A股上市公司南山鋁業（600219.SH）分拆南山鋁業國際控股有限公司（下稱「南山鋁業國際」）至港股上市邁出重要一步。智通財經APP獲悉，據港交所9月26日訊息，南山鋁業國際遞表港交所主機板，華泰國際為獨家保薦人。
東南亞氧化鋁制造商
招股書顯示，南山鋁業國際是東南亞氧化鋁制造商，致力於不斷加強在該地區的市場地位。2017年以來，公司主要重點一直是開發印度尼西亞豐富的鋁土礦和煤炭資源。
據弗若斯特沙利文報告，截至2023年底，東南亞主要的氧化鋁生產國為印度尼西亞和越南。南山鋁業國際是東南亞三大氧化鋁生產企業之一。二期氧化鋁生產計畫的完成使公司的氧化鋁設計年產能達到200萬噸，按2023年的設計年產能計，這使公司在印尼及東南亞排名首位。
為配合進一步擴大東南亞市場份額的戰略，於2024年上半年，南山鋁業國際已啟動建設新氧化鋁生產計畫新增氧化鋁生產設施，其氧化鋁設計年產能為200萬噸。公司的冶金級氧化鋁是生產電解鋁的重要原材料。根據弗若斯特沙利文報告，由於其在滿足高效能鋁產品的嚴格要求方面發揮著關鍵作用，因此在東南亞市場上需求強勁。繼一期氧化鋁生產計畫及二期氧化鋁生產計畫(合共氧化鋁設計年產能達200萬噸)成功完成後，公司現正計劃進一步擴大產能。
突擊宣派股息2.6億美元
智通財經APP註意到，2021年以來南山鋁業國際的氧化鋁產品銷量呈上升趨勢，由2021年的47.2萬噸上升至2023年的190.2萬噸。2024年上半年，氧化鋁銷量為109.4萬噸。氧化鋁平均售價方面，2024年上半年達到387美元/噸，為2021年以來高位。
在此背景下，南山鋁業國際的業績實作穩定增長。2021年、2022年、2023年、2024年上半年，公司的收入分別約為1.73億美元、4.67億美元、6.78億美元、4.23億美元；同期，公司的期內利潤分別約為3971萬美元、9609.2萬美元、1.74億美元、1.59億美元。
基於業績向好，南山鋁業國際在遞表前「突擊分紅」。招股書顯示，根據董事於2024年9月22日透過的決議案，基於公司於2024年6月30日的財務狀況（包括股份溢價金額），南山鋁業國際宣派股息2.6億美元。
截至2024年9月17日，南山鋁業國際的控股股東持有公司約7069.09萬股股份，持股比例70.69%，這意味著上述2.6億美元股息，將有超過1.8億美元進入公司控股股東「腰包」。
值得註意的是，截至2024年上半年，南山鋁業國際期末現金及現金等價物為3.86億美元，公司分紅2.6億美元相當於現金的及現金等價物的67.4%。這一定程度表明，南山鋁業國際對公司成功上市募資有較高信心。招股書顯示，南山鋁業國際擬使用部份上市募集資金用於一般營運。不過作為投資者，還需要從長遠角度評估，南山鋁業國際是否會持續擁有穩定的「造血」能力。
大客戶依賴待解
根據弗若斯特沙利文報告，全球對鋁的主要需求源於其在電解鋁生產中的套用。自2019年 至2023年，全球電解鋁產量由6320萬噸增至7070萬噸，CAGR為2.9%。展望未來，在電解鋁產能不斷增加的推動下，預計於2028年，全球電解鋁產量將進一步增至7740萬噸，自2024年起的CAGR下降至1.7%。
弗若斯特沙利文指出，隨著東南亞供應鏈的成熟、下遊產業的擴張以及政府的持續支持，預計越來越多的電解鋁公司會將生產業務擴充套件至東南亞。於2028年，東南亞及印尼的電解鋁產量將分別增至434.8萬噸 及277.3萬噸，自2024年起的CAGR分別為28.0%及50.6%。
據此，南山鋁業國際未來的業務發展，可能會更多地依賴東南亞單一市場。在這個過程中，公司能否進一步最佳化客戶結構，也需要重點關註。
智通財經APP了解到，南山鋁業國際的客戶包括下遊制造商及全球大宗商品市場貿易商，前者將該公司氧化鋁加工成電解鋁，而後者將公司產品轉售予下遊鋁或鋁產品制造商或其他貿易商。南山鋁業國際最大的客戶Press Metal集團於2021財年、2022財年、2023財年及2024年上半年分別占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及49.8%。
招股書顯示，Press Metal是東南亞地區最大的綜合性鋁業公司，氧化鋁年需求量超過200萬噸。此外，Press Metal還是南山鋁業國際的關聯方，截至2024年9月17日，Press Metal持有南山鋁業國際約2258.9萬股，持股比例25.59%。
由於業務增長及客戶集中度較高，一定程度導致南山鋁業國際貿易應收款項快速增長。2021年至2023年，公司貿易應收款項由1512.8萬美元增長至6370.8萬美元；2024年上半年，貿易應收款項達到4532.9萬美元。
南山鋁業國際在招股書中指出，由於公司的業務歷史較短，故公司與主要客戶的關系亦相對較短，介乎一年至三年之間。公司無法保證能夠挽留大客戶或任何其他主要客戶，或維持與客戶或代理商的穩定關系。若公司的主要客戶的采購訂單有任何重大延誤、減少或取消，可能會令公司的銷售額大幅減少，在上述任何情況下，公司的經營業績可能會受到重大不利影響。
