每經編輯：肖芮冬
今日A股早盤弱勢震蕩，午後三大指數全線反彈翻紅，上證指數收漲0.54%報3054.64點，深證成指漲0.6%報9612.75點，創業板指漲0.06%報1884.09點。量能方面，市場成交額9538.5億元，北向資金實際凈買入103.19億元。盤面上，有色、環保板塊大幅拉漲，煤炭、創新藥有所回呼。
有色60ETF（159881）上漲4.39%
上漲原因分析：近期市場對於銅產量減少的預期拉動銅期貨價格出現上漲，權益市場情緒也一定程度上得到提振
【近期市場對於銅產量減少的預期提振市場情緒】
訊息面上，北方銅業證券部工作人員回應中國證券報記者稱，目前，公司產能雖然有所增加，但由於精銅礦供給處於緊平衡，加工費壓縮較為嚴重，因此利潤空間有所下降，未來產量或減少。
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此外根據安泰科， 3月13日，中國有色金屬工業協會在北京組織召開了銅冶煉企業座談會， 國內19家銅冶煉企業主要負責人到會。會議達成共識：一是就繼續推進銅原料結構調整達成共識，二是就調整冶煉生產節奏達成一致，三是在提高準入門檻及嚴控銅冶煉產能擴張方面取得共識。整體來看，行業希望企業透過階段性減產，提高銅精礦進口商預留給企業的加工費用。
結合以上訊息， 近期市場對於銅產量減少的預期拉動銅期貨價格出現上漲，權益市場情緒也一定程度上得到提振。 基本面上看，去年以來銅精礦緊張疊加冶煉產能快速投放，進口銅精礦加工費持續下降，根據中金公司研究所統計，銅精礦現貨冶煉加工費於3月11日跌破12美元/幹噸，為2013年以來最低水平。本次聯合減產一定程度上反映出銅精礦供給壓力傳導至冶煉側。
中金公司研究所研報指，2024年或仍為精煉銅投產高峰，但考慮到2023-2024年以智利和秘魯為主的老牌產銅國擾動頻發，銅礦供應可能低於預期，精煉產能投放壓力或有所弱化。第一，對於在產冶煉計畫，位於成本曲線右側的計畫或存虧損及出清壓力；第二，對於原定2024年投產的新計畫，加工費歷史低位下，銅精礦作為原料來源的價效比偏低，新廠投產決策或被延緩。
【後市展望】
展望2024年，上遊資源品景氣度有望上行。有色細分領域裏，可重點關註銅及黃金板塊的投資價值。銅及黃金的金融內容較強，因此直接受益於美聯準年內降息預期。
基本面上看，銅方面，全球銅礦市場供給側有所趨緊，進口銅精礦加工費降至歷史低位並向冶煉側進行傳導，可能會加速行業控產，供給剛性的邏輯可能進一步兌現，從而對銅價有所支撐。
庫存角度看，全球銅庫存維持相對低位水平。銅礦供給趨緊正在兌現，若下遊出現需求好轉，可能會拉動銅板塊的彈性。需求角度，銅的新能源需求增量仍然強勁，國內隨著宏觀政策逆周期和跨周期調節的進行，以及積極的財政政策和穩健的貨幣政策相配合，中國經濟有望進一步復蘇，對銅板塊也構成一定支撐。
黃金方面，近期市場交易主線依然是對美聯準降息的預期，黃金板塊火熱，金價表現亮眼。後市來看，當前市場回歸宏觀基本面主導邏輯，基本面上看，雖然美聯準真正開啟降息之前，如果沒有突發風險事件，金價可能維持高位區間震蕩；並且短期快速沖高可能會一定程度上帶來獲利了結的回呼風險，短期可能需警惕風險。但中期看，美聯準有望年內開啟降息，「通脹回落+經濟捲動式交替下行」對金價構成一定利好。
此外近年地緣政治風險事件頻發等，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。長期看，全球「去美元化」的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。
近年資本開支不足導致供給受限是支撐上遊資源品的核心邏輯。經調整後，有色板塊估值相對不高，感興趣的投資者可適當關註礦業ETF（561330）、有色60ETF（159881）。但需警惕美聯準降息預期反復、需求偏弱帶來的調整風險。
數據來源：WIND，截至2024/3/15
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