出品 | 創業最前線 王亞靜
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2024年上半年，先聲藥業將交出一份營收、利潤雙雙下滑的成績單。
先聲藥業釋出的業績預告顯示，預計2024年上半年，收入同比下滑約7.0%至8.8%；歸屬於公司權益股東的利潤同比暴跌約78.6%至81.2%。
對於先聲藥業業績的下滑，資本市場似乎已經習以為常。在業績預告披露次日（即7月31日），先聲藥業股價不僅未降，反而收漲3.47%。
但投資者的信心似乎已經在漫長的時間裏被不斷消耗。Wind數據顯示，截至8月12日收盤，先聲藥業股價報收5.60港元/股，較2021年的盤中最高值13.944港元/股下跌60%。
不僅如此，公司控股股東、董事長任晉生的家族財富也「大跳水」。【胡潤全球富豪榜】榜單顯示，2023年到2024年，任晉生家族財富從170億元滑落至72億元，短短一年時間，蒸發近百億。
而一直帶領先聲藥業從仿制藥向創新藥轉型的任晉生，能否讓公司股價再創昔日輝煌？
1、料半年利潤暴跌約8成，被投資帶崩業績
7月30日晚間，先聲藥業釋出2024年上半年業績預告。
報告期內，先聲藥業預計將實作收入約30.84億元至31.44億元，同比下降約7.0%至8.8%。
圖 / 先聲藥業公告
對於收入的下滑，先聲藥業主要歸因於兩方面。其一是，推廣服務收入的下降，包括因復傲坦 （奧美沙坦酯氫氯噻嗪片）進入集采，公司終止與第一三共製藥（上海）有限公司（及其聯屬公司）的推廣服務協定；以及恩維達 （恩沃利單抗註射液）推廣服務收入不及預期。
其二是，因為新冠疫情變化後，先諾欣 （先諾特韋片╱利托那韋片組合包裝）銷售收入下降。據悉，先諾欣 是一款抗新冠創新藥，2023年1月才剛剛獲附條件批準上市。
相比於收入的微降，先聲藥業的利潤直線暴跌約8成。2024年上半年，預計企業將實作歸屬於公司權益股東的利潤約4.27億元至4.87億元，同比下降約78.6%至81.2%。
圖 / 先聲藥業公告
對此，先聲藥業解釋稱，主要是因為集團持有的3D Medicines Inc.（思路迪醫藥股份，以下簡稱：思路迪）股份的公允價值變動（按照其股票收盤價計量），致使2024年上半年產生公允價值稅前虧損凈額0.48億元，而去年同期該投資實作稅前收益凈額11.34億元。
除此之外，先聲藥業去年同期處置子公司，實作約7.89億元的一次性稅前收益。
先聲藥業表示，若不考慮上述投資計畫和一次性損益計畫的影響，集團2024年上半年歸屬於公司權益股東的利潤與去年同期相比將實作較大振幅增長。
這意味著，2024年上半年，公司投資的思路迪股價下跌，是帶崩企業利潤的重要因素之一。
Wind數據顯示，思路迪於2022年12月登陸港交所，在2023年7月13日達到盤中最高值131.5港元/股，在此之後股價迅速滑落。
2023年7月19日、20日，思路迪股價分別暴跌19%、38.27%。截至2024年上半年最後一個交易日（即6月28日），其股價僅剩5.33港元/股，股價一落千丈。
拉長時間來看，這並不是先聲藥業的業績首次出現下滑，自2020年登陸港交所以來，先聲藥業的業績就在劇烈起伏：2020年，營收、凈利潤雙雙下滑；在2022年和2023年時，凈利潤連續兩年下滑。
圖 / Wind
其中，導致2023年利潤下滑的原因同樣與思路迪脫不開關系。
先聲藥業在2023年財報中指出，集團持有的思路迪股份於2023年錄得以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產已實作及未實作虧損稅前凈額約7.42億元，而2022年，這一數據是實作收益稅前凈額3.94億元。
圖 / 先聲藥業財報
從客觀情況來看，任晉生的資本運作手段頗高，他曾帶領著先聲藥業在2007年登陸紐約證券交易所，又在2013年私有化退市，後於2020年將先聲藥業送入港交所。
那麽，在明知業績已反復被思路迪拖累之後，任晉生為何沒有選擇適時「割肉」離場，到底是堅定看好思路迪的未來，還是另有隱情？
2、轉型創新藥，多款產品靠合作或授權而來
先聲藥業成立於1995年，最早是以仿制藥起家。
在遞表港交所時，先聲藥業仍然表示，公司主要從事於仿制藥業務，涉及腫瘤疾病（包括細胞治療）、中樞神經系統疾病及自身免疫疾病三大領域。這時，其主要產品包括七種仿制藥、兩種一類創新藥及一種改良型新藥。
但不少仿制藥面臨著集采的壓力。據多家媒體報道，2022年，先聲藥業一款首仿藥肝癌靶向藥侖伐替尼以3.2元/顆（規格4mg）的最低價中標，與集采給定的108元/顆的限價相比，降幅高達97％。
而任晉生也早早就在規劃向創新藥轉型。在2020年的財報中，先聲藥業聲稱自己是一家正在快速向創新與研發驅動轉型的制藥公司，從2021年起，先聲藥業在財報中明確是一家創新與研發驅動的制藥公司。
截至2023年12月31日，先聲藥業擁有商業化創新藥六種。
其中，一款腫瘤領域產品恩維達 （恩沃利單抗註射液）在2021年11月獲附條件批準在中國上市，而這款產品正是先聲藥業與思路迪子公司思路迪北京、康寧傑瑞簽署合作協定，從而獲得了在中國大陸所有腫瘤適應癥的獨家市場推廣權。
圖 / 先聲藥業財報
在財報中，先聲藥業沒有披露恩維達 的具體銷售收入，但明確提及這是全球第一個上市的透過皮下註射給藥的PD-(L)1抗體，具有給藥時間短、安全性良好等差異化優勢。
另外，恩維達 （恩沃利單抗註射液）推廣服務收入不及預期也是先聲藥業2024年上半年收入下滑的原因之一，這款藥物對先聲藥業的重要性可想而知，而先聲藥業為何與思路迪深深捆綁在一起，或由此可窺一二。
其實，先聲藥業在創新藥上鋪的盤子極大。
截至2023年12月31日，其創新藥研發管線近60項，正就15種新藥分子開展註冊性臨床研究，其中處於NDA或III期臨床研究階段的新藥分子3種，處於I/II期階段新藥分子12種，及臨床前候選藥物約40種。
只不過，先聲藥業的獨立創新能力仍然存疑。其披露的2023年財報顯示，處於NDA（新藥上市申請）階段的先必新 舌下片、恩澤舒 （註射用蘇維塞塔單抗）、恩立妥 都不是自主研發的產品。
其中，先必新舌下片是與南京寧丹新藥合作開發的創新藥；恩澤舒 （註射用蘇維塞塔單抗）是與Apexigen, Inc（現並入Pyxis Oncology, Inc）合作的產品；恩立妥 則是與邁博藥業訂立合作協定，獲得於中國內地的獨家商業化權益。
圖 / 先聲藥業財報
從投入的費用來看，先聲藥業投入研發的費用並不算低。財報顯示，2020年至2023年，其研發費用分別為11.42億元、14.17億元、17.28億元、15.63億元。在2023年，研發費用已有下滑趨勢。
不過，這仍遠遠不敵銷售及經銷開支。上述同期，先聲藥業的銷售及經銷開支分別為15.70億元、20.37億元、24.03億元、23.56億元。
圖 / 先聲藥業財報
若能將砸在行銷上的錢向研發傾斜，先聲藥業的創新藥或許能更快一步。
3、老夫少妻組合，任晉生家族財富縮水
在先聲藥業，任晉生是絕對的掌控者。
2023年財報顯示，截至報告期末，任晉生連同SIG（任晉生控制的公司）、P&H Holdings（任用持有100%股權）、Right Wealth（任衛東持有100%股權）、任用（任晉生之子）、李詩濛（任用之妻）、任衛東（任晉生兄弟）、任真（任晉生姐姐或妹妹）、彭素琴（任用母親）及王熙（任晉生配偶）共同控制先聲藥業約68.51%股權。
圖 / 先聲藥業財報
在股權層面，任晉生家族的多位成員都位列股東行列，但在經營管理中，絕大多數家族成員並沒有出任先聲藥業的高管，反而是任晉生的現任配偶王熙在公司的管理中扮演重要角色。
王熙2020年5月加入集團，自此一直擔任公司副總裁，自2023年1月起，王熙獲委任為執行董事。王熙負責管理集團采購及供應鏈部門以及江蘇先聲的品質管理、物控及商務事宜。
圖 / 先聲藥業官網
據悉，任晉生與王熙是一對老夫少妻組合。先聲藥業2023年財報披露的資料顯示，王熙當時41歲，比任晉生整整小了20歲。
憑借先聲藥業，任晉生家族的財富一度超過百億。【胡潤全球富豪榜】榜單顯示，2023年任晉生家族財富達到170億元，但到了2024年，家族財富滑落至72億元，短短一年時間，蒸發近百億。
圖 / 【胡潤全球富豪榜】截圖
這與先聲藥業的股價滑落不無關系。Wind數據顯示，截至8月12日收盤，先聲藥業股價報收5.60港元/股，較2021年的盤中最高值13.944港元/股下跌60%。
在股價滑落期間，任晉生等人也曾頻繁調整倉位。
Wind數據顯示，在2023年4月，彭素琴減持30萬股；6月，任晉生減持61.5萬股、任用減持10萬股；8月，任晉生減持16.4萬股；9月，任晉生減持4538.02萬股。到了2024年6月，彭素琴又減持了公司45.1萬股股票。
圖 / Wind
不過，在減持公司股票的同時，任晉生、彭素琴、任用三人也穿插著增持股票。
無論怎樣變化，任晉生家族至今仍是先聲藥業的掌舵者。只不過，這個掌舵者若想讓先聲藥業的股價再獲得投資者的支持，還需再下更多功夫。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協定。
