2024年7月11日，一心堂披露接待調研公告，公司於7月10日接待AIHC、CLSA、CMS Asset Management (HK) Co., Limited、Point72 Hong Kong Limited、阿裏健康等122家機構調研。
公告顯示，一心堂參與本次接待的人員共2人，為副總裁、董事會秘書李正紅，證券事務代表陰貫香。調研接待地點為一心堂藥業集團股份有限公司總部。
據了解，一心堂公司在行業環境不斷變化的背景下，持續創新突破，發掘新的業務增長點。隨著藥店數量的增長和單店服務能力的下降，公司面臨機遇和挑戰。公司將加強內部管理，提升經營管理能力，實作市場競爭能力的提升。在醫保支付方面，公司主要涉及個人帳戶，統籌基金支付以慢特病為主。公司積極應對醫保自查自糾，最佳化管理制度和流程。
一心堂公司在業績方面，二季度利潤端承壓主要受行業因素和階段性因素影響。公司積極開展自查自糾和整改，取消促銷宣傳及行銷活動，導致同店下滑。長期來看，公司將逐步恢復。在行業重視現金流和營運力的背景下，公司堅持做少區域高密度布局，覆蓋更多人群，實作多方共贏。公司與供應商合作，推出獨家品規，企業包銷的模式，降低營運成本，讓利給終端消費顧客。
一心堂公司在門店擴張方面，全年擴張計劃不變，重點發展西南、華南地區，兼顧華北部份地區。截止2024年一季度末，公司擁有直營連鎖門店10,746家。公司將按計劃繼續進行門店拓展，自建策略及並購策略會隨市場變化進行動態調整。在調價方面，公司的價格策略是動態的，會根據市場動態即時調整。調價對公司業績的影響是動態的，不會突然導致明顯波動。
一心堂公司在行業展望方面，醫保改革和規範治理有利於頭部企業發展。大企業在改革中規範性更好，執行力度更強。凈利率階段性會有影響，但長期不會因為規範有所變動。毛利率和凈利率的變化更多是產品結構和業務模式變化的影響。如果處方外配推進更徹底，導致社會藥房處方藥占比更高，可能會導致公司毛利率下降，但帶來更多客流和交易次數，毛利額絕對數提升。公司調價動態化毛利相對穩定，門店服務標準化和產品趨同化，以顧客需求為導向，符合顧客選擇和需求。
調研詳情如下：
一、公司近況分析
1.行業觀點:
隨著業態環境不斷地變化,公司會持續創新突破,發掘新的業務增長點。2018
年至今,隨著改革推進和市場端變化,藥店數量從 50 萬家增長到接近 70 萬家,
單店服務能力由 3000-5000 人逐步下降,個別地區僅有 1000 人左右。市場環境
和政策的變化帶來的這些情況對公司來說是機遇,也是挑戰。機遇在於這樣的格
局有利於藥店行業的加速整合,行業集中度逐步提升。目前國內很多藥店生存環
境隨著宏觀環境的變化,生存壓力明顯,行業整合會加速。參照專業機構報告中
預測的數據,後續藥店數量會有所下降,行業集中度將進一步提升。
從監管端來看,高品質發展是行業發展的趨勢,藥店高品質發展需要管理能
力、合規能力、服務能力、專業能力和營運能力的建設。龍頭企業需要建設自身
的核心競爭力。隨著合規整改的深入,公平合理的競爭環境有利於合規且綜合運
營能力強的頭部企業發展。
2.公司概況:
公司會利用這些機會加強內部管理,提升自身經營管理能力,實作企業市場
競爭能力的提升。今年是公司上市十周年,公司實控人自公司上市以來,從未減
持公司股份,且數次增持,目前的高管團隊也從未減持公司票股,對未來發展仍
有目標、期望、信心,按長期事業來做,團隊整體穩定性好。
二、問答環節
問題一:統籌整體對接進度? 5 月 10 日征求意見稿之後,落地情況如何?
答:公司直營門店覆蓋了十個省,門診統籌推進的進度和執行細則各地有差
異,目前這十個省中主要有山西省有一定量占比的門診統籌基金支付,山西目前
最新的政策是認可本省互聯網醫療機構復診的電子處方。其他省僅有部份門店接
通統籌,但尚未產生統籌銷售。目前一心堂涉及醫保支付更多的是個人帳戶,只
有少量的統籌基金,且以慢特病為主。
5 月初的征求意見稿是雲南省的征求意見稿,其他省份也在推進過程中。 5
月 24 日公司被醫保局約談, 5 月下旬和 6 月份公司大部份精力集中在醫保自查
自糾,梳理最佳化公司的管理制度及流程,這也為公司後續的管理有一定的促進作
用。國家醫保局約談公司之後,也有省級醫保局陸續對轄區企業進行了約談,對
於醫保基金使用和管理的規範做了進一步要求。在大規模對藥店放開統籌基金之
前先做行業規範,再推進藥店統籌支付和處方外配等工作是合理的,也是更安全
的,有利於強化行業自律。
公司自查自糾報告已於 6 月底送出相關部門,目前還沒有明確結論,後續會
加強和相關部門的溝通,積極匯報公司的經營及管理情況,同步溝通後續的門診
統籌基金使用和承接的工作。
問題二:業績預告中二季度利潤端承壓的核心原因和下一季度的展望?
答:其一是行業因素,行業 5 月份同店增速放緩。從消費角度而言,滋補調
理類的產品交易次數和客單價都在下降,這是市場普遍存在的現象。其二是階段
性的因素,公司 5 月底開始,為企業長遠發展,積極開展自查自糾和整改,並開
展員工培訓等工作,取消了大部份促銷宣傳及行銷活動,導致同店下滑較明顯。
自查自糾是階段性的影響,後續將逐步恢復。
問題三:過去行業重視規模,現在看中現金流和營運力,公司有沒有挑戰和應
對的方式?
答:公司主營藥品零售連鎖,回歸行業本身,藥品零售行業經營的品類從管
理、規範和需求上比其他零售要高,因此營運成本高於其他零售業態。但是基於
業務而言,藥店本質還是零售,意味著其企業規模和管理決定了營運效率。公司
長期合作的主要供應商有 3000 家左右,在拓展的過程中公司堅持做少區域高密
度布局,盡可能多的覆蓋一個區域的人群,門店在省會、地市、縣級和鄉鎮四級
城市均衡發展,希望藥店服務能力覆蓋所有層級的城市,更快滿足更多客戶的需
求。這樣的布局可以讓顧客以最快速及最便捷、安全的方式購藥,並且有利於實
現公司及供應商合作共贏,雙方互惠互利的產品合作模式,供應商營運成本降低,
讓利給終端消費顧客,盡可能的覆蓋更多人群,區域內上遊營運成本低,讓利顧
客,目標不變,實作多方共贏。
問題四: 6 月份以來開始比價,公司二季度西藥和中成藥毛利率表現?
答:公司與上遊供應商或廠家合作,推出獨家品規,企業包銷的模式,對供
應商來講,業務鏈條縮短,存貨壓力較小,無需投入二次推廣費用,物流成本較
低,風險更低,這部份品種毛利的變化,主要是采購成本的差異,並非銷售端的
價格差異。
關於價格治理及毛利率,線上價格差異更多來自於補貼、階段性的促銷活動
等,同店同產品線上線下價格差異,有投訴的風險。充分的市場競爭下都會有比
價存在,公司會積極擁抱監管機構推出的比價政策,進而推出更具有市場競爭地
位的優質產品。院內院外比價,品種結構有所不同,更多的是基於基藥品種的比
價,公司在 2023 年度申報門店統籌資質時,執行中標價及購進價孰低的政策,
對統籌目錄內品種進行調價。
長期經營過程中,公司在不斷梳理價格差異, 價格對比是一個不可避免的常
態化的事情,藥品調價也是動態的,藥品價格會根據環境來進行動態調整。公司
也會積極響應監管機構推出更加透明的價格策略。
問題五:公司上半年門店擴張情況及未來的展望?
答:公司全年擴張計劃不變,堅持核心區域深耕門店高密度布局,重點發展
西南、華南地區,同時兼顧華北部份地區的門店發展,持續強化在核心發展區域
的競爭能力提升。截止 2024 年一季度末,擁有直營連鎖門店 10,746 家。二季度
門店拓展情況跟一季度情況差不多,未來將按當前計劃繼續進行門店的拓展,自
建策略及並購策略會隨市場變化進行動態的調整。
問題六:公司調價的進度?調價藥品的比例?什麽時候整體完成?對公司業績
影響的量化分析?極端情況下的影響?
答:零售藥房是充分市場競爭,價格相對透明,消費者對於藥店價格的對比
一直有。公司的價格策略是動態的,會根據市場動態即時調整。環境變化不會突
然使公司因為調價有明顯的波動,公司調價一直是動態的。
問題七:從產業角度展望行業未來的凈利潤水平?
答:從公開數據可以看到,基於人口結構的變化,推動醫保改革及規範治理。
作為醫保基金使用的參與者,醫保改革涉及的是全行業,涉及到的企業在公平的
環境內,無論面臨何種問題,公平、合理的環境,更有利於頭部企業發展。大的
企業在改革中,規範性相對好很多,執行力度更強、管理更嚴的政策環境有利於
頭部企業。凈利率階段性會有影響,但是長期不會因為規範有所變動,毛利率和
凈利率的變化更多是產品結構和業務模式變化的影響。如果處方外配推進更徹底,
導致社會藥房處方藥占比更高,則會導致公司毛利率下降。基藥品種毛利率相對
低。但是這種變化雖然降低了毛利率,但帶來了更多的客流和交易次數,毛利額
絕對數是提升的。
問題八:公司調價動態化毛利是否會不太穩定?
答:歷史上公司以直營店為主,連鎖意味著資源的配置和後台的響應速度是
一樣的,同時也使得公司的所有門店的服務標準化和產品趨同化。門店都是高度
統一標準, 公司一直是同品同價,但是不同品牌不同規格和劑型的商品,公司會
和工業企業依據市場競品情況聯合定價。以顧客需求為導向,符合顧客的選擇和
需求。
本文源自金融界
