界面新聞記者 | 馮雨晨
同一標的賣出才回款不到半年，金力泰（300225.SZ）又要收購。據公告，主營汽車塗料的金力泰將第二次跨界收購光電顯示新材料公司怡鈦積科技部份股權。
公告顯示，標的公司目前業績處於虧損狀態，未來擬開展折疊屏相關業務。基於對標的公司的樂觀預期，金力泰擬溢價116.84%收購，並且將款項自交易協定生效後30天內一次性付清。
標的公司連續虧損中
9月18日，金力泰公告，擬以自有資金3.23億元收購廈門怡科科技發展有限公司（簡稱「廈門怡科」）持有的深圳怡鈦積科技股份有限公司（簡稱「怡鈦積科技」）34%的股權。收購完成後，金力泰將成為怡鈦積科技第一大股東，但怡鈦積科技不並表金力泰。
目前，怡鈦積科技處於虧損狀態。公告披露數據顯示，2023年，怡鈦積科技營業收入2.38億元，虧損2012.2萬元。今年上半年，營收1.59億元，繼續虧損1661.47萬元。
但這筆收購溢價率仍達116.84%。截至2024年6月底，怡鈦積科技凈資產3.58億元，在收益法評估下，怡鈦積科技整體評估值為9.55億元，增值額5.15億元。
並且， 金力泰付款也比較「直接」，將在簽署交易協定並生效後30個工作日內，將3.23億元股份轉讓價款以支付現金的方式一次性結清 。
金力泰表示，若怡鈦積科技的OCA精密成型業務、光學薄膜業務、功能膜業務未來順利開展，怡鈦積科技未來經營業績將有顯著增長，將對公司未來財務狀況和經營成果產生積極影響。
和金力泰的「樂觀」預期相比，本次交易的業績承諾較「克制」。轉讓方廈門怡科的承諾為，怡鈦積科技自本次交易的股份購買日起至2024年結束，以及2025至2027年度經審計的扣非凈利潤 分別不低於0元、1400萬元、4300萬元和7300萬元，累計不低於1.3億元 。
有熟悉交易的市場人士認為，收購標的業績虧損，並且業績承諾允許收購標的今年暫時「不賺錢」，這筆收購一次性支付股權轉讓款後如何保障業績承諾方履行後續義務值得關註。
畢竟截至2024年上半年末，金力泰賬面資金也不過和收購款相當即3.59億元。9月19日工作時間，界面新聞多次致電金力泰董秘辦了解相關情況但均無人接聽。
曾反向交易標的公司股權
拉長時間線來看，這並非金力泰首次收購怡鈦積科技股權。
2017年2月，怡鈦積科技終止新三板掛牌。隨後2017年8月，金力泰宣布透過參投並購基金嘉興領瑞投資合夥企業（有限合夥）（簡稱「領瑞基金」）以股份轉讓和增資結合的方式，出資2.6億元，向怡鈦積科技投資以持有其20%股份。該筆交易於當年完成。
和本次收購不同的是，彼時怡鈦積科技業績處於上升期。結合怡鈦積科技掛牌新三板數據及公告中披露數據，2014年至2016年及2017年上半年，怡鈦積科技營業收入分別為1.29億元、2.34億元、3.22億元、1.82億元，實作凈利潤592.18萬元、2857.85萬元、3796.16萬元、2012.09萬元。
當時的業績承諾水平也更高，即怡鈦積科技2017至2020年扣非凈利潤分別不低於5000萬元、7000萬元、1.1億元和 1.5億元，合計不低於3.8億元。
這次交易對於收購款項支付設定的門檻保障也更多 。領瑞基金首期出資2.21億元，包括1.56億元首期股權轉讓款及全部0.65億元增資款，剩余0.39億元股權轉讓款視怡鈦積科技業績完成情況在業績承諾期屆滿後予以支付。首期轉讓款需要匯入交易各方共管帳戶，專用於在二級市場增持金力泰股份。
但金力泰與怡鈦積科技的這次「緣分」並不持久。
2018年12月，領瑞基金向自然人黃安斌轉讓怡鈦積科技5%的股權即201.2萬股，價格為29.08元/股，共計5850萬元。
接著2020年9月，金力泰公告，出於降低投資風險的考慮以及怡鈦積科技出於自身未來發展的需要，同意怡鈦積科技的股東石河子怡科股權投資合夥企業（有限合夥）擬以1.77億元回購領瑞基金持有的怡鈦積科技14.84%的股份即597.16萬股。
根據金力泰年報，截至2024年4月22日，領瑞基金收到石河子怡科股權投資合夥企業（有限合夥）支付的股權轉讓款1.38億元，至此上述回購款全部收回。
也就是說，金力泰出售怡鈦積科技股權不過才半年時間，為何又要再次收購由盈轉虧的怡鈦積科技股權？
金力泰解釋道，一方面，怡鈦積科技新材料業務相比於前次投資時己有顯著實質性變化，目前是國內具備液晶塗布式位相差膜量產能力的企業，其透過自主研發的核心技術使其位相差膜產品關鍵參數已達到行業高標準水平，並已實作向相關客戶批次供貨。怡鈦積科技雖目前處於虧損狀態，但其所處的OLED顯示器、VR/AR等新型顯示行業迎來重大發展機遇，下遊行業未來需求持續增長。
另一方面，金力泰認為本次股權收購時機適逢怡鈦積科技的估值低點。本次以20.75元/股價格購買怡鈦積科技1556.41萬股，相比前次2017年投資時32.56元/股的價格顯著降低。
據披露，怡鈦積科技未來擬開展折疊屏HC PET與濕法AR表面塗布業務、偏光片表面塗布業務、與OLED8.6代線匹配的中大尺寸位相差膜業務。
