中銀國際證券股份有限公司陳浩武近期對中國建築進行研究並釋出了研究報告【建築地產雙龍頭，穩健經營，提質增效】，本報告對中國建築給出增持評級，當前股價為5.24元。
中國建築(601668)
中國建築是地產、建築行業龍頭企業，訂單及業績規模穩步增長。短期視角下穩增長及地產寬松政策環境利於公司業務發展，長期視角下公司經營品質有望不斷提升。目前公司估值水平處於較低區間，未來有望回升。首次覆蓋，給予增持評級。
支撐評級的要點
建築、地產雙龍頭，經營穩健：中國建築是中國建築、地產行業龍頭企業，主營房建、基建、地產開發、設計勘察等業務。上市以來公司新簽訂單及業績規模穩步增長，穿越多個周期，收入結構、經營品質日益改善。
股價周期性特征顯著：公司股價走勢與建築和地產行業發展態勢關系密切，周期性特征明顯，在基建穩增長行情和地產復蘇行情啟動時隨行業指數擡升獲得較高收益；安邦舉牌、業績超預期、股權激勵等事件也帶動公司股價上漲。
短期來看，穩增長及地產寬松政策環境利於公司業務發展：2024年，中國「穩增長、穩預期、穩就業」政策方向不變，宏觀政策逆周期和跨周期調節繼續強化。地方政府專項債新增額度較2023年繼續提升，且從2024年開始將連續幾年發行超長期特別國債用於國家重大戰略實施。資金供給相對充足，預計2024年基建投資較高增速有望持續。疊加2023年地產寬松政策持續落地，利於公司業務發展。
長期來看，公司經營策略穩健，經營品質有望不斷提升：1）地產業務領域，中海地產秉持穩健發展理念，土地儲備均位於經濟發達地區，去化難度較低，負債壓力明顯低於同業；堅持「主流城市、主流地段、主流產品」的投資策略使中海形成差異化有利競爭，盈利能力較同業企業明顯更強。此輪地產下行周期已歷兩年，行業集中度不斷提升，中國建築地產板塊同樣具備市占率提升的邏輯。2）施工業務領域，公司基建訂單金額及占比不斷提升，2022年新簽基建訂單占比已達到29.0%，當年基建業務收入占比達到24.0%。公司房建訂單結構持續最佳化，2023p住宅訂單占比低於30%，工業廠房、保障性住房等新簽訂單占比不斷提升。建築央企在資金成本、市場資源等方面具備優勢，近年行業新簽訂單逐漸向央企集中，中國建築市占率不斷提升。3）專業工程領域，中國建築產業鏈布局齊全，下屬公司涉及裝配式建築、鋼結構、環保、混凝土等各個專業領域，並取得較多發展成果。以裝配式建築為例，中建海龍獨創的MiC模組化建築技術開辟國內裝配式建築新時代，與普通建築企業相比，工期、人均產值、利潤率等方面均有明顯優勢。
估值
我們認為短期內政策環境利於公司業務發展，長期經營品質有望穩步提升。我們預計2023-2025年公司可實作營業收入21,659.20、23,334.39、25,193.20億元，歸母凈利分別為532.45、590.24、670.78億元，EPS分別為1.28、1.42、1.61元，PE分別為4.1、3.7、3.3倍。首次覆蓋，給予增持評級。
評級面臨的主要風險
房地產行業復蘇不及預期，基建投資增速不及預期，專業工程推進不及預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華泰證券方晏荷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.38%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利539.83億，根據現價換算的預測PE為4.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為7.8。
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