連年凈賺30多億的雲南白藥，為何要冒險投資股市？在16年的股市沈浮中，牛散陳發樹是如何在雲南虧掉近百億的？
雲南白藥，一個百年老字號，以其鎮痛、消炎的白藥噴霧劑聞名全國。這家公司連年盈利，近年更是年凈賺30多億，堪稱A股市場一顆耀眼的明星。然而，就是這樣一家優質的白馬股，卻在2019年突然宣布斥巨資投入股市。三年間，雲南白藥在股市投入逾百億資金，最終卻虧損近22億元。2023年，公司無奈宣布清倉結束，黯然離場。
是什麽讓這頭"白象"甘冒巨大風險，在股市豪賭百億？ 謎底似乎要追溯到16年前的一個人——陳發樹。這位被稱為"福建股神"的傳奇人物，曾在多只個股上斬獲過億元收益。2008年，他將目光釘選了雲南白藥，孜孜不倦地追求了8年，終於在2016年入主這家百年藥企，一躍成為公司第一大股東。然而，好景不長，陳發樹在入主雲南白藥後，非但沒能上演資本魔術，反而帶領公司在股海沈浮，最終慘遭滑鐵盧。
是風光不再的牛散一時頭腦發熱，還是百年藥企迷失轉型方向？是A股市場風雲突變，還是投資哲學出現偏差？讓我們一層層揭開這個資本迷局的面紗，看看在陳發樹和雲南白藥的這場豪賭中，到底是誰成了那個"多米諾骨牌"？
福建首富傳奇
陳發樹，福建安溪縣祥華鄉福洋村人，一個白手起家的資本傳奇。上世紀90年代，他靠倒賣鋼材起家，賺到了第一桶金。2000年前後，陳發樹先後創辦新華都集團、投資紫金礦業，兩家公司先後上市，讓他一躍成為福建首富。彼時，他麾下的上市公司總市值一度超過800億元，個人身家也曾高達150億元。
在投資界，陳發樹以善於"鉆研、發現價值被低估的公司"而聞名。他曾表示，自己最關註"三新"板塊，即新材料、新能源、新醫藥。事實上，陳發樹對醫藥板塊情有獨鐘。2000年，他就曾入股萊茵生物，後者股價6年內漲了16倍。此後，他還相繼入股海正藥業、新開源等多家醫藥公司，可謂是醫藥板塊的"淘金專家"。
然而，陳發樹最傳奇的投資，還要數他在紫金礦業上的"閃亮劍術"。2003年他以區區7000萬元入股紫金礦業，兩年後，紫金礦業上市，市值一度高達1800多億元。陳發樹憑借這一投資，坐擁150多億的財富，名聲大噪。他曾豪言"要讓紫金礦業成為黃金行業的中國茅台"，更誓言要幹到80歲。
一時間，陳發樹被各大財經媒體追捧，成為股民心中的"股市楷模"。在那個"股神"輩出的年代，他無疑是最耀眼的明星之一。從倒賣鋼材到身家過百億，陳發樹勝在善於發現價值，敢於重倉出擊，並始終專註於實體經濟。然而，正如一位投資大佬所言："成功的投資都有迷人的故事，失敗的投資卻只剩下'謎'。"陳發樹能否將過往輝煌延續，能否再造一個"紫金礦業"？這些問題，似乎都隱藏在他與雲南白藥的這段孽緣中。
垂涎雲南白藥
雲南白藥，堪稱中華老字號的典範。從1902年創立至今，這家百年藥企一直專註於藥品生產，旗下的雲南白藥噴霧劑、雲南白藥牙膏等產品，幾乎家喻戶曉。作為一家深耕主業的企業，雲南白藥連年盈利，是A股市場一只名副其實的"白馬股"。
那麽，是什麽吸引了陳發樹的目光？為何他會對這家雲南國企如此垂涎？
事實上，雲南白藥極高的品牌認知度和廣闊的市場前景，正是陳發樹夢寐以求的"金礦"。在他看來，老字號企業雖然增長緩慢，但業績穩健，抗風險能力強。一旦實作轉型突破，必將帶來豐厚報酬。這恰恰符合他"深度價值挖掘"的投資邏輯。
更重要的是，雲南白藥所處的醫藥板塊，正是陳發樹的"心頭好"。他曾表示："我最熟悉的領域就是大健康產業，看好其長期發展前景。"事實上，早在2000年，他就開始布局醫藥產業，先後投資萊茵生物、海正藥業等公司，積累了豐富的行業經驗。在他看來，雲南白藥無疑是醫藥版圖上最耀眼的一顆明珠。
除了行業邏輯外，時機因素恐怕也是陳發樹選擇雲南白藥的重要原因。2008年，雲南白藥的控股股東紅塔集團提出轉讓公司股份。作為雲南省屬國企，這種轉讓實屬罕見，瞬間引爆市場。資本大佬們紛紛聞風而動，意圖分一杯羹。而陳發樹無疑是最積極的一位。要知道，在那個"國退民進"的年代，入主國企意味著巨大的資源優勢和政策紅利，何況是雲南白藥這樣的"多金"標的。
於是，懷揣著對醫藥行業的執念，憑借著過往投資的底氣，陳發樹在2008年出手雲南白藥，拉開了這場曠日持久的資本爭奪戰的序幕。他能否如願收入囊中，實作自己的"雲南夢"？
入主白藥風雲
2008年，紅塔集團的股權轉讓，如同一塊巨大的肥肉，引得資本大鱷們紛紛垂涎。陳發樹搶先出擊，透過競拍斥資22億元，拿下了這部份股權。然而，讓他沒想到的是，交易對價支付後，股權轉讓遲遲未能完成。
原來，紅塔集團將此事報至中煙總公司後，總公司以防止國有資產流失為由，拒絕了這筆交易。陳發樹哪肯善罷甘休？他采取了法律手段，將紅塔集團告上法庭，要求繼續履行協定。一時間，陳發樹與雲南國資展開了一場曠日持久的拉鋸戰。
訴訟一波三折，中間陳發樹一度勝訴，但紅塔集團隨即提起上訴，案件又陷入僵局。官司纏訟5年之久，陳發樹最終還是輸掉了這場官司。他雖然拿回了22億的投資款和760萬利息，但距離入主雲南白藥的目標仍相差甚遠。
常人或許會就此知難而退，但陳發樹顯然不是輕言放棄之人。2015年，他再次出手，從二級市場增持雲南白藥股份，很快就成為公司第四大股東。此後，他步步為營，終於在2016年底，透過溢價40%的代價，斥資253億元收購了白藥控股(持有雲南白藥41.52%股權)的一半股份。
至此，歷經8年，跌宕起伏，陳發樹終於如願坐上雲南白藥這艘"巨輪"的副駕駛位。他與雲南國資各持股45%，江蘇魚躍持股10%，三方鼎立，卻無一方擁有絕對控制權。看似平衡的股權結構背後，實則暗流湧動。
對雲南國資而言，雲南白藥是他們最優質的資產，絕不會輕易放手;對江蘇魚躍而言，他們也在虎視眈眈，伺機增持股份;而對陳發樹而言，盡管身居副位，但他才是名副其實的最大贏家。畢竟，作為白藥控股第一大股東，他對公司的影響力不言而喻。
值得一提的是，在入主雲南白藥後，陳發樹曾公開表示沒有參與公司管理的打算，對管理層充滿信任。但身為資本"玩家"，他的眼光始終盯在資本運作上。在他的財技加持下，一向穩健的雲南白藥開啟了大手筆投資的"豪賭"之路。後來事實證明，這恰恰成為這家百年藥企的滑鐵盧。
回顧陳發樹的入主歷程，其可謂一波三折，跌宕起伏。從最初的"黃粱一夢"，到中途的"屢敗屢戰"，再到最後的"柳暗花明"，他表現出難能可貴的韌性和眼光。然而，入主之後的陳發樹，似乎迷失在資本遊戲的迷霧中，他那 "敢為天下先"的冒險精神，終將把雲南白藥帶入一個不歸路。
百億豪賭開啟
當陳發樹以253億元天價溢價40%入主白藥控股時，外界一片嘩然。要知道，當時雲南白藥總市值才700億元，陳發樹一下就將公司估值擡到了1200億元，溢價之高前所未見。更令人咋舌的是，他的入主資金大部份來自於借貸，其中100億為銀行貸款，30億為定增配套融資。如此舉債狂歡，背後的風險可想而知。
然而，在陳發樹眼中，這筆買賣絕對劃算。他曾對媒體表示：" 如果拿這200多億去投資其他公司，可能會有更高的收益，但雲南白藥是一個百年老字號，擁有穩定的業績和巨大的品牌優勢，錯過了這次機會，將是我一生的遺憾。 "
事實上，陳發樹對雲南白藥寄予厚望，將其視為未來資本版圖的"壓艙石"。在他的設想中，透過資本運作和轉型升級，雲南白藥未來將不再局限於制藥業，而是要成為一家涵蓋大健康、大消費的綜合性企業。為此，他力推雲南白藥開展多元化投資，涉足金融、地產等領域。而這一切，都離不開資本市場的助力。
2016年，在陳發樹的運作下，雲南白藥成立了資管子公司，專職管理公司的證券投資業務。2019年，雲南白藥宣布擬以自有資金不超過40億元投資於股票、基金等證券品種。此後，公司先後投入巨資，購買了平安銀行、中信證券、貴州茅台等一批藍籌股票。
一時間，雲南白藥成為A股市場最為活躍的"金主"之一。2020年，公司實作投資收益18.6億元，遠超制藥主業。一旦嘗到甜頭，雲南白藥變本加厲，將證券投資規模擴大至逾百億元。而在這個過程中，陳發樹無疑扮演了"軍師"的角色。
事實上，對於雲南白藥這樣的實業公司來說，將如此巨額資金投入股市，本身就存在較大風險。更何況，進行投資的是一家經驗並不豐富的資管公司。然而，陳發樹對資本市場的憧憬戰勝了理性，他堅信憑借自己的"選股功力"，定能在股海中斬獲頗豐。
可以說，陳發樹將自己投資的成功經驗，簡單化地復制到了雲南白藥身上。他忽視了制藥業與資本市場的巨大差異，忽視了雲南白藥管理層在金融領域的能力缺失，更忽視了股市潛在的巨大風險。在他的慫恿下，雲南白藥邁出了百億規模的豪賭之路，走向了一條不歸路。
A股投資慘敗
當雲南白藥押註百億巨資殺入A股時，市場反響不一。支持者認為，這是白藥謀求轉型的重要一步，有利於提升資金使用效率;但反對者卻指出，上市公司涉足投資存在較大風險，更何況投入如此之巨。事後看來，反對者的擔憂並非電洞來風。
雲南白藥的"豪賭"之路，可謂一波三折。2019年，公司剛開始進行證券投資時，A股正處於慢牛行情中，公司的投資收益也隨之水漲船高。2020年，投資收益更是高達18.6億元，占凈利潤的40%。然而，好景不長，2021年市場風雲突變，白藥投資開始踩雷。
先是重倉持有的平安銀行、中信證券股價大跌，虧損高達10多億元。緊接著，買入貴州茅台時踩在了高點，套牢近8億元。一系列誤判和踩雷，讓雲南白藥嘗到了"上車容易下車難"的苦果。到2021年底，公司證券投資浮虧近30億元，投資收益同比大降98%。
更令人詬病的是，面對巨虧，雲南白藥非但沒有收手，反而變本加厲。2022年，公司繼續加大投資力度，將證券投資余額擴大至130多億元。然而，A股在2022年出現系統性下跌，公司再度踩雷。據財報披露，2022年公司投資虧損22.3億元，凈利潤同比下滑85%，創下上市以來最大跌幅。
從2019年到2022年，短短三年間，雲南白藥在股市投入逾百億元，累計虧損超過50億元。更為致命的是，公司為此還背上了近80億元的有息負債。一家曾經"躺贏"的白馬股，就這樣在資本市場上"踩雷"、負債累累，早已面目全非。
面對接二連三的失誤和巨虧，作為幕後推手的陳發樹難辭其咎。畢竟，正是在他的慫恿下，雲南白藥才走上了豪賭之路。事實上，在A股投資慘敗後，陳發樹曾多次喊話，讓公司要理性投資、審慎決策，但為時已晚。
如今回頭審視，雲南白藥在資本市場上的潰敗，根源在於偏離主業、盲目跟風。作為一家百年制藥企業，雲南白藥本就不具備投資股市的基因，貿然出擊難免水土不服。更何況，公司管理層大多沒有金融背景，在股市的經驗和眼光有限。陳發樹雖是投資高手，但他只是雲南白藥的股東，並不直接參與公司運作，其影響力遠不及管理層。
此外，從雲南白藥大舉買入貴州茅台、格力電器等明星股來看，公司對股市的認知還停留在"抱團取暖"的初級階段。而在實際操作中，公司又錯判了市場時機，追高買入、殺跌拋售，凸顯了投資素養的欠缺。種種因素疊加，最終釀成了這場百億虧損的慘劇。
可以說，雲南白藥"豪賭"A股的失敗，既有外部市場環境惡化的因素，更有公司內部偏離主業、盲目跟風的深層原因。它警示我們，上市公司涉足投資需要極其謹慎，脫離自身稟賦盲目出擊，往往帶來慘重代價。對於雲南白藥這樣的實業公司而言，回歸主業、穩健經營或許才是明智之舉。
百億虧空之謎
當雲南白藥巨虧50多億、負債80億的訊息曝光後，市場一片嘩然。作為一家財務狀況一向穩健的白馬股，雲南白藥怎麽會在短短三年內虧空百億？更令人費解的是，作為幕後推手的陳發樹在此過程中扮演了什麽角色？每個人心中都有一個巨大的問號。
表面上看，雲南白藥在A股上的失利，源於公司在股市的一系列誤判和踩雷。2020年重倉買入平安銀行、中信證券等金融股，結果遇上金融股系統性下跌；2021年追高茅台、格力等白馬股，結果趕上了它們的調整期。種種錯誤決策，最終釀成大錯。
然而，雲南白藥在投資領域如此低階的失誤，是否另有隱情？公司管理層會對投資如此不專業嗎？陳發樹在其中又扮演了什麽角色？種種疑問，值得深思。
有知情人爆料，雲南白藥在股市巨虧的背後，有陳發樹在主導投資的影子。雖然陳發樹並未直接參與公司管理，但他作為公司最大的個人股東，話語權不容小覷。據悉，在他的授意下，公司在投資決策上一再鋌而走險，盲目加杠桿，追漲殺跌，最終釀成大錯。
更有市場人士指出，雲南白藥在股市上的虧損，很可能只是其財務問題的冰山一角。據其推測，白藥在股權投資、對外並購等領域，同樣存在巨大風險隱患。若後續相關投資接二連三爆雷，後果不堪設想。
誠然，這些說法還有待證實，但從雲南白藥的財報看，公司近年對外投資和並購動作的確頻頻。僅2020年，公司就對外投資了50多億元，涉及消費、醫療等多個領域。如此跨界出擊，風險之大可想而知。陳發樹曾豪言要將雲南白藥打造為"大健康、大消費"平台，其背後推動之力可見一斑。
風險之下，或有機遇。有分析人士指出，雲南白藥在股市慘敗，或許正是陳發樹精心設計的一盤棋。一方面，他可能故意放任公司管理層盲目決策、鋌而走險，借機向市場證明其管理能力欠缺;另一方面，他又可能暗中授意公司高溢價出售和並購其關聯企業，從中漁利。如此一來，陳發樹豈不是把雲南白藥玩弄於股掌之間？
當然，這只是一種推測，真相如何還有待查證。但無論背後有何隱情，雲南白藥在資本市場上的百億虧空已成定局。它給所有的上市公司敲響了警鐘：偏離主業盲目投資，風險之大難以估量。對於實業公司而言，把主業做精做強，或許才是制勝之道。
重整旗鼓再出發
在經歷了股市慘敗、百億虧空的重創後，雲南白藥迎來了至暗時刻。公司股價一落千丈，市值蒸發過半;公司形象和品牌嚴重受損，市場質疑聲不斷。面對重重危機，雲南白藥該如何自救？陳發樹又將作何選擇？
2023年伊始，雲南白藥果斷換帥，引入新的管理層。新任總裁王明輝出身白藥，在公司工作多年，對主業有著深刻認識。他上任後立即整頓投資團隊，縮減投資規模，將更多資源聚焦到藥品、健康產品等主業領域。這一系列舉措，顯示了白藥回歸主業、聚焦實業的決心。
與此同時，雲南白藥還推出一攬子改革措施，包括最佳化業務布局、加大研發投入、完善內控機制等。透過改革，公司希望盡快走出泥潭，重塑市場信心。這其中，陳發樹的態度尤為關鍵。作為公司最大股東，他能否積極配合改革，事關白藥的未來。
值得欣慰的是，陳發樹似乎意識到了問題的嚴重性。在最新的公開講話中，他多次強調要尊重主業、做精實業，淡化了過去對多元化的執念。他還表示將全力支持管理層改革，為公司發展保駕護航。種種跡象表明，這位昔日資本"玩家"已開始收斂鋒芒，轉而低調務實。
事實上，雲南白藥擁有深厚的品牌積澱和良好的產品口碑，只是在多元化擴張中迷失了方向。若能回歸初心、專註主業，公司仍大有可為。據悉，公司已經制定未來三年發展規劃，將重點發力藥品、健康品、中醫藥服務等領域，力爭實作業績的恢復性增長。
當然，挽回損失、重塑輝煌並非易事。雲南白藥在股市的創傷尚未痊愈，公司治理和風控機制仍有待完善。這需要管理層和股東方的通力協作，需要全體員工的共同努力。正所謂"不經一番寒徹骨，怎得梅花撲鼻香"，百年白藥要浴火重生，還有一段艱難的路要走。
展望未來，雲南白藥能否重整旗鼓、再創輝煌？ 這將是對公司治理和發展能力的大考。作為雲南白藥最大的個人股東，陳發樹能否徹底摒棄資本套利的心態，全身心投入到實業開發中？這將考驗其經營智慧和道德操守。無論結果如何，雲南白藥的故事都將成為A股史上的一段佳話。
結語：
回顧雲南白藥的跌宕起伏，我們看到了一個區域品牌的發展傳奇，看到了一位資本"玩家"的垂涎覬覦，也看到了一家百年企業的失足與反思。這個故事告訴我們，企業發展要腳踏實地，要與主業相得益彰，盲目跨界、激進擴張只會帶來滅頂之災。
對於雲南白藥而言，擺脫陳發樹的資本遊戲，回歸藥企初心或許才是正途。而對於陳發樹這樣的投資者而言，尊重實業規律，給予企業穩定發展的環境或許更有價值。資本與實業，本就應是相輔相成，而非相互掣肘。
雲南白藥的故事還在繼續，它能否涅槃重生，還需時日檢驗。但無論結局如何，這都將是一個發人深省的案例，它警示我們：畸重資本、輕視主業是萬萬不可的。企業的基業長青，始終要立足實體、做精主業。這既是雲南白藥的教訓，更是所有企業的必修課。
