本文來源：時代周報 作者：梁春富
連續四個交易日跌停後，山子高科股價跌破每股1元，面臨退市危機。這時公司董事長葉驥站出來公開發聲：已向董事會申請停發個人薪水，直到股價恢復到1.6元/股以上。同時，公司將拿出最高10億元資金用於回購股份。山子高科2023年年報顯示，葉驥在2023年度拿到了300.23萬元的稅前薪酬。
7月29日晚間，山子高科還披露公告稱，公司於7月28日向浙商資管發出幫扶函，申請不超過10億元資金的融資支持，雙方經過溝通和交流，於7月29日簽署了【戰略合作協定】。浙商資管有意向在投行服務、保理服務、基金投資、資產經營等方面與公司開展戰略合作，幫助公司改善資本結構和經營狀況，降低融資成本，助力公司高品質全面發展。
董事長寫「小作文」、公司10億元回購股份、又獲得10億元融資支持，這一套組合拳下來，效果明顯。7月29日、7月30日，山子高科股價連續兩個交易日漲停，報每股1.05元，暫時脫離退市紅線。
山子高科的前身是寧波的龍頭房企銀億股份，曾由寧波前首富熊續強的銀億集團實際控制。自2019年開始，深陷流動性危機的銀億集團走向破產重整，80後甬商葉驥帶著32億元的資金成為「白衣騎士」。重整後，葉驥入主銀億集團，也成為了山子高科、康強電子兩家上市公司的新實控人。
葉驥接手後，山子高科全面結束房地產業務，專註於新能源汽車零部件業務，並投資半導體行業。但從重整的這幾年財務數據看，山子高科盈利情況並不理想。2019年至2023年，公司扣非凈利潤分別為-71.75億元、-12.98億元、-29.16億元、-19.98億元、-21.8億元。
股本過高，面臨面值退市壓力
7月22日至7月25日，山子高科連吃四個跌停，股價從每股1.23元跌至每股0.81元。而按照交易所規定：若股票連續20個交易日收盤價低於面值1元，交易所可以強制股票退市。
面臨退市危機，山子高科官方微信公眾號於7月28日釋出【致全體股東的一封信：堅持做難而正確的事】一文，葉驥坦言，早在銀億股份破產重整的行程中，管理人、債權股東以及許多投資人都提醒，重整完成後唯一的風險就是股本太大，可能有面值退市的壓力。
「我要向廣大信任公司、信任我們的股東鄭重地道個歉，我依然低估了黑天鵝發生的機率。其實在第一次房地產出表被非正常幹預後，股價就從2元附近進入了下行通道，我本應該在那個時候就思考和準備可能隨之而來的風險。」葉驥稱。
圖源：山子高科
山子高科目前總股本高達99.97億股。高股本確實是山子高科股價長期低迷的主要原因之一。這要追溯到上一任實控人熊續強時代。
2011年，銀億地產以33億元「借殼」*ST蘭光，成功登陸A股。登上資本市場的舞台後，熊續強借助資本的力量，一路並購重組。2014年至2016年三年間，「銀億系」共完成14筆收購，獲得恒瑞置業、濟州悅海堂、南京潤升咨詢、富田置業、慈溪恒康投、紹興盛創投資、添泰置業、康強電子、河池化工等多家公司控股權，
「銀億系」的並購資金大都是向市場伸手要的——發新股、發債券、質押股權。
2016年，銀億集團尋求轉型，大舉進軍汽車行業。第二年，山子高科發行了約10億股股份，以募資收購寧波昊聖投資有限公司（下稱「寧波昊聖」）、寧波東方億聖投資有限公司（下稱「東方億聖」），交易對價分別為28.45億元和79.81億元，合計耗資達到108.26億元。
其中，寧波昊聖隸屬於ARC集團，是全球第二大汽車安全氣囊瓦斯發生器獨立生產商。東方億聖是邦奇集團旗下資產，邦奇集團是全球知名的汽車自動變速器獨立制造商。
如今的山子高科能夠押註汽車行業，也是基於當年這筆百億收購案。此次收購完成後，上市公司總股本由30.58億股增至40.28億股。
然而，山子高科高價收購的汽車資產很快陷入巨虧。財務數據顯示，2018年、2019年，東方億聖分別虧損7.92億元、47.12億元；寧波昊聖2018年凈利潤不到700萬，2019年虧損8.06億元。與此同時，山子高科房地產主業收入規模連續兩年大幅下滑。業績惡化伴隨信用下調，公司融資效率大受影響，最終導致資金鏈難以為繼。
雪上加霜的是，2019年，銀億集團非經營性占用上市公司巨額資金東窗事發，再加上債券違約，多米諾骨牌效應下，公司經營狀況急轉直下，同年被迫開啟破產重整。
葉驥正是在此時扮演了「白衣騎士」的角色，雖然中途出了幾次延期支付投資款的幺蛾子，但最終成功承接了銀億集團的資產。根據當年的【銀億股份有限公司重整計劃】，銀億股份在整個重整過程中，實施了兩次資本公積轉增股本，轉增新股用於解決資金占用問題、以股抵債、引進重整投資人等。
兩次轉增完成後，山子高科總股本由40.27億股增加至99.97億股。
2022年、2023年，完成重整的山子高科凈利潤分別虧損19.98億元、21.8億元。公司仍未能擺脫虧損，且股本規模大，每股收益常年為負值，山子高科股價也一直在2元以下徘徊。
股本過高，且股價低迷，要想短時間內提振股價，大額回購股份是最直接有效的辦法。7月26日該公司稱，公司計劃使用自有資金或自籌資金，透過集中競價交易方式回購股份，用於後續員工持股計劃或股權激勵計劃。回購資金總額不低於6億元且不超過10億元，回購價格不超過1.60元/股。
此外，葉驥在信中還解釋了此前股價跌停的原因——某位個人投資人遭遇強制平倉引發股價波動，引發中小股民「踩踏」。
時代周報記者註意到，山子高科前十大股東中，只有熊基凱、魯國華兩位自然人股東。截至2024年一季度，熊基凱共持股41915.7萬股股票，占公司總股本約4%。截至今年1月24日，熊基凱累計質押股數為41914.63萬股，質押率逼近100%。熊基凱系山子高科前實控人熊續強之子。
押註汽車
除了致歉、承諾外，葉驥在致股東信中也介紹了山子高科的汽車資產的經營情況：
一是山子高科的汽車零配件業務板塊經營穩定增長。邦奇國內業務在近期收獲國內若幹頭部整車企業訂單，新增EV減速器和無極變速器（CVT）訂單數十萬台（套），預計訂單總額達數十億元。另外，ARC透過關閉海外工廠，最佳化產品結構，預計今年半年度已實作扭虧為盈。近期預計新增訂單量因數千萬套（件），訂單總額超十億元。
二是整車業務的產能和訂單量。山子高科控股子公司黑龍江雲楓汽車的整車已於7月2日量產下線，並累計下線整車超千輛，預計今年銷量超2萬輛。同時，山子高科旗下紅星汽車的紅星BOX1車型也得到貨拉拉等行業大客戶訂單。
在致股東信發出的前一兩個月，山子高科面對一眾投資者的詢問，從未具體透露其雲楓汽車的量產車型的下線情況。另外，根據山子高科此前披露，城市物流車紅星BOX1在2023年底獲得美團、極兔等客戶的批次訂單；2024年5月，紅星汽車與貨拉拉簽訂合作，預計2024年總訂單量超過3000台。
值得註意的是，當年專為銀億股份重整而設立的股權投資機構梓禾瑾芯，除葉驥的赤驥控股集團出資12.5億元外，吉利邁捷投資有限公司和青島海麗匯銀投資合夥企業（有限合夥）兩大股東分別出資3億元和8億元，這兩家投資公司分別隸屬吉利控股和青島海爾旗下；寧波市鄞工創業投資合夥企業（有限合夥）出資金額為9億元，該股東則隸屬寧波市國資委旗下。
這意味著，山子高科背後還站著吉利、海爾、深入參與重整的寧波國資，以及早已入場的復星集團。
從山子高科的董事會成員構成亦可一窺一二。公司現任董事會共有9位成員，其中，董事章玉明、張穎，均在葉驥實控的寧波市產城生態建設集團有限公司（下稱「寧波產城」）任職；董事倪海濤歷任「復星系」附屬公司和「銀泰系」附屬公司高管；董事徐芳是來自「吉利系」的高管；董事劉中錫來自「海爾系」。
事實上，山子高科造車也不過兩年光景。
公司旗下整車業務重要經營主體山子汽車產業集團有限公司（下稱「山子汽車」）2022年1月成立。山子汽車於2023年12月底又投資設立了黑龍江雲楓汽車。同一時間，山子高科與哈爾濱經濟技術開發區管理委員會簽署【「一帶一路」整車產業計畫合作協定】，利用哈爾濱當地現有整車制造資源，透過技術改造升級和產品匯入，以面向共建「一帶一路」國家為主要市場的整車制造計畫。計畫總實施周期為10年。計畫達產後整車年均產能計劃不低於12萬台。
另一整車品牌紅星汽車是山子高科透過收購而來。2023年5月，山子高科的子公司透過公開摘牌的方式，受讓河北邢台國資持有的邢台龍岡投資發展有限公司（以下簡稱「龍岡投資」）90%股權，交易對價約1億元。而龍岡投資100%持股河北紅星汽車制造有限公司（下稱「河北紅星」）。據葉驥在2023年年報透露，紅星汽車從獲得造車資質到量產下線，甚至不到一年的時間。
公開資料顯示，河北紅星是新中國最早一批國有造車企業之一，1960年建於北京，1970年遷至邢台。遷址當年，新廠開始施工，並建成投產，生產出來第一輛紅星牌620旅行車。河北紅星擁有傳統燃油和新能源汽車整車雙生產資質。
紅星BOX1 圖源河北紅星
剝離房地產，半導體業務未見水花
根據葉驥所言，公司整車制造板塊在今年已有起色，地產業務也在2024年被低價甩賣。
2024年6月，山子高科公告稱，將透過公開掛牌方式，以約6億元的價格出售「銀億房產」100%股權和公司及控股子公司（不含剝離企業）對剝離企業的應收款債權。財報顯示，因地產行業整體下行，2022年和2023年，該公司房地產業務相關企業的模擬合並凈利潤分別為-3.71億元、-4.8億元。
2024年半年度業績預告中，山子高科稱，公司就轉讓房產業務對過渡期損益及資金往來進行結算，預計本次剝離事項給公司帶來7億~8億元的非經常性虧損。期內，公司預計扣非凈利潤虧損金額在3.5億-5億元之間。
剝離地產業務後，山子高科的主營業務變更為整車制造，並涉足半導體行業。山子高科是半導體行業上市公司康強電子的第一大股東。康強電子主要從事半導體封裝材料引線框架、鍵合絲等半導體封裝材料的生產、銷售，2023年全年實作營業總收入17.80億元、凈利潤8058萬元。
另外，山子高科關聯方於2022投資浙江禾芯整合，成為大股東。浙江禾芯整合為一家定位為積體電路高端封測制造的高科技企業，其產品未來主要套用領域包括人工智慧、新能源汽車及雲端運算等。山子高科2023年回復投資者時表示，浙江禾芯集車規級芯片封測業務處於產品認證階段，預計2季度可逐步進入汽車芯片產品供應鏈。但山子高科在近兩年年報中並未列出其半導體業務的經營情況以及相關財務數據。
公開資訊顯示，2020年3月底、葉驥實控的寧波產城宣布簽約嘉興產城半導體產業園計畫，該計畫計劃用地規模約400畝，計劃總投資106億元。2021年9月，寧波產城在嘉興再次牽頭，設立了另一項積體電路先進封測計畫。該計畫總投資約108億元。但此後者這兩項百億級別的半導體計畫再無訊息。
