周末做了個簡單的統計，A股5000家上市公司中，被星空君分析過年報的，差不多1500多家。
博覽年報的好處，是可以進行簡單的歸類和總結。
甚至練就了一個超能力：看核心財務指標的大致比例情況，就能知道這家公司屬於什麽行業。
吹完NB，朋友非要驗證一下，講了一家上市公司的兩個核心指標，一個是銷售費用，占營收比例一半左右，一個是研發費用，只有營收比例的十分之一左右。
星空君想都沒想，說不是中藥企業就是遊戲企業。
沒想到翻車了。
這居然是一家炒股軟體公司。
什麽神仙炒股軟體，居然要拿那麽多錢去做行銷推廣？
要知道，股民的眼睛是最雪亮的，好用的壓根不需要花錢吆喝。
像東方財富的銷售費用只有營收比例的二十分之一左右，同花順也在十分之一左右。
這款自稱「小東財」的軟體，叫指南針。
公司在1月26日釋出了年報，公司2023年營收11億，銷售費用高達5.5億，研發費用只有1.5億。
一、指南針的十年瓶頸期
指南針是國內最早做證券分析軟體開發商和證券資訊服務商之一，號稱國內炒股軟體「鼻祖」。
然而，公司2013年上市以來，在2015年營收規模超過5億之後，一直到2022年才突破10億達到12.5億，但2023年又回落到11.13億。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
1月26日釋出的年報顯示，2023年，公司實作營業總收入11.13億，較上年同期下降11.33%；實作歸屬於上市公司股東凈利潤0.73億，較上年同期下降78.54%。
綜合來看，三大原因導致了公司業績低迷。
一是與證券市場的景氣度相關，受到了2022年的牽連。
公司的金融資訊服務業務與資本市場景氣度密切相關，並且對公司的經營業績產生一定的滯後效應。2022年，證券市場整體景氣度不及2021年，特別是2022年四季度出現了經營上的困難和收入減少的情況，其中高端產品所需的中端產品客戶積累也減少。因此，相對於上年同期，這些因素對2023年的經營產生了負面影響。
二是資產負債結構發生了變化。
2022年，公司參與麥高證券的重整投資和增資，導致自有資金減少，資產負債結構發生了較大變化。這進一步導致了報告期內利息及理財收入大幅減少，公司的財務費用也發生了變化。此外，公司還推出了股份支付費用較多的股票期權激勵計劃，對當期利潤產生了一定影響。
三是市場回暖壓力。
面對市場景氣度下降和股票交易額同比下降的壓力，公司努力推進麥高證券的業務，希望發揮業務協同優勢並提高流量轉化，以確保證券業務能順利回升。然而，受限於市場景氣度較低，麥高證券的業務協同效果尚未充分發揮出來，收入和利潤規模相對有限。
坦率的講，從事證券相關業務的公司，業績比較差是可以理解的，但在業績差的時候，大手筆搞股權激勵，是不太容易理解的。
二、市場去散戶化的影響
上世紀五十年代，美股的個人投資者占到90%，經過數十年的發展和前進演化，現在美股個人投資者不到6%，成了機構投資者的天下（鐮刀割鐮刀）。其中，超過70%的投資者采用量化交易。
美股去散戶化的行程，可以供A股投資者參考，因為現在A股也已經悄然開啟了去散戶化的序幕。
1974年，美國養老金開始入市，成為去散戶化的裏程碑（劃重點）。
約10年後，機構投資者上升到一半左右，經過金融風暴後，絕大部份散戶被「趕」出股市。
這些散戶並沒有完全結束資本市場，而是繞道基金繼續關註股市。
A股按照市值計算，個人投資者對比機構為52.6%和47,2%；如果以交易額來衡量，個人投資者的占比則超過 80%。
從近幾年的趨勢來看，A股出現了一個非常有趣的現象：一方面A股散戶人數在增加；另一方面，持有的市值比例在不斷下降。
這又是為什麽？
需要結合基金開戶情況綜合來看，最近基金開戶數量頻現新高。據此，星空君發現A股散戶尤其是90後00後年輕投資者的一個變化：已經開始把錢交給基金進行投資了。
散戶不會離開股市，但單純面向散戶為生的交易軟體，未來就堪憂了。
「巧合」的是，指南針的核心使用者群體，正是散戶。
公司絕大多數的營收來自於金融資訊業務，本質上就是會員會費。
公司在招股書中稱，和同花順、東財等相比，指南針更側重證券分析軟體產品設計，產品更加專業化、多樣化，客戶群體相對較小但更有針對性。
從招股書對產品的詳細介紹來看，公司是一個小眾化的定位C端使用者群體的軟體平台。
這就意味著，隨著A股去散戶化行程加快，公司的未來有些迷茫。
三、應對之道
同花順如何應對去散戶化？
AI量化。
同花順2022年研發支出預計10.7個億，而同期銷售費用預計只有3個多億。在人工智慧領域的投入甚至超過科大訊飛這種老牌AI科技公司，在國際人工智慧大賽拿獎拿到手麻，未來A股如果出現Alpha狗這種基於神經網路的強人工智慧量化，很可能就是同花順的傑作。
東方財富如何應對去散戶化？
做基金。
東財已經拿到了券商牌照，自己就成了機構。
指南針如何應對去散戶化？
很遺憾，年報數據顯示，指南針對散戶的依賴程度越來越高。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
年報顯示，公司從事廣告業務和保險經紀業務，作為多元化發展的方向，但占比非常低。
