前腳招股書失效，徽菜獨角獸後腳又把招股書遞上去。7月16日，據港交所官方網站資訊，小菜園國際控股有限公司（以下簡稱「小菜園」）更新上市檔，繼續推進港交所主機板上市行程。
2013年成立，小菜園的首家門店開在安徽，其後陸續走向全國。截至2024年7月8日，小菜園在全國擁有623家直營門店。
今年1月16日首次遞交上市申請，如今招股書剛過半年失效期則立刻更新招股書。無縫銜接背後，或可見小菜園上市壓力。2023年創下營收45億元人民幣，小菜園今年前四個月已賺到凈利潤1.9億元，但業績增長下小菜園有對賭協定壓身。
2022年開始，小菜園累計進行了兩輪可轉股債券融資及兩輪優先股融資，累計獲得Harvest Delicacy（加華資本旗下的投資機構）5億元的融資。假如未能在規定期限內完成中國證監會備案或者透過聆訊，小菜園則需要回購加華資本所持有的的股份，這會對企業的穩健營運產生不小影響。
據南都·灣財社記者了解，截至目前小菜園尚未獲得來自中國證監會的境外上市備案通知書，這意味該公司還沒達到進入港交所聆訊階段的前置條件。2022年開始，各家中式餐飲連鎖品牌齊齊發力港股，南都·灣財社也曾逐一拆解各家IPO招股書，但截至目前各家中式餐飲招股書均失效或主動撤回上市。
年入超45億的徽菜獨角獸
預計兩年開店翻倍，曾被曝食安問題
除小菜園新徽菜，小菜園還有「觀邸」「復興樓」「菜手」等品牌。據招股書，截至2024年7月8日，小菜園在全國13個省的135座城市/縣擁有623家直營門店，其中包括618家「小菜園」門店及5家其他子品牌門店。
開店加速，成為報告期內小菜園的新動態。2021年至2023年以及今年前4個月，小菜園分別新開107家、48家、132 家、62家門店。小菜園計劃在2024年、2025年和2026年分別開設約160家、190家和230家「小菜園」門店，至2026年底，預計小菜園將營運超過1100家「小菜園」門店。
主打大眾便民餐飲，徽菜代表小菜園的營收保持著連年上漲的趨勢。根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年門店收入，小菜園在客單價介乎50元至100元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一。2023年，小菜園創下45.5億元人民幣營收，同比2022年32.1億元營收增長近42%。2024年前4個月，小菜園的營收達到16.8億元，同比增長12%，凈利潤1.9億元。同期，外賣業務占比提升至35.5%。
不過，小菜園也屢次暴露出包括食品安全在內的諸多問題。近期，小菜園被被短視訊博主曝光可交錢代辦健康證、健康證疑似造假。另外，2023年3月到6月，菜園多家門店後廚被發現存在工作人員用同一廢棄油脂桶先後盛放燉肉和垃圾、在垃圾堆上放置蛋液器具、分裝時徒手抓取米飯調重量、爬踩工作台跨到炒菜區域等問題。
小菜園招股書營收
招股書特別提及，快速擴張下門店品控和食品安全不可控的風險。由於門店業務的勞工密集性質，企業更難以確保所有門店能始終保持高品質的用餐體驗、所有雇員均遵守相關法律法規，尤其是有關食品安全的詳細及嚴格的法規。
加速快跑如何穩定餐飲出品及加強食品安全管理？截至發稿前，南都·灣財社暫未收到小菜園的回復。
「無縫銜接」遞交招股書
對賭壓身，小菜園未如期上市要回購資方股份
前述1月16日交的招股書剛失效，小菜園就二次遞表。無縫銜接的背後，也透露著小菜園身背對賭協定的壓力。
招股書中提到，小菜園累計進行了兩輪可轉股債券融資及兩輪優先股融資，累計獲得Harvest Delicacy（加華資本旗下的投資機構）5億元的融資。值得一提的是，加華資本還是安徽餐飲品牌老鄉雞、超級文和友的投資人。
2022年11月，小菜園與Harvest Delicacy訂立協定，約定Harvest Delicacy以1.5億元的等值美元代價認購公司將發行的可換股債券。緊接著，2023年6月Harvest Delicacy同意進一步以2.5億元的等值美元代價認購公司將發行的可換股債券。
直到遞表前一個月，加華資本才將這兩筆債券轉換為股票。2023年12月18日，Harvest Delicacy以4億元認購第一輪優先股，交易完成後對應公司投後估值為66.6億元。2024年1月8日，Harvest Delicacy又另外以1億元的等值美元認購小菜園第二輪優先股，至此Harvest Delicacy的持股比例也達到了7.01%。突擊入股後，小菜園的投後估值約為100億元。
加華資本的加入拉升公司估值的同時，也帶來了「達摩克利斯之劍」。據招股書，若小菜園未能在規定的18個月內完成中國證監會備案或者未能在透過聆訊後的12個月內完成上市、乃至撤回上市申請，就需要回購加華資本所持有的股份。招股書披露，加華資本的回購權已於1月16日小菜園送出招股書時終止，但存在恢復條款。
日前，綠茶第四次沖刺港交所。近年除了達美樂中國成功登陸資本市場，類似撈王、海鮮火鍋七欣天、麻辣燙楊國福等招股書失效，老鄉雞等撤回A股上市申請。此前南都·灣財社曾盤點近年集中登陸資本市場的餐飲企業招股書，業務模式傳統、家族色彩濃厚成為共同特征，且不乏餐飲企業因為門店快速擴張背上高負債率。
中餐企業如何在資本市場取得青睞？在業內人士看來，餐飲企業如果不是做供應鏈生意，則需要放大品牌市場價值，此外針對行業模式傳統的特點，企業需要規範財務與管理，加強食品安全與品質把控。
采寫：南都·灣財社記者陳盈珊
