摘要：
愛爾眼科是眼科醫院業務，其中屈光業務貢獻毛利45%，白內障業務占12%，視光業務占25%。而且相對而言，同比均維持個位數的增長，業績反轉依然沒有出現。從市場格局看，愛爾眼科為眼科民營醫院的龍頭，雖然占比小，未來經濟反轉後業績依然能夠維持高增長。
從估值看，愛爾眼科的PE為25倍，處於低估。可以布局。
事件：
日前愛爾眼科公布2024年上半年報。2024年上半年公司實作門診量794.07萬人次，同比增長9.23%；手術量64.99萬例，同比增長6.92%；收入105.45億元，同比增長2.86%；歸母凈利潤20.5億元，同比增長19.71%；扣非凈利潤17.85億元，同比增長1.48%。按單季度數據看，第二季度收入53.49億元，同比上升2.25%，歸母凈利潤11.5億元，同比上升23.53%。
單季度業績表現情況：
純從單季度收入利潤表現來看，2022年四季度疫情放開，感染肆虐，眼科業務受限，利潤下滑嚴重。2023年四季度收入增長，利潤沒有變化。2024年二季度扣非利潤略有萎縮，主要是受銷售費用和管理費用略有所增長所致。
歷史業績表現：
從過往8年業績表現來看，沒有一個燥點的愛爾眼科。2022年受到新冠疫情解封帶來的醫院擁擠導致業績持平，收入和利潤均維持持平狀態。2023年略有所恢復，2024年上半年又是持平。從業務看，公司屈光、視光、白內障業務穩健增長。2024p，公司屈光業務實作營收41.55億元（+3.16%），毛利率57.19%（-0.53pct）；公司視光業務實作營收23.71億元（+3.05%），毛利率55.95%（+0.71pct）；公司白內障業務實作營收17.35億元（+3.64%），毛利率37.50%（+0.02pct）；公司其他業務實作營收6.22億元（-7.50%），毛利率39.63%（-0.04pct）。
主營構成：
愛爾眼科作為眼科醫院，主要業務如下：
第一是屈光計畫：近視眼手術業務。
第二是白內障計畫：老年眼科業務。
第三是眼前段計畫：眼前段手術指涉及眼球 前段結構，如角膜、虹膜、睫狀體、晶狀體等疾病所施行的手術。
第四是眼後段計畫：涉及眼球後段結構如玻璃體、視網膜等部位疾病所進行的手術。
第五是視光服務計畫：主要包括醫學配鏡業務，如光學鏡架、鏡片和角膜接觸鏡等，目前不涉及AI眼鏡相關業務。
最後是其他計畫。
主營業務分析：
主要業務中屈光計畫（近視眼治療）占收入39.4%，同比3.16%，業績尚未有大的反轉；白內障計畫（老年眼病）占收入16.4%，同比3.64%，業績尚未大的反轉；眼前段計畫占收入的8.64%，同比4.81%；眼後段計畫占收入的6.83%，同比5.11%；視光服務計畫占收入的22.49%，同比3.05%。其中屈光計畫、白內障計畫和視光服務計畫占收入的78.3%。為愛爾眼科的核心業務。各業務均維持平穩，沒有什麽大的反轉跡象。
從毛利端看，屈光計畫貢獻毛利45.58%，毛利率為57%；白內障計畫毛利率相對較低，毛利率為37.5%，貢獻毛利12.48%；眼前段計畫貢獻毛利7.1%，眼後段計畫貢獻毛利4.24%；另外視光服務計畫貢獻毛利25.45%。其中屈光計畫、白內障計畫和視光計畫合計貢獻毛利的83.5%，為公司的核心業務。也就是公司核心還是給小孩進行近視眼的治療和配鏡業務。
從收入同比增長看，白內障業務受到降價影響波動較大，準分子手術相對維持較快增長，但是到2024年上半年準分子手術業務開始持平。收宏觀經濟影響較大。
從過往準分子手術依然是愛爾眼科的核心業務。而且在2024年上半年得到加重。
市場格局：
國內眼科醫療持續維持增長態勢，而且增長速度相對而言是比較快的，這算是一個相對成長速度塊的行業，未來預計依然能夠維持增長。其中民營醫院占40%左右。
而且從民營眼科醫院的市場格局來看，民營醫藥的份額逐漸增長，2019年占38%。
從眼科醫院的需求端來看，剔除事件影響，則持續增長。
從眼科市場格局來看，愛爾眼科市場份額最大，但是依然只占非常小的一部份，未來依然有擴張的空間。
總結：
愛爾眼科是眼科醫院業務，其中屈光業務貢獻毛利45%，白內障業務占12%，視光業務占25%。而且相對而言，同比均維持個位數的增長，業績反轉依然沒有出現。從市場格局看，愛爾眼科為眼科民營醫院的龍頭，雖然占比小，未來經濟反轉後業績依然能夠維持高增長。
從估值看，愛爾眼科的PE為25倍，處於低估。可以布局。
