出品｜達摩財經
7月15日，銀行股盤中再度集體走高，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行盤中皆重新整理歷史新高。
截至收盤，建設銀行漲近3%，農業銀行、郵儲銀行漲超2%，工商銀行漲近2%，中國銀行、北京銀行、交通銀行、中信銀行等漲幅均超過1%。工商銀行在創出新高後最新市值達到2.21萬億元，比貴州茅台市值高出近3600億元，穩坐A股市值第一的位置。
今年以來，銀行股整體表現亮眼。Wind數據顯示，按照申萬一級行業統計，自年初至今，在31個板塊中，僅8個板塊實作上漲，而銀行板塊則以18.88%的漲幅位列第一。A股42家銀行股今年有38只都實作了上漲，漲幅超過30%的銀行股多達11家。南京銀行、成都銀行漲幅更是超過40%。
從銀行股的上漲邏輯上看，今年以來，二級市場大幅震蕩，在資本市場高收益資產匱乏的背景下，銀行股因其高股息和低估值的內容，具有較強的防禦性，吸引了市場資金的關註。
銀行股是典型的「低估值、高股息」品種，具有現金股息率高、分紅穩定等特點。數據顯示，42家A股上市銀行近12個月平均股息率中值超過5%。
銀行股的持續上漲則更是證明了市場對銀行股「高分紅」政策的擁躉。近兩周，銀行股進入密集分紅時期，僅7月份，就有交通銀行、郵儲銀行、建設銀行、招商銀行等20家上市銀行進行分紅，合計派發現金紅利超過4600億元。以分紅金額統計，工商銀行以1092.03億元的分紅總額位居首位，六家國有大行分紅金額將高達4133.41億元。
除了高分紅的刺激，銀行股長久以來被嚴重低估，也為本輪上漲行情起到了一定推動作用。
在股票市場中，銀行股一直以來都是是比較有爭議的存在。銀行業盡管近年來深受凈息差下滑、不良率攀升的挑戰，但與其他行業相比，盈利能力依舊不容小覷。2023年年報顯示，42家上市銀行合計實作凈利潤超2萬億元，占滬深A股所有上市公司凈利潤近四成，銀行板塊總市值超10.9萬億元，在滬深A股中占比13.5%。
但銀行破凈問題卻已成常態。目前，銀行股全部處於破凈狀態，招商銀行的市凈率為0.93倍，六大行的市凈率則普遍在0.6倍至0.7倍之間不等。截至7月15日收盤，中證銀行指數的市盈率為5.7倍。與此同時，上證和深證的市盈率分別為13.3倍和20.7倍，銀行股平均市盈率遠低於A股市場平均水平，估值下行空間有限。
在基本面上，銀行股仍有不小的挑戰，在利率下降的大背景下，銀行面臨著凈息差的進一步壓縮。2023年，42家上市銀行平均凈息差為1.78%，比2022年下降0.21個百分點。今年一季度，凈息差再度下行，該數位已降至1.64%。
不過也有分析人士認為，越是經濟磨底階段，積極政策帶來的潛在邊際催化越值得期待。在銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的預期中，也能推進銀行股股價繼續上行。
不久前招商銀行舉行2023年度股東大會，該行行長王良判斷，銀行的凈息差今年可能會進一步下行，全年水平可能會處於相對底部，但再下降的空間不大。如果凈息差再下降，銀行沒有合理的盈利水平，可能最終會影響銀行對實體經濟的融資支持。
在銀行股後續走勢方面，多數機構持樂觀態度，認為資產荒背景下銀行作為類固收資產的配置價值仍在，維持對於行業整體「超配」的投資評級，並建議沿著低估值、高股息、風險緩釋等路徑布局優質銀行個股。
盡管銀行股的走強態勢受到市場的廣泛關註，但銀行間的分化仍然較為明顯。
復盤上半年行情，厚安全邊際的「低不良+低關註+高撥備」高確定銀行和高分紅國有五大行對比來看，受權益市場波動和債市「資產荒」等多因素影響，高確定性「低不良+低關註+高撥備」銀行＞高分紅紅利大行＞其他銀行。
西南證券對此表示，短期可以賽局指數權重或者成分調整。中長期銀行業基本面向好依賴於經濟內生修復。經濟發展基礎支撐能力不斷增強，對於銀行來說，信貸需求在經歷「均衡投放」「防資金空轉」達到更好的量價平衡，即信貸均衡增長，利率穩中有降，銀行維持「合理息差」；資產品質上前期受影響的房地產、批發零售和個人貸款等重點領域壞賬逐步出清；企業和居民風險偏好進一步提升，推動其他非息收入不斷上行。
