當前世界百年變局加速演進，全球經濟發展面臨重要關口。中國經濟表現出了強大韌性，但仍不可忽視當前外部環境復雜性、嚴峻性上升所帶來的風險和挑戰。上證指數反復震蕩，但綜合估值和成交量，當前A股的底部特征較為清晰，正處於夜盡將明的時刻。
近日上線的【投研有方】欄目，九方財富（9636.HK）旗下品牌九方智投九方金融研究所聯席所長胡祥輝帶來了主題為【破舊立新、固本培元——A股的困局與破局】的分享。
圖片來源：九方智投
經濟回升向好，但有收縮傾向
2024年已行至中期，展望下半年中國經濟基本形勢，機遇大於挑戰，方法多過困難。在多項利好指標的支撐下，中國經濟仍有上行空間。然而，這並非意味著下半年經濟尋求強勢復蘇將一路坦途。
九方金融研究所聯席所長胡祥輝指出，目前經濟出現收縮傾向。具體來看，地產萎縮導致地方收入大幅縮水，疊加地方債務壓力，局部金融風險較大，無力加杠桿。中央政府杠桿率較低，有較大的加杠桿空間，但是非常審慎。而對於企業部門來說，傳統產業市場空間壓縮、利潤下滑、成本上升（環保、原材料、人力），新興產業需求受到打壓、內卷導致利潤下降、高端產能不足，總體來看，企業擴表意願整體不高，分化嚴重。居民部門則收入預期下滑，受樓市、股市影響資產縮水，但房貸、車貸、贍養老人、撫養孩子等剛性支出仍在。
宏觀經濟折射到A股，也會出現三種不同的表現。如果經濟恢復景氣，疊加貨幣、改革共振、海外風險不激化，那股市將「飛龍在天」；假設經濟景氣繼續慢修復、貨幣力度溫和、改革有動作、海外風險不可控，那麽股市將「厚積薄發」；倘若下行壓力加大、改革與預期有差異、國際局勢更加復雜，股市將「承壓尋底」。
深化改革+適當刺激，或為破局之道
經濟周期通常被分為四個階段，復蘇、過熱、蕭條、衰退，周而復始。如何在下行周期裏主動破局，那就需要政策來調控。
九方金融研究所聯席所長胡祥輝認為，目前對於政策有兩種意見：一種是簡單的大放水刺激，見效快但後遺癥無窮，容易引發資產泡沫、影子銀行、產能過剩、資源浪費、大基金窩案……另一種則是深化制度改革，這是一條艱難但正確的路，包括資本市場改革（新國九條）、財稅制度改革、創新體制改革等都在此列。「考慮到實際情況，我們或可打出‘組合拳’，那就是深化改革+適當刺激，既提高效率，又保證效果。」胡祥輝表示。
打掃幹凈屋子再請客，A股夜盡將明
今年以來，為治理資本市場一系列「頑疾」，監管部門出台了一攬子政策：【關於加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見】主打全鏈條高品質發展；證監會「1+N」政策體系推動年內14項立法工作；【關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施】聚焦硬科技和並購；【關於進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見】進一步加大懲處力度；轉融通新規修補交易漏洞……
A股至今共出現了3次「國九條」，正好也都是十年一輪。而每一輪「國九條」推出的背景，都是中國經濟和資本市場面臨重大挑戰，需要改革破局的關頭。新「國九條」的推出無疑也將對A股產生深遠的影響。
在胡祥輝看來，本輪「國九條」對於A股過往的一些舊模式和「玩法」都會帶來巨大沖擊，因此，短期內市場可能也不可避免要承受陣痛。但是，只要規則更加完善，改革更加深化，A股一定會迎來新的長牛。
不破不立，破舊才能立新。在牢牢把握高品質發展這個重要任務的大前提下，中國必將在固本培元中鞏固和增強經濟回升向好態勢，提「質」向「新」。後續【投研有方】節目仍將帶來最新的市場熱點話題，歡迎感興趣的投資者，關註九方財富視訊號，釘選【投研有方】節目。
