中郵證券有限責任公司蔡雪昱,楊逸文近期對鹽津鋪子進行研究並釋出了研究報告【高基數下增長穩健，減持終止&擬回購彰顯發展信心】，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價為39.6元。
鹽津鋪子
事件
公司釋出業績預報，預計2024年上半年實作營收24到25億元同比+26.72%到+32%，單Q2實作營收11.77到12.77億元，同比+17.55%到+27.54%。預計2024年半年度實作歸母凈利潤為3.1到3.3億元，同比增加26.18%到34.32%；單Q2歸母凈利潤為1.5到1.7億元，同比+12.11%到+27.02%。公司預計2024年半年度實作扣非歸母凈利潤為2.6到2.8億元，同比增加12.46%到21.11%；單Q2扣非歸母凈利潤為1.22到1.42億元，同比-8%到+7.05%。24H1營收、歸母凈利業績預告情況符合我們此前預期。
投資要點
公司Q2收入穩定增長，新渠道拉動效應顯著，由於存在季度間股份支付費用差異等原因，單季度凈利潤增速略有放緩。二季度公司透過產品叠代、線上放量、多品牌組合拳等方式，在行業傳統淡季銷售額環比一季度旺季基本達到了持平的狀態，電商、量販等保持快速增長，線下渠道經過4月份去庫存後逐月提升。按照區間中樞來看Q2凈利率基本維持在13%左右，扣非凈利表現略低於預期，由於24Q2股份支付費用2505萬（23Q2僅776萬）、還原股份支付費用後預計單Q2扣非凈利潤增速在2%-16%。
公司釋出2024年中期分紅方案、以及股東終止減持&公司擬回購股份的相關公告，積極回饋股東的同時彰顯長遠發展信心。公司擬定2024年中期分紅方案：以公司未來實施分配方案時股權登記日的總股本扣除回購專戶持有股份數為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6元（含），不送紅股，不以資本公積金轉增股本。即24年中期擬現金分紅1.65億元，假設上半年凈利潤3.2億，則計劃中期分紅比例將超50%。另外，公司股東張學文先生結合市場情況、公司股價等因素綜合考慮，自願提前終止減持計劃，本次累計減持200萬股。與此同時公司擬以自有資金回購公司股份，擬回購價格不超過人民幣68元/股，擬回購金額在5000到7000萬元。
盈利預測與投資評級
根據半年報業績預告我們調整未來三年盈利預測，預計2024-2026年收入預測至52.23/65.28/79.11億元（原預測為52.93/66.94/81.99億元），同比+26.91%/+24.99%/+21.19%，預計2024-2026年歸母凈利潤預測至6.35/8.31/10.08億元（原預測為6.87/9.59/12.15億元），同比+25.59%/+30.82%/+21.32%。未來三年EPS分別為2.31/3.03/3.67元，對應當前股價PE為18/14/11倍，維持「買入」評級。
風險提示：
市場競爭加劇風險；原材料價格波動；食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華泰證券龔源月研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.27%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利6.73億，根據現價換算的預測PE為16.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級33家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為64.66。
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