作為觀察全球酒店集團發展的重要視窗， 華住集團（01179.HK；HTHT.US） 是資本市場長期關註的標的。8月20日，華住集團釋出2024年二季度及中期業績公告，最新一期業績披露。
業績公告顯示， 上半年華住集團收入同比增長14.1%至114億元；經營利潤率為22.5%，較去年同期的20.5%進一步提升。 經營利潤率是經營利潤占收入的百分比，這與其輕資產發展策略相符，進一步凸顯經營韌性。
截至二季度，華住集團在全球範圍內的在營酒店數量達10286家；全年預期將開設超過2200家酒店，高於先前1800家的指引。展望未來，憑借品牌、技術、流量等多維競爭壁壘，華住集團的後市值得期待。
01 多指標增長，經營韌性凸顯
今年以來，中國旅遊業從「快速復蘇」轉向「理性繁榮」。多家機構在7月底釋出的研報顯示，酒店行業經過去年的消化和調整後，供需均出現變化，今年行業經營數據趨於回歸常態。
如廣發證券研報指出，「由於2023年較為特殊，補償性出行需求快速釋放疊加過去三年間供給出清未能迅速恢復，導致ADR（日均房價）明顯上漲，而OCC（入住率）在強休閑弱商旅趨勢下表現則相對平淡。但2024年行業經營數據趨於回歸常態，ADR在高基數、市場競爭加劇等因素的影響下增長略顯乏力，增速反而普遍跑輸OCC。」
從最底層的營運指標來看，華住集團於常態化的市場中持續提升營運效率和品質。上半年，華住中國（Legacy-Huazhu）OCC同比提升0.7個百分點，；華住國際（Legacy-DH）ARD同比增長2.7%，OCC同比提升1.2個百分點，RevPAR(混合平均可出租客房收入)同比提升4.5%。
事實上，在一季度，華住集團就交出了一份還不錯的答卷，當期收入達到53億元，同比增長17.8%，優於此前公布的指引上限。從業績公告披露的數據來看，持續的營運及效率提升，華住集團二季度的業績繼續延續增長態勢。
具體來看，華住集團二季度收入同比增長11.2%至61億元，優於此前所公布的7%-11%的指引上限。其中，華住中國的收入為48億元，同比增長11.1%，環比增長13.7%。
最終華住集團上半年收入同比增長14.1%至114億元，拆解來看，華住中國和華住國際收入的同比增幅分別達到14.3%、13.7%。
創收的同時，華住集團的盈利水平也在提升。上半年經營利潤為26億元、經營利潤率為22.5%，均同比增長；同期，經調整的EBITDA（調整後息稅折舊攤銷前利潤）為35億元，同比增長25%，核心盈利能力凸顯。
針對上半年業績，華住集團執行長金輝指出，「華住中國將繼續專註於產品升級、卓越服務及會員計劃，以提升我們的有利競爭並推動平均可出租客房收入的永續增長。華住國際則於2024年第二季度RevPAR同比增長4.5%，未來我們將繼續擴大全球覆蓋面並將華住國際業務轉型為更輕資產的模式。」
對照往期財報數據來看，華住集團的經營韌性凸顯。最近一個完整財年即2023年，華住集團扭虧為盈，成為疫情後酒店行業高品質復蘇的樣本。近三年即2020年~2023年，華住集團收入由102億元持續增長至218.8億元，復合年增長率高達21.02%，成長潛力凸顯。
02 高品質發展，構建寬廣的護城河
「食、宿、遊」是旅行體驗中極為重要的環節，作為一家立業19年的連鎖酒店集團，華住集團歷經多年發展仍保持增長的秘訣是什麽?要回答這一問題，就要回到華住集團的商業模式和創業初心。
熟悉華住集團的人就知道，在創業伊始，華住集團就明確要「以IT精神技術改造傳統服務業」，打造創新型的酒店集團。 從最早時提出的「三維一體」超級合金模式，再到2022年提出的「精益增長」戰略，華住集團對「品牌、流量、技術」能力的持續打磨並未改變。
從酒店網路來看，華住集團以經濟型和中檔酒店為核心、深耕大眾市場。截至二季度，華住集團在營酒店10286家。其中華住中國10150家，僅二季度新開業酒店就達到567家；截至期末，華住集團待開業酒店3294家，未來將繼續提供發展動能。
在今年7月，華住中國還迎來了第一萬家門店即位於全中國最後一個通公路的縣城——林芝墨脫縣的漢庭。這不僅是華住中國達成「千城萬店1.0戰略」上的一座重要裏程碑，更意味著「千城萬店2.0戰略」的全新起點。
從品牌型別來看，截至2024年二季度，華住中國經濟型和中檔品牌在營酒店、待開業酒店和新開店中占比分別為92%、82%和89%，繼續服務於使用者日益細分的多元化需求。
此外，作為一家以會員直銷為核心商業模式的酒店集團， 華住集團還依托互聯網科技，運用數位化手段為營運賦能，在管理方面彰顯「軟實力」。
目前，華住會的會員數量已達2.5億，已是酒店行業最大的會員體系，並向商務休閑旅行場景化平台和服務提供商轉型，為會員帶來差異化的旅居服務。
科技創新加速釋放增長新動能，運用到華住集團的供應鏈最佳化、整合行銷、人才培養、組織管理等多維賦能中，進而推動華住集團整個生態系的護城河越來越寬廣。
03 投資價值凸顯，後市值得期待
根據中國飯店協會數據，截至2023年年底，中國酒店連鎖化率由上一年的38.75%升至40.95%。但對比同期歐美等全球其他地區，仍有提升空間。而經濟型酒店作為中國酒店業供給的基本盤，細分產品發展「冷熱不均」。
展望未來，在存量市場大、連鎖化率低的低線城市乃至空白區域，市場對高品質供給的需求仍在迸發。對於踐行多品牌策略並擁有規模優勢的連鎖酒店集團來說，這便是發展機遇。
而在如今的市場上，各行各業「卷」字當頭，馬太效應凸顯。在此背景下，「可以抗經濟周期」「賽道足夠長」「能持續健康貢獻現金流」的酒店資產，無疑是價值投資者們不可忽視的稀缺標的。
從中長期來看，酒店行業的整體格局向好，產品結構升級和連鎖化率提升的趨勢不變，經營穩健、具備競爭壁壘的頭部酒店集團優勢突出。從長期業績表現來看，華住集團目前處於估值窪地，未來仍有較大提升空間。
而作為一家重視永續發展與股東報酬的上市公司，華住集團長期以來都堅持與投資者分享公司價值成長紅利。 7月20日，華住集團還曾批準一項股東報酬計劃，計劃未來三年向公司的股東分配的總額高達20億美元；作為股東報酬計劃的一部份，同日華住集團還宣布了2024年上半年的現金股息，總額高達2億美元。
當前，政策利好也為市場投資酒店股開啟了新的視窗。根據國家發改委7月釋出的檔，未來文化旅遊基礎設施REITs將擴大到4A級景區和配套酒店。由此，酒店等經營性不動產的「投融建管退」商業全鏈條打通將迎來新的助力。
長期成長路徑明確，韌性增長仍是華住集團2024年的主基調。未來，隨著競爭壁壘和品牌效應的持續發力，華住集團的發展潛力也將持續迸發。
