財中社 魏金平/文
曾經的千億市值大牛股，總市值已跌至不足300億元，All in雲服務業務，但幹的越多虧損越多，僅2024年上半年虧損金額就已接近上年全年，雲服務模式是否適合財稅軟體領域值得懷疑。
在2023年首虧之後，2024年上半年，用友網路（600588）繼續虧損，絲毫沒有扭虧的跡象，其上半年收入為38.05億元，同比增長12.93%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為-7.94億元，同比增長6.06%。
行業內最先「上雲」的企業是金蝶，其早在2014年就開始雲轉型，用友則是在2015年推出雲轉型策略，公司名稱也從用友軟體變更為用友網路，彰顯公司雲轉型的決心。
在轉型初期，用友的確如有神助，其收入規模從2015年的44.51億元增至2019年的85.10億元，凈利潤也由3.43億元增長至13.21億元。
2020年，用友宣布進入3.0-II戰略階段，並推出商業創新平台YonBIP，YonBIP是針對大型企業研發的商業平台，這表明公司將業務重心從中小微企業轉向了大型企業。
不可否認，雲服務的確是一種可行的商業模式，但前提是公有雲模式，公有雲是標準的非個人化產品，且隨著使用者數量的增多，前期投入被攤薄，同時產生規模經濟效應。
然而，【財中社】認為，大型企業在這方面有所不同，其需求較為復雜，單一的標準化產品並不能滿足其需求，故需要針對性地開發與維護。而且，由於國內大型企業以國有企業為主，基於數據安全等原因，這類企業往往會選擇私有雲、混合雲模式，因此，用友的3.0-II戰略也為其後續的虧損埋下了伏筆。
2023年，用友累計簽約一級央企37家，並陸續突破了一批千萬級以上的大型企業客戶計畫，報告期內，其雲服務業務收入為63.40億元，占當期各類企業使用者合計收入的比重為72.78%。其中，大型企業客戶雲服務收入為47.31億元，占公司雲服務業務收入的比重為74.63%，可見，大型企業雲服務已經成為了用友的核心業務。
【財中社】發現，也正是在2023年，用友出現了上市以來的首虧，虧損金額高達9.33億元，進入2024年上半年，公司大型企業雲業務占當期雲服務業務收入的比重67.2%，占比雖有所下降，但也保持在較高的水平。
從人員數據與成本費用的角度進行分析，可以更容易理解為何大型企業雲業務增長會導致用友幹的越多虧的越多。
2020-2023年，用友總員工人數由1.81萬人增長至2.49萬人，其中，技術人員由6247人增至8951人，運維服人員由1461人增至2602人，實施營運人員由6636人增至8005人。
需要指出的是，「實施運維人員等成本」是用友最主要的成本，2023年的金額為47.33億元，占當期總成本的比重為98.10%；另外，技術、運維服務、實施營運人員的增加導致用友營業成本增速在2021年超過當期收入增速，2021-2023年，用友營業收入增速分別為4.78%、3.69%、5.77%，同期其營業成本增速分別為12.12%、9.30%、18.59%，這直接導致公司毛利率快速下滑。
為了推動公司業績的增長，用友持續加大在行銷方面的投入，2021-2023年，其銷售費用別為20.27億元、22.35億元、27.43億元，同比分別增長31.95%、10.26%、22.70%。不幸的是，銷售費用的持續增加並沒推動業績重回高速增長，反而與實施、運維等成本一同將公司拖入虧損的泥潭。
2024年上半年，透過一系列人員最佳化以及控制成本費用支出，用友網路毛利率同比提升3.60個百分點至52.50%，但當期虧損金額依然超過8億元。
相對於業績的低迷，用友在資本市場動作頻頻，先後拆分多家子公司獨立上市。公開資訊顯示，用友汽車業務（友車科技，688479）已於2023年5月在科創板上市，用友金融則擬在北交所上市；已在港股上市的暢捷通也啟動了創業板上市輔導，計劃回歸A股，「用友系」逐漸成型。
