近日，雲學堂(股票程式碼：YXT)成功登陸納斯達克交易所。
作為中國最大的數位化企業學習解決方案提供商，雲學堂具備多個價值標簽：黃金賽道、高毛利、大企業客戶等等，這也決定了雲學堂在互聯網板塊的獨特性。
但也恰恰因為公司的獨特，市場對其長期成長潛力尚未有充分認識，具體可以從兩個方面來看。
優質賽道疊加占位優勢，共同支撐雲學堂高成長
查理芒格對投資提出了一個重要原則：「在有魚的地方釣魚」。投資者想要尋找到具有確定性的投資機會，最好是要順應趨勢，找到一個好賽道。
當前，中國的數位化企業學習產業仍在起步階段，行業滲透率較低。
根據Frost & Sullivan釋出的【中國數位企業培訓解決方案市場研究報告】，2023年數位化企業學習市場僅占整個企業學習市場的19.6%，這與辦公自動化系統約43%、視訊會議系統約35%的滲透率相比仍有不小的差距。
而在當前充滿變化、不確定性、復雜性和模糊性的商業環境中，中國企業正面臨傳統培訓方法難以滿足業務部門對人才的需求的挑戰。隨著專業知識的不斷細化和更新速度的加快，傳統的績效提升手段顯得不足，員工的學習體驗和培訓的針對性也亟待改善，這些都嚴重影響了學習效果和企業成長的速度。
在這種背景下，"數位化學習"成為企業變革傳統人才開發方式的關鍵策略。預計到2028年，數位化企業學習將占整體企業學習市場的23.3%，屆時，中國數位化企業學習解決方案的市場規模將從當前的1260億元突破3000億元，年復合增長率為18.9%。
目前，整個數位化企業學習解決方案市場格局高度分散，最佳化整合有可能會成為行業內下一階段的狀態，已經在業內具備一定品牌優勢、規模優勢，表現出足夠成長性和確定性的企業會有更大機率笑到最後。
雲學堂作為業內領頭羊，2023年，從總收入、訂閱收入和訂閱客戶數量來看，是中國最大的數位化企業學習解決方案提供商，有望享受到行業整合的紅利。
基本盤無憂，開啟持續發展「順風局」
另一個角度來看，企業的發展戰略和模式能夠決定一個企業未來能夠走多遠，能否持續兌現成長。這一點，雲學堂同樣具有優勢。
雲學堂首創BaaS模式，專註企業培訓垂直服務，提供一站式培訓解決方案，涵蓋平台、內容、咨詢及課件制作。後續在公司商業化過程中發現，中小企業真正需求是優質課程，而非僅工具。
為解決此問題，雲學堂引入專業培訓與咨詢人才，將培訓方法體系整合入軟體與課程，形成軟體、內容、服務"三合一"戰略。經過多年發展，雲學堂采用"SaaS+內容+服務"模式，提供包括SaaS服務、內容解決方案、數位化學習營運服務在內的綜合數位化企業學習解決方案。
截至2024年3月31日，雲學堂提供超過8200門課程，涵蓋約20個行業，總學習時數超過20500小時，包括超過6800小時的專屬課程。同時，雲學堂擁有2545家客戶，覆蓋約20個行業，其中訂閱客戶2434個，包括180多家中國財富500強企業，訂閱客戶按訂閱收入計算的凈收入留存率為106.1%。
更直觀的，業績是其商業模式的試金石。
招股書顯示，2022年、2023年以及截至2024年3月31日的三個月內，雲學堂的收入分別為人民幣4.306億元、4.24億元和8320萬元。同期，其凈虧損從2022年的6.4億元，進一步收窄至2.3億元，並於今年一季度成功實作扭虧為盈。
再從衡量公司盈利能力的另外一個指標——毛利率水平來看，同期，雲學堂的毛利率分別為54.0%、54.1%和62.6%。在近年來外部環境復雜多變的背景下，雲學堂的毛利率一直保持健康穩定已經實屬難得，如今毛利率穩中有升，亦證明了公司在成本控制以及盈利方面的能力。
有鑒於此，雲學堂有望憑借獨特的商業模式，實作業績的持續增長，並逐步達到盈利狀態，其盈利能力有望超越行業平均水平。
結語
總的來說，雲學堂依靠其敏銳的市場嗅覺，從細分市場中捕獲大機遇，並透過長期深耕，成為了中國數位化企業學習賽道中的領跑者。雲學堂的成長順應了企業數位化發展的趨勢，因此遵循供需雙端自驅增長的網路效應。
同時，中國的數位化企業學習產業仍處於起步階段，行業較為分散且滲透率正持續提升。雲學堂憑借其品牌優勢，在未來的競爭中也將釋放其能量，不妨對雲學堂多留一份期待。
