2024年伴隨著中藥企業業績的爆發式增長，特別是東阿阿膠在2023年年報中展現出的超預期表現，徹底顛覆了人們對中藥行業的傳統印象。緊隨其後，新「國九條」政策的實施，使得雲南白藥、江中藥業等高分紅的企業成為市場的新寵。
到了今年的第一季度，佐力藥業和馬應龍等中藥公司的業績同樣引人註目，持續贏得市場的青睞。
（數據截至2024年4月23日）
這些公司不僅業績出色，估值相對較低，加上在經營層面上的各種積極變化，使得這一次中藥行業贏得了廣泛的認可。
從上述數據中可見，這九家中藥公司的平均動態市盈率約為20倍，其中最低的僅為10倍左右。片仔癀因其產品的特殊性得到了最高的估值，而昆藥集團則因為華潤的介入而預期更高。
其中，片仔癀作為行業的領頭羊，馬應龍也因為其同樣屬於中藥老字號，而且成長性更高，與片仔癀齊名。
老字號的意味著品牌歷史悠久且品牌力強。
因此，在眾多老字號中藥企業中，馬應龍以2024年一季度非經常性損益後凈利潤同比增長35.67%的表現，成為增長最快的公司。
馬應龍是怎樣實作這樣的增長的呢？
1、馬應龍的產品線拓展
馬應龍的麝香痔瘡膏是市場上家喻戶曉的產品，2023年的年銷量高達1.29億支，在治療痔瘡的市場上穩居首位，成為每個勞動者的必備良藥。
盡管如此，痔瘡膏幾乎成了該公司的同義詞，但最新的營收數據顯示，公司已經不再局限於此。
除了核心產品，馬應龍還透過「其他產品」和醫療服務業務帶來了可觀的收入，2023年這兩項業務的營收占比分別達到了15.78%和10.04%，成為公司新的增長點。
目前，公司正圍繞肛腸、眼部和皮膚健康開發新產品，比如小藍濕廁紙、大白衛生濕巾、八寶眼霜、龍珠軟膏等，這些都已成為消費者的日常選擇。
馬應龍起初是以眼藥為主要產品起家的，這是許多人不知道的一點。
此外，2023年上市的小藍濕廁紙，已在電商平台上快速成為熱銷產品。
2、庫存管理最佳化帶動盈利增長
除了產品需求的持續增長外，馬應龍在2023年進行的庫存最佳化也是業績增長的一個重要原因。去庫存不僅短期內減輕了存貨壓力，還透過降價促銷清理庫存，幫助公司恢復了輕裝上陣的狀態。
這意味著一旦庫存問題得到解決，生產效率、產品銷售和資產周轉率都有所提升。隨著銷量的恢復和規模效應的增強，公司的盈利能力也得到了提升。
2024年第一季度，馬應龍的毛利率由2023年的41.91%上升至49.32%，凈利率也因此顯著提高。
馬應龍今年一季度的營收達到了9.55億元，同比增長14.7%，增速明顯超過2023年。此外，公司的非凈利潤增長速度也超過了營收增速，盡管受到去年同期投資收益的影響，歸屬於母公司的凈利潤增速相對較慢。
未來的成長空間如何？
1、肛腸健康市場前景廣闊
除了核心的痔瘡治療產品外，馬應龍也在積極拓展濕廁紙濕巾和醫療服務領域。公司近年來還在全國範圍內推廣建立肛腸診療中心，這些新業務成為了公司的第二增長曲線。
基於肛腸健康市場的廣闊前景，馬應龍的發展潛力仍然巨大。
根據Frost Sullivan的數據，預計到2030年，中國痔瘡藥市場規模將達到102億元，年復合增速為7.39%。
馬應龍在這個市場的產品已占有約50%的市場份額，未來將繼續享受市場增長的紅利。
此外，濕廁紙市場也是一個大市場，相比行業領頭羊德佑，馬應龍有著巨大的增長潛力。
連醫療服務業務也顯示出對肛腸疾病市場需求的驗證，公司的診療醫院連鎖店數量在全國已接近百家。
盡管目前這部份業務的毛利率相對較低，但這對公司快速布局和穩定患者資源的獲取是有利的。隨著醫院營運的成熟，預計毛利率將有所提高。
2、持續拓展大健康業務領域
馬應龍不僅在肛腸健康領域顯示出擴張的野心，而且還在其他領域進行了布局。公司成立於1852年，最初以八寶眼粉為主要產品，此後逐漸拓展了其他產品線。
馬應龍的產品療效得到了市場的認可，盡管眼部產品的銷量並未爆炸性增長，但公司並未放棄在此領域的努力。近兩年，公司眼部產品的銷售規模和八寶系列產品的收入均實作了顯著增長。
截至2023年，公司已開發了80多個新的大健康產品，包括針對眼袋和皺紋的新功效配方。
