華鑫證券有限責任公司孫山山近期對鹽津鋪子進行研究並釋出了研究報告【公司事件點評報告：2023年圓滿收官，2024年繼續前進】，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價為67.61元。
鹽津鋪子(002847)
事件
2024年01月05日晚間，鹽津鋪子釋出2023年業績預告。
投資要點
四季度穩增長，全年圓滿收官
根據業績預告，公司2023年營收41-42億元，同增42%-45%；歸母凈利潤5-5.1億元，同增66%-69%；扣非歸母凈利潤4.7-4.8億元，同增70.5%-74%。對應2023Q4營收為11-12億元，同增19%-29%；歸母凈利潤1-1.1億元，同增25%-37%；扣非歸母凈利潤0.9-1億元，同增13%-25%。2023Q4在2022Q4高基數下仍實作穩增長，2023年全年圓滿收官，主要系以下幾個原因：1）持續聚焦七大核心品類，辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果幹堅果，全力打磨供應鏈，精進升級產品力。產品全規格發展：除優勢散裝外，全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品，滿足消費者各種場景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優勢外，重點發展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當下熱門零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，在抖音平台與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢能持續增強。全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發展。2）相比2022年，2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部份原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產成本有所下降。3）2023年股份支付費用7395萬元（去年同期為5182萬元）。
三全兩多戰略持續實施，渠道為王、產品領先、體系護航
2017年2月上市後公司開始從區域向全國拓展，經過三年夯實基礎，2021年按照「多品牌、多品類、全渠道、全產業鏈、(未來)全球化」中長期戰略，全面啟動供應鏈轉型升級，聚焦提升產品力，品類做減法（聚焦核心品類），渠道做加法（拓展全渠道），供應鏈數量做減法體量做加法，並整合上遊延伸打造全產業鏈。2022年起規模效應逐步顯現，公司產品從「高成本下的高品質+高價效比」逐漸升級成為「低成本之上的高品質+高價效比」。2023年公司戰略主軸由「產品+渠道」雙輪驅動增長升級為「渠道為王、產品領先、體系護航」，持續強化渠道滲透，進一步提升產品力，堅持消費者需求導向，聚焦品牌建設，構建業務結構、組織架構體系化升級和創新。
盈利預測
我們看好公司強大供應鏈下持續提升產品力，打造渠道為王、產品領先、體系護航的新戰略主軸。根據業績預告，我們調整2023-2025年EPS分別為2.58/3.48/4.52元（前值分別為2.72/3.90/5.24元），當前股價對應PE分別為26/19/15倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、零食專營渠道下沈不及預期、商超客流量減少、原材料成本上漲風險、競爭進一步加劇、股權激勵完不成風險等。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華泰證券龔源月研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.06億，根據現價換算的預測PE為26.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級28家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為96.01。
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