相信最近一段時間炒股的朋友一定聽到了各種新名詞，比如雪球信托、轉融通等。這些看似高大上的東西原來就在大家身邊，只是散戶們的段位不高、資產不多、人脈不足接觸不到而已。
這兩天又有一個新的金融詞匯登上舞台，與此前已進入普通人視線裏的詞匯類似， 這玩意在當下的資本市場裏不是什麽「好東西」， 是導致部份個股持續大幅下跌的元兇之一。
DMA是Direct Market Access的英語簡稱，看似高大上，實際上也確實挺高大上的，只有那些資產標準達到私募基金起投點的合格投資者才能接觸到。
不過，你不惹它不代表它不惹你。事實上由於使用DMA策略的私募基金集體抱團小微市值個股，只要你的自選股裏有那些標的就會受到非常大的影響。
以2月7日的A股為例，三大指數全部上漲，深圳成指和創業板指數更是漲超2%。按理說在如此好的形勢下絕大部份個股應該是上漲的， 可實際情況是全市場5299家公司中只有2210家上漲，下跌家數卻多達3089家，而跌停數更是漲停數的2.82倍。
由此可知大量未納入股指標的的股票依然在苦苦掙紮，指數回到了2800點，它們的價格卻還在2200點附近並可能進一步下跌。這些股票有一個共同的特點，幾乎全是市值不到50億元甚至20億元以下的小微股。
為何會出現這樣的情況呢？就是DMA在「作妖」。 講了那麽多終於輪到主角上場了，什麽是DMA呢？簡單來說是券商提供的一項特殊服務。
咱們買賣股票看到的報價是券商從交易所那「批發」來的，券商屬於「二道販子」，價格資訊經過券商後再傳到交易軟體上，中間存在時間差。
對於99%的散戶而言慢和1、2秒接收到資訊根本無礙大局，但一些用軟體做高頻交易的就不一樣了，他們一小時裏要做幾千甚至上萬筆交易，真的是以秒來計算的，需要即時資訊。
於是，券商為他們提供了DMA服務，透過專業軟體讓投資者直接與交易所連線，資訊傳導的過程中省去了「中間商」環節，可以最快得到所有報價資訊。
有高頻操作的是哪些人呢？不就是搞量化交易的私募基金嗎？DMA主要是為他們服務的。
DMA本身沒有太大問題，無非是獲取資訊的速度快一些， 可券商和量化私募基金們搞出了一個新的金融衍生產品——量化中性杠桿策略， 吸引了不少有錢的投資者購買。
「量化」不多做解釋了，不就是透過演算法、程式做自動化高頻交易嗎？講講「中性」和「杠桿」在這一金融衍生品中的作用。
「中性」可以簡單理解為不大賺也不大虧，保持穩定的收益率，比如每年20%左右。 別小看年化20%的收益率，長期能夠維持這種水平絕對是優秀的產品或牛氣的投資者，大部份所謂的「股神」只是在行情好的時候大賺、不好的時候卻虧損嚴重，幾年下來賺不到幾個錢。
執行中性策略時會開兩個帳號， 一個帳號做多，買賣股票；另外一個帳號做空，賣出股指期貨。 一多一空形成對沖，這樣可以抵消市場風險給投資組合帶來的虧損，賺的是投資組合本身的超額收益，也就是大量高頻交易獲得的差額利潤，而這正是好的量化基金所擅長的賺錢模式。
光是中性策略帶來的收益不夠高，私募基金便選擇加了「杠桿」，自己出一部份錢，再找券商借一些，杠桿比例在2-4倍之間。以最高的4倍杠桿為例，100元錢能夠當成400元用，收益率跟著放大到原來的4倍。
玩著玩著私募基金發現小微股的漲幅比指數更多，於是大量資金買入這些標的， 效果確實不錯，收益率很高，在杠桿加持下更加誇張，這就是去年小微股迎來一大波行情的原因。
可資本市場哪有常勝將軍，前幾年公募基金抱團核心資產也迎來過一陣高光，後來信仰崩塌、核心資產股價大幅下挫，這次輪到了量化私募抱團的小微股跌落神壇。
包括知名量化基金公司發行的產品在內的多款DMA中性策略基金收益率大幅回撤， 一個月跌幅在20%左右的產品不少， 上演了一出辛辛苦苦賺一年、一個月全部虧回去的戲碼。
導致抱團小微股策略崩盤的原因是多方面的，主要有兩個。
一是大量資金賣出股指期貨拉大基差。 前文說過中性策略需要透過做空股指期貨實作對沖，對沖是有成本的，期貨與現貨之間的差額便是成本。大量私募基金用相同的策略賣出股指期貨導致期貨價格下跌，與現貨的基差擴大，對沖成本不斷提高侵蝕了收益。
二是監管加碼去杠桿，小微股被量化基金「拋棄」。 杠桿一直是監管的重點，近期私募接到了限制賣出DMA業務期貨單的要求，目的是去杠桿與風險。對沖策略中的做空那頭沒法進行了，只能從做多這頭入手，不斷賣出持倉小微股。大家都在「逃離」、股價下跌，基金收益率自然下降。
量化私募基金為了利益最大化采取了加杠桿抱團小微股的激進策略，政策變化加信仰崩塌後被「埋」是他們自找的、怪不得別人，可「踩踏式」拋售導致小微股股價下跌還影響到了普通散戶，他們才是最無辜的。
當初小微股股價上漲時吸引了散戶買入，可還沒吃到多少紅利行情便急轉直下，連吃多個跌停後損失慘重。最終還是小散們承受了一切，遭遇量化基金和市場的雙重收割，太過淒慘。
大權重在多重救市措施下已緩了過來，何時救一下小微股呢？ 可能得等私募量化出清由杠桿DMA帶來的風險後才行， 現在出手相救說不準國家隊都要被量化基金反割一波，投資小微股的散戶們只能再等一等了。
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