在光伏如此關鍵時刻，昨天通威股份又放大招，花50億買下「潤陽股份」51%的股權。
第一眼我還差點看錯了，差點看成「中潤光能」了。
在今年上半年，電池出貨量排名第一的就是中潤光能，通威股份排名第三，而去年「潤陽股份」電池出貨量是全球前五。
那麽通威股份的意圖就很明顯，沖著全球第一去了。
我之前分析通威的時候就講過，他的風格就是要做就做第一。
水產飼料他做到了第一，矽料他做到了第一，電池前些年本來也一直是第一，但是今年「中潤光能」這批黑馬沖出來，搶走了第一，還有「捷泰科技」居然也做到了全球第二，導致通威股份今年跌到了全球第三。
這當然不行，不符合當老大的風格，所以把潤陽股份給收了。
潤陽股份也一直都是電池領域的巨頭，從2020年到2022年一直都是全球第三，雖然去年跌到了第五，但是實力依然強悍。
現在「潤陽股份」的電池片產能是57GW，毫無疑問被通威收下後，通威的電池肯定再次穩居全球第一。
而且潤陽股份還是一家一體化公司，同時具備矽料、切片、電池和元件的生產能力，當然矽料那點產能通威肯定是看不上的，但是他還有13GW的元件產能，能助通威一臂之力。
去年通威的元件銷量31GW，已經排進前五，但是距離前兩名依然還有一倍以上的差距。
正好前陣子InfoLink Consulting公布了今年上半年的全球光伏出貨情況。
上半年元件出貨量全球第一依然是晶科能源，自從去年登上冠軍寶座後，目前衛冕成功。
然後晶澳科技和天合光能擠掉了隆基分別位居第二和第三，隆基綠能排到了第四，通威股份依然位居全球第五。
總是排第五怎麽行呢，當然要想辦法奔著第一去，所以潤陽股份的13GW元件產能，還是有幫助的。
但是依然還不夠啊，看到上面那張圖幾大巨頭今年的出貨目標嗎，晶科能源可是要突破100GW的，隆基綠能要做到90GW~100GW我覺得很難，因為他在轉型。
還有天合光能和晶澳科技也要立誌出貨90GW左右，通威股份想要在元件上奪得全球第一，難度還是很大。
不過如果按照通威股份的擴產計劃，從2024年到2026年，元件產能要達到80~100GW，現在看來完成目標的難度倒是不大了，去年的年底通威元件產能就已經有75GW了。
他是真想做第一啊。
每當我看到這些數位的時候，就替那些二線光伏企業心慌，今年的元件需求差不多就是700GW左右，而加上阿特斯的話，他們六家就差不多要出貨500GW，這讓別人怎麽玩？
那通威股份為什麽選擇收購，而不像之前那樣自己建廠呢？
主要原因還是「潤陽股份」目前自身遇到了問題，今年上半年電池出貨量已經跌出了前五。
公司最大的麻煩是現金流危機，資產負債率一直都在70%以上的高位，當然排第一的中潤光能也是半斤八兩。
通威股份的資金進去，等於是給潤陽股份續命了，當然願意低價賣身。
要知道潤陽股份當時準備上市的時候，估值是400億，按照這次交易的價格，估值只有100億，算是打折促銷。
通威肯定是經過計算的，自己要建這麽多產能，50億能不能搞定？更何況潤陽股份也有自己的銷售體系，多少能帶來點客戶。
再而且，潤陽股份走的路線是「TOPCon+HJT」，也符合通威股份的路子。
所以這次收購，確實是雙方各取所需，是否是雙贏，那就要看通威股份在接下來的光伏淘汰賽中活下來。
來看看前五大巨頭再加上TCL中環的財務情況。
上圖我統計的都是2024年一季報的數據，主要是資產負債表狀況加上一個財務費用。
這些數據說明了以下問題。
巨頭賬上目前都不缺錢，TCL中環少一些因為他資產體量就比其他五家要小。
其中隆基是最有錢的，貨幣資金高達573億，所以只有他的財務費用是負的。
但是他的應付款同樣高達554億，意味著他的錢都是占用了供應商的資金，而且區區1個億的短期借款，毫無債務壓力。
通威股份和隆基情況差不多，資產負債率是一樣的，貨幣資金283億也不算少，而應付款高達304億，同樣也是賬上的錢都來源於占用了供應商的資金。
通威的短期借款也只有區區2個億，沒有債務壓力，但是長期借款高達416億，是巨頭裏面最高的，很明顯是地方上給了大力支持。
晶科能源、天合光能、晶澳科技和TCL中環這四家更狠，應付款是貨幣資金的2倍以上，天合光能稍微好點，可見當他們的供應商真的很苦。
最狠的還是晶科能源，短期借款45億，長期借款也只有33億，應付款高達609億，等於是把所有資金壓力都轉移給了供應商。
也正是因為這樣，晶科能源和天合光能高達72%以上的資產負債率，財務費用同樣也不高。
從這個角度來說，通威股份倒是最吃虧的，長短期借款418億是最高的，但是應付款是五大巨頭裏面最少的。
我這裏就只比較資產負債表的部份數據了，其他核心財務數據大家可以自己動手比較一下，會發現明顯區別。
總結來說，光伏巨頭賬面上並不缺錢，但是這些錢主要都是來自供應商占款，所以本質上這些公司其實是沒有擴張能力的。
三角債玩得好不好，主要就是看平衡度控制得怎麽樣，一般都會優先考慮穩定性，不會讓資金鏈產生大振幅波動，因為一旦出現問題，幾乎就是無解，財務會急劇惡化。
而通威股份在這個節骨眼上，花50億的巨資擴張，真不得不說一句藝高人膽大。
有人或許會說，行業並購有利於產能出清，怎麽看都是好事情。
這是不對的，並購不能解決行業產能過剩的問題，產能出清只能是淘汰然後倒閉。
如果沒人接手「潤陽股份」，他就應該倒閉淘汰。
但是現在通威股份接手了，把他又救了回來，所以並沒有形成產能出清，還是老樣子。
只能說通威股份實力更強了，全球第三和全球第五合並，其他公司的壓力就更大了。
至於通威股份的財務壓力，那就取決於地方上的支持力度了。
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所有分析過的公司都會在上面這個表裏更新數據。
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