東興證券股份有限公司趙軍勝近期對中國巨石進行研究並釋出了研究報告【玻纖龍頭行業底部孕育新變化】，本報告對中國巨石給出買入評級，當前股價為9.23元。
中國巨石(600176)
事件：公司釋出2023年年報業績預減公告：全年實作歸屬於上市公司股東的凈利潤為29.75億元到33.05億元，同比減少50%到55%。扣非後歸母凈利潤為17.51億元到19.70億元，同比下降55%到60%。
點評：
產品價格持續下降導致凈利潤大幅下降。2023年以來玻纖價格從年初持續下降，根據跟蹤的山東玻纖、泰山玻纖和重慶三磊的2400tex玻纖產品平均價格數據看，2023年12月平均價格同比去年同期下降20.56%。在地產行業景氣度低迷並持續下行的情況下，玻纖行業的相關需求受到影響，疊加前期產能投放的影響，供需情況迅速變差。不但影響到公司的營業收入水平，盈利水平更是大幅的下降，2023年三季度中國巨石毛利率和凈利潤率水平同比下降7.55和10.98個百分點。公司毛利率水平從2021年中報的高位水平46.68%，持續下降至2023年三季度的歷史低點28.67%的水平。隨著價格的繼續下降，2023年四季度公司的盈利水平還會繼續受到影響，整體行業景氣度處於歷史低位水平。營業收入和盈利水平的大幅下降導致公司的歸母凈利潤水平大幅下降。
行業低迷期促進公司市占率提升。公司作為行業的龍頭，有著規模和成本優勢。在2023年三季度行業低迷的情況下公司凈利潤率依然有24.27%，分別高出另外兩個上市公司山東玻纖（三季度凈利潤率為6.38%）和國際復材（三季度凈利潤率為8.75%）17.89和15.52個百分點。隨著玻纖價格的繼續下降，企業盈利水平會變得更差，這將進一步加劇行業的優勝劣汰，有利於行業供給格局的改變，有利於公司市占率的提升。而公司繼續保持市場份額的提升，在2023年行業需求疲弱的情況下，公司產品的銷量保持了大幅的增長。
央企玻纖公司產品結構最佳化提升估值，市占率增長蓄力業績彈性。公司在行業激烈競爭的環境下不斷地提升智慧制造水平，持續降本增效。同時，努力最佳化產品結構，從熱固粗砂和熱塑增強全球第一，到電子基布全球第一，並持續提高風電用紗、LFT與CFRT用紗、超薄電子布等產品比重。並且加快產品升級，「CFRT熱塑性預浸帶用玻璃纖維」打破國際壟斷。產品結構最佳化帶來公司發展新賽道，提升估值水平。公司市占率提升下，一旦需求啟動將帶來公司較高的業績彈性。作為央企建材公司，隨著國資委對於市值考核標準的提出，有利於公司估值水平胡公司基本面的契合，有利於估值水平的改善。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為30.58、32.81和42.23億元，對應EPS分別為0.76、0.82和1.05元。當前股價對應2023-2025年PE值分別為12.57、11.71和9.10倍。看好公司行業底部低迷期產品結構的最佳化和市占率的提升帶給公司新的發展空間和業績彈性，維持公司「強烈推薦」評級。
風險提示：需求低迷持續時間超出預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，民生證券李陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.47%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.4億，根據現價換算的預測PE為11.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.75。
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