證監會近日就【關於修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定(征求意見稿)】公開征求意見。這一舉措旨在鼓勵私募基金參與上市公司並購重組，培育耐心資本，促進「募投管退」良性迴圈，進一步最佳化資本市場結構。
證監會此次釋放重磅訊號，私募基金(主要以私募股權投資基金為主)有望迎並購重組新機遇。 一方面私募基金投資期限滿5年的情況下，第三方交易中的釘選期限由原來的12個月縮短為6個月。另一方面在重組上市中，作為中小股東的私募基金的釘選期限由原來的24個月縮短為12個月。
對於上市公司來說，在面臨業績下滑、市場競爭加劇的困境時，借助私募基金的力量成功實施了一系列並購重組。私募基金不僅提供了充足的資金支持，還幫助上市公司篩選了優質的並購標的，並透過專業的盡職調查降低了並購風險。
對於私募基金來說，私募基金通常具備較強的投資能力和市場敏銳度，能夠根據市場動態和上市公司需求靈活調整投資策略。在並購重組的不同階段，私募基金還可以采用不同的投資方式和結束策略，以實作最佳的投資報酬。
A股並購市場止跌！私募股權並購正逢其時！
根據路孚特數據，2023年在全球範圍內涉及中國大陸企業的並購總額為3070億美元，已公布的交易數量為5237筆，同比增長4.4%，2023年四季度較三季度增長5.7%。
國金證券此前統計，2012-2015年期間，A股上市公司參與的並購重組交易數量由2012年的584起增加到2015年的2913起，迎來並購重組高峰，隨後一直處在下滑狀態。而近年來伴隨IPO渠道收緊與政策暖風助推並購交易，2024年A股並購市場或有止跌跡象。
圖源自：國金證券研究報告：公司治理系列報告之並購重組(一)：A股上市公司並購重組市場的現狀與展望。
另外，隨著新一輪國企改革的推進，國資企業有望繼續憑借高市場占比與高並購成功率成為驅動A股並購重組市場發展的重要力量。國有企業2023年作為收購方參與並購交易的數量占比為 31.13%，但並購金額占比高達 72.69%，創近五年新高並購規模。
近期央國企改革概念的再度升溫，主要受9月以來央國企並購重組加速的催化影響。多個企業如保變電氣、中國船舶/中國重工、陜西煤業、西域旅遊、國泰君安/海通證券、鹽湖股份等，均披露了並購重組的相關資訊。
就目前形勢下，以央國企為代表的並購重組正加速落地，另外政策上，鼓勵私募基積極參與上市公司並購重組，私募股權並購或迎新機遇。
8月30日，在「耐心生態 科創未來——2024股權投資創新會議」上，KKR集團合夥人孫錚在以「關於中國私募股權並購市場的思考」為主題的演講中表示，中國私募股權並購正逢其時，中國並購交易市場有巨大發展潛力。投後價值創造是並購交易最重要的報酬來源，投後管理團隊在計畫全生命周期都扮演著重要角色。
私募基金參與並購重組的方式有哪些？
本文梳理了私募基金參與上市公司並購重組的部份方式。其中最主要的方式是私募股權基金可以作為投資者，直接參與上市公司的並購重組，透過購買上市公司的股票、債券或其他證券，私募基金可以分享上市公司的重組收益。
從結束方式來看，目前中國私募股權投資基金主要有：IPO上市結束、並購結束、股權轉讓以及S基金。
IPO 結束多年來一直居於主要地位，並購、股權轉讓以及股份回購本質上都是投資人將自己手中的股份轉出去了，這三種結束方式的認可度都在日益增高；而清算結束是所有結束方式當中最為失敗的、是所有各方不到走投無路都不願意選擇的一種結束方式。
百億規模私募股權基金僅7只產品！
中國的私募股權投資基金主要透過非公開方式向合格投資者募集資金設立，從大型電腦構投資者和資金充裕的個人投資者手中募集資金，投資於未上市企業股權，透過積極管理與結束獲得相對理想的投資報酬。
根據中基協數據顯示，截至2024年7月末，存續私募股權投資基金30,807只，存續規模10.94萬億元，存續創業投資基金24,510只，存續規模3.30萬億元。而根據清科研究資料庫顯示，目標規模在百億以上的私募股權基金僅7只產品，分別是金石制造業轉型升級新材料基金（有限合夥）、深圳市國威股權投資中心（有限合夥）、西安航天新能源產業基金投資有限公司。
根據Choice數據顯示，截止二季報，共有829只私募股權基金已位列上市公司前十大股東名單中，按前三大重倉股市值來統計，829只私募股權基金合計持有市值為2076.11億元。以下為筆者篩選的私募股權基金前三大重倉股持股市值前20名單，供投資者閱覽。
持有市值位居首位的是武漢國恒科技投資基金合夥企業(有限合夥) ，該基金實際控制人為武漢市國資委。據悉，2020年7月，武漢國恒科技投資基金合夥企業(有限合夥)作為受讓方，認繳出資金額45億元，受讓華工科技191,045,514股股份，占公司總股本的19.00%。
另外從個股的角度來看，前十大流通股東中，有4家以上私募股權基金持有的上市公司16家，不過或受行情影響，今年來股價表現整體不佳。其中西山科技同時被7家私募股權基金大幅持有。
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