介咨詢費增加。財務費用增加系1）2024p公司取得政府紓困專項貸款貼息資金減少，利息支出增加。2）補充流動資金向銀行的借款增多。
高質穩定的客戶群體與強硬的研發能力是公司發展兩大支柱
1）繫結高品質客戶：2023年中國乘用車廠商批發銷量排行榜，前十廠商分別為比亞迪、一汽大眾、奇瑞汽車、吉利汽車、長安汽車、上汽大眾、長城汽車、上汽通用、上汽乘用車、廣汽豐田，其中有七家廠商為公司直接或間接客戶。
2）研發能力突出：公司掌控了傳感器類產品所有核心環節的制造工藝流程，擁有NTC溫度傳感器開發的能力，同時也掌握NTC溫度傳感器的芯片配方調變、燒結、切片、封裝檢測的完整流程，透過產業鏈的完整覆蓋，既可以較好的控制成本，又可以保證產品具有更好的一致性和穩定性。
盈利預測與投資評級：考慮下遊需求增速放緩，我們下調公司2024-2026年歸母凈利潤預測為1.40（原值1.47）/1.75（原值1.95）/2.21（原值2.54）億元，當前股價對應動態PE分別為11/9/7倍，考慮公司具有長期成長性，維持「買入」評級。
風險提示：下遊乘用車銷量不及預期；原材料價格上漲；零部件降價風險。
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