9月24日，在國新辦釋出會上中國人民銀行行長潘功勝宣布多項重磅政策。第一，降低存款準備金率和政策利率，帶動市場基準利率下行；第二，降低存量房貸利率；第三，創設新的貨幣政策工具，支持股票市場的穩定發展。這一攬子貨幣政策，可以說是既包括了「降準、降息」的總量政策，也包括「穩樓市」、「穩股市」的結構性政策，從力度上來看，央行此次「三箭齊發」，的確是超過此前歷次政策調整的振幅。
從政策效果的估計來看，降準可以向金融市場提供長期流動性約1萬億元。據統計，2022年4月以來，中國已經實施5次全面降準，釋放長期資金約3萬億元。同時，央行行長潘功勝表示，目前平均的存款準備金率在6.6%左右，仍具有調降的空間。在今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率0.25至0.5個百分點。降息方面，潘功勝表示，將降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%降為1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差穩定。潘功勝行長特意強調，本次利率調整對銀行收益影響中性，再次表明央行降息其實面臨未來空間不足的局面。盡管其認為銀行可以調降存款利率，但其意味著銀行存款對於儲戶的吸重力正在急劇下降，雖然息差沒有收窄，但商業銀行將面對資金端越來越大的壓力。
與此前不同的是，此次降息以7天逆回購利率調整作為開端，反映了此前央行利率政策框架改革的意圖。即建立以7天逆回購利率為基準的利率走廊，淡化此前市場關註的MLF利率的角色。在安邦智庫的研究人員看來，盡管利率中樞會下調，不過央行並沒有放棄壓低短期利率、維持或者擡高長期利率，從而增大利率走廊的「斜率」，增大期限息差的結構性利率調整思路。這樣的思路，可以降低降息對銀行的沖擊，更可能實作金融穩定和穩增長之間的平衡。當然，這樣思路的實作，目前更需要財政方面加大長期政府債券的供給，從而改善目前長期市場利率過低的情況。如果這個猜測實作，則央行降息實際上具有結構性降息的意味。
此次降準、降息組合拳的打出，在貨幣政策實施過程中並不多見。就此而言，此輪總量政策的使用的確反映了當前貨幣寬松強度和力度的加大。不過，這可能更多還是來自於「穩增長」的壓力。
對於總量政策的運用，潘功勝行長表示，人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控的強度，提高貨幣政策調控的精準性，我們運用了多種貨幣政策工具的組合，支持實體經濟的穩定增長。人民銀行在設計貨幣政策工具調整過程中，有幾個重要的考量因素：第一個因素是支持中國經濟的穩定增長；第二個因素是價格層面的，要推動價格的溫和回升；第三個因素是要兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身的健康性；第四個因素是匯率，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。另外還有一點，註重貨幣政策和財政政策協同配合。這一番表態，其實表明了總量政策實施所受到的約束，這是當前一直推動的「精準寬松」的貨幣政策的考慮。
需要指出的是，雖然新的政策已經公布，但沒有明確具體的實施時間表，仍有賴於央行後續的政策釋出。實際上，9月24日，中國人民銀行實施了4600億元的14天期逆回購操作，中標利率保持在1.85%，與前次操作持平。由於當日沒有逆回購到期，央行實作了4600億元的凈投放。14天逆回購利率在前一日下調了10個基點，被認為是7月份7天逆回購下調的後續調整。在央行宣布降準、降息的情況下，這一利率並沒有進一步下調。不過，9月25日MLF續作進行了30個基點的下調，成為率先調整的利率。當然，按照一般的節奏，LPR和存款利率的調整會在10月份開始陸續進行。因此，央行降準、降息等政策的陸續實施，仍有一個過程，真正落地還是會在四季度。目前這些政策的公布，更多還是希望起到改變預期的作用。
對住房貸款政策，潘功勝指出，銀行下調存量房貸利率，有利於進一步降低借款人房貸利息支出，初步預計，將惠及5000萬戶家庭、1.5億人口，平均每年減少家庭利息支出總數約1500億元左右。當然，這一政策預計會降低居民端的住房負擔，對於四季度改善消費有一定幫助。不過，有機構測算，本輪利息支出減少對應居民消費或能增加893億，占2023年居民最終消費的0.18%。如果站在年內來看，拉動消費同比或0.05%。其更多的作用還是降低提前還款維護銀行穩定上。另外，房貸首付比例的下調對於改善型住房需求恢復有一定的幫助作用。最重要的影響還是來自LPR的相應下調，這會帶動房貸利率進一步下調，從而對新房銷售恢復有所幫助。
此次央行政策組合拳的亮點，還是在於新設的有關資本市場的新結構工具。據悉，非銀機構的流動性此前主要依賴於銀行體系向非銀體系投放，而這一行為會受到「監管」等因素的影響。隨著「證券、基金、保險公司互換便利」的創立，央行有了直接投放流動性給非銀機構的渠道。雖然新設工具並不具有增加基礎貨幣的功能，不過，一方面，其開啟為非銀金融機構提供流動性的視窗，改變此前公開市場操作只針對銀行機構的傳統路徑；另一方面，這可以盤活證券類資產，給目前低迷不振的股市引入新的資金。潘功勝行長還表示，相關的額度還會進一步增加。如果考慮到銀保監會對於金融投資試點的擴大，那麽，監管層面正在改變此前對於權益類證券資產價值的保守態度，銀行保險領域更多的金融資源可能會被允許進入權益市場，這恐怕是未來資本市場獲得長期發展的一個巨大的利好。另外，對於企業回購股票的再貸款也有利於企業端的「市值管理」，保持股市的長期穩定。從A股當天的反應可以看到其對於資本市場訊號恢復所起到的積極作用。
這或許是央行一系列政策組合拳中，最令人期待的地方。A股市場改善對於扭轉預期更具有積極作用。安邦智庫近期曾指出，從政策操作看，監管部門更需重新認識股市作為市場經濟樞紐的作用，整頓與發展應並列不悖。未來需要確保投資者在經歷陣痛的同時，也能夠獲得持續的報酬，為股市的發展奠定基礎。就此而言，新的結構性政策的推出，如安邦智庫所言，抓住了這一樞紐，預計會取得更為有效的政策效果。對於各方面而言，這其實顯示出在後土地經濟時代，未來發展和增量的空間，主要來自資本市場。（來源：安邦咨詢）
