山西證券股份有限公司程俊傑,李旋坤近期對衛星化學進行研究並釋出了研究報告【Q2業績環比增長，80萬噸多碳醇計畫投產】，本報告對衛星化學給出買入評級，當前股價為17.99元。
衛星化學
事件描述
公司釋出2024年半年度報告。24H1實作營業收入194億元，同比-4.59%；實作歸母凈利為20.56億元，同比+12.51%。其中，Q2實作營業收入105.96億，同比-2.53%，環比+20.34%；歸母凈利潤10.33億，同比-8.51%，環比+1.06%。公司實作2023年度權益分派，每10股派發現金紅利4.00元（含稅）。
事件點評
公司呈現持續穩健的發展態勢。公司功能化學品、高分子新材料毛利率同比保持良好增長；氫氣正式對外銷售，新能源材料營業收入同比增長217.46%。公司透過科技創新與最佳化改進，降本增效與產品差異化發展取得較好的成績。
24Q2主要產品銷售價格普漲。據百川盈孚統計，24Q2聚丙烯、雙氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、苯乙烯、聚醚大單體、乙醇胺、聚苯乙烯平均價格環比分別+3.08%/+21.44%/+8.34%/-1.5%/+7.48%/+0.95%/+1.59%/+7.46%，布油環比-1.08%。
毛利率同比提升3.57pct，持續加大研發投入。24H1公司毛利率為21.08%，同比+3.57pct。期間費用率8.4%，同比+1.62pct。公司研發投入7.95億元，同比增長10.25%。公司報告期內申請專利115件，獲授權專利63件。
衛星能源三期計畫一階段順利投產。年產80萬噸多碳醇計畫一階段裝置經投料試生產後已成功產出合格產品，標誌著衛星能源三期計畫一階段一次開車成功，有效解決了衛星化學C3一體化產業鏈上下遊原料配套的問題，實作C3產業鏈耦合閉環，標誌著衛星化學新材料產業鏈進一步提質升級，核心業務產業基礎不斷夯實，產業鏈韌性持續增強。公司將以此為契機，進一步加快衛星能源三期計畫二階段投產。
投資建議
我們調整公司24-26年歸母凈利分別為55.11/63.18/65.40億元，對應公司7月18日市值612億元，2024-2026年PE分別為11.1\9.7\9.4倍，維持「買入-B」評級。
風險提示
原材料價格上漲風險：由於公司的成本優勢主要來自於美國地區價格低廉的乙烷，若因地緣沖突、極端氣候等因素導致美國乙烷價格暴漲，會對公司成本造成一定壓力。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，東海證券張季愷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.95%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利58.5億，根據現價換算的預測PE為10.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為21.19。
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