民生證券股份有限公司余金鑫,馬月近期對平安銀行進行研究並釋出了研究報告【2024年半年報點評：持續調整結構，宣布中期分紅】，本報告對平安銀行給出買入評級，當前股價為10.12元。
平安銀行
事件：8月15日，平安銀行釋出24H1財報。24H1實作營收771.3億元，YoY-13.0%；歸母凈利潤258.8億元，YoY+1.9%；不良率1.07%，撥備覆蓋率264%
營收降幅邊際收斂，歸母凈利潤小幅正增。24H1平安銀行營收、歸母凈利潤同比增速較24Q1分別+1.1pct、-0.3pct。拆分來看，1）資產結構調整背景下，貸款量價仍同時承壓，24H1凈利息收入同比-21.6%；2）24H1中收同比-20.6%，銀保渠道報行合一、權益類基金銷量下滑等影響下，財富管理業務收入仍存壓力；3）債市行情推動之下，投資收益和公允價值變動收益增速較高，推動其他非息收入同比+56.7%，為營收帶來較大的正向貢獻；4）轉型背景下，信用成本明顯節約，24H1信用減值損失同比-28.4%，支撐歸母凈利潤保持正增長。
調整結構進行時，零售信貸擴張速度放緩。資產業務結構的調整，短期內會體現在信貸增速下行上，平安銀行24H1末貸款總額同比-0.7%。結構上來看，上半年貸款增量全部由對公端貢獻，24H1末對公貸款同比15.9%；零售客群向中低風險遷移，且當前有效信貸需求仍在恢復過程中，信貸投放提量存在一定壓力，24H1末零售貸款余額同比-11.8%。
貸款定價下行壓力下息差收窄，但負債成本已現明顯最佳化。24Q2凈息差1.91%，較24Q1下降10BP。風險偏好的調整背景下，貸款定價下行為息差收窄的主要壓力所在，24Q2貸款收益率較24Q1下降29BP，其中對公（不含貼現）、零售分別下降18BP、29BP。但負債端成本改善明顯，24Q2負債成本率2.20%，較24Q1下降10BP，其中存款成本率下降7BP。
不良率邊際穩定，風險抵補能力相對充裕。24H1末不良率、關註率為1.07%、1.85%，較24Q1年末分別持平、+8BP。具體來看，24H1末零售貸款不良率1.42%，較24Q1末+1BP，24H1末零售不良貸款余額較24Q1末下降但受到零售貸款規模下行影響，不良率讀數邊際仍有小幅提升；對公貸款不良率0.66%，其中對公地產不良率1.26%，較24Q1末+8BP。24H1末撥備覆蓋率264%、撥貸比2.82%，分別較24Q1末+3pct、+3BP。
公司2024年將進行中期利潤分配。平安銀行2024年中期將每10股派發現金股利2.46元，現金分紅總額占24H1歸屬普通股股東凈利潤比例為20%。資產結構調整過程中，規模擴張放緩也會使資本消耗隨之減少，較為充裕的核心一級資本充足率也為公司後續維持較高現金分紅比例帶來一定支撐。
投資建議：調結構、緩擴張，量與質邁向新平衡
在業務結構調整過程中，零售信貸客群向中低風險轉型，短期內雖然會給規模擴張速度和息差帶來一定壓力，不過從中長期維度來看，當前前瞻性地調整風險偏好，重視業務質與量的平衡發展，才能以更加健康的業務基礎來承接新的成長周期。同時，規模擴張速度的放緩使得資本消耗隨之減少，資本的充裕也為後續維持較高現金分紅比例帶來一定保障。預計24-26年EPS分別為2.43、2.48、2.53元，2024年8月15日收盤價對應0.4倍24年PB，維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動超預期；資產品質惡化；行業凈息差下行超預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中泰證券戴誌鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.01%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利474.97億，根據現價換算的預測PE為4.18。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為15.7。
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