天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤近期對四川路橋進行研究並釋出了研究報告【山洪事件影響或基本出清，關註中長期投資價值】，本報告對四川路橋給出買入評級，當前股價為8.13元。
四川路橋(600039)
負面事件影響或基本出清，生產經營有望重回正軌
2月5日晚，公司對關於沿江高速JN1標段計畫「8·21」山洪災害進展情況進行了公告，披露了災害最終的調查結果及相關責任追究情況，我們認為整體結果符合預期：
1）此次821事件定性為自然災害（山洪土石流災害），而非生產安全事故，根據【調查報告】，致災成災原因中，短時強降雨是誘發災害的重要因素；不利地形地貌和地質條件加重災害危害性；河道行洪輸砂不暢加劇了災害效應；汛期違規住人、不及時轉移避險是造成人員傷亡失聯的重要原因。
2）災害追責問責處罰的物件主要針對個人，且當中涉及到的主要公司領導（前董事長、前總經理等）此前公司均已公告，並未出現針對公司的處罰（比如取消資質、暫停投標等），當前公司新任領導已經到位，我們認為後續公司業務的開展有望重回正軌。
估值或近歷史相對低位，關註中長期高股息投資價值
23年受山洪災害事件影響，公司施工及收入確認節奏有所放緩，但我們認為公司穩健增長&高分紅的基調並未改變，23年以來蜀道集團持續增持公司股份，截至23年11月3日，蜀道持股比例達56.56%，蜀道及其關聯方合計持股79.25%，大股東增持或彰顯對公司發展的信心。此前公司公告22-24年現金分紅比例不低於當年歸母凈利潤50%，截至24年2月5日收盤，公司PE（TTM）為5.4倍，PB（LF）為1.57倍，以22年現金分紅計算股息率為8.1%。若以我們預測的23-25年歸母凈利潤情況，以及50%的現金分紅比例計算，當前股價對應23-25年股息率分別為8.1%、8.8%、9.7%。
省內基建投資持續發力，傳統工程主業有望提升
基本面角度，我們認為公司大股東蜀道集團作為四川省基建投資主力軍，有望給公司增長持續賦能：1）訂單方面，23年公司訂單合計1685億元，同比+20.1%，其中基建、房建訂單分別為1492、187億元，同比分別+15%、+74%。2）蜀道方面，23年蜀道完成投資1960億元，其中高速公路完成投資1186億元，同比+14%，全年建成高速公路654公裏，投資額在全省總額中占比近一半，新通車高速公路約占全省77%。3）市場方面，四川省24年計劃建成通車高速公路500公裏以上，力爭完成公路水路交通建設投資2600億元以上，24年高速公路通車總裏程預計突破1萬公裏。
增長穩健彰顯韌性，維持「買入」評級
考慮到公司受山洪事件影響，施工及收入確認節奏有所放緩，我們下調23-25年歸母凈利潤的預測至113/124/136億元（前值為120/149/179億元），維持「買入」評級。
風險提示：省內基建景氣度不及預期；礦產資源投產節奏不及預期；清潔能源業務盈利能力不及預期；訂單結轉速度放緩；股息率測算具有主觀性。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中信證券孫明新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利136.27億，根據現價換算的預測PE為5.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。
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