【港灣商業觀察】施子夫 王璐
從2022年4月7日就沖刺創業板的愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（以下簡稱，愛迪特），預計將很快登陸資本市場。
愛迪特日前披露中簽結果：本次發行股份數量為約1902.94萬股。回撥後，網下最終發行數量為980.0382萬股，占本次公開發行數量的51.5%；網上最終發行數量為922.9萬股，占本次公開發行數量的48.5%。回撥後，本次網上發行的中簽率為0.025787537%，有效申購倍數為約3877.84倍。
據悉，愛迪特股票程式碼為「301580」，發行價格為人民幣44.95元/股。
01
業績表現不錯，毛利率與同行存差距
愛迪特是國內口腔修復材料及口腔數位化裝置提供商。自2007年成立起，公司始終致力於自主研發、生產、銷售氧化鋯瓷塊等口腔修復材料，設計及銷售口腔數位化裝置，透過技術創新和數位化改造傳統齒科。
業績面來看，2021年-2023年（報告期內），愛迪特實作營收分別為5.45億元、6.03億及7.80億元；歸母凈利潤分別為5534.37萬元、1.16億元及1.47億元。
總體來看，公司核心盈利指標近三年表現不錯。2024年1-3月，公司營業收入為1.74億元，經營業績保持持續增長，同比增長18.89%，主要原因系公司持續開拓下遊市場，拓展產品品類，與重點客戶合作持續深入，帶動收入規模持續增長；歸屬於母公司所有者的凈利潤為2329.99萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤為2247.34萬元，均較上年同期出現較大振幅增長，主要系公司漸變系列產品中毛利率較高的高價效比系列產品銷售收入增幅較大，銷售占比提升，同時公司外銷占比提升，使得公司產品毛利率整體提升較多等所致。
經公司合理測算，2024年半年度可實作的營業收入區間為4.34億元至4.79億元，與2023年同期相比變動振幅為22.25%至34.80%；2024年半年度可實作歸屬於母公司所有者凈利潤為7665.45萬元至9453.41萬元，與2023年同期相比變動振幅為21.20%至49.47%；2024年半年度可實作扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者凈利潤為7534.48萬元至9322.44萬元，與2023年同期相比變動振幅為33.11%至64.70%。
此外，毛利率表現方面，愛迪特報告期內分別為38.14%、45.40%和49.14%，主營業務毛利率分別為38.13%、45.41%和49.15%。
同時，公司外銷毛利率分別為 43.17%、48.43%和51.86%，內銷毛利率分別為34.09%、41.30%和45.28%，外銷毛利率高於內銷毛利率，主要原因系：（1）內外銷產品結構存在差異，外銷產品中毛利率較低的口腔數位化裝置產品收入占比較內銷低；（2）以氧化鋯瓷塊為主的口腔修復材料的外銷毛利率高於內銷毛利率。
雖然公司毛利持續向上，但與同行平均值相比，仍顯得不容樂觀。報告期內，同行業可比公司毛利率平均值分別為58.75%、54.64%和55.68%。
愛迪特則給出了五大理由：（1）國瓷材料生物醫療材料板塊除氧化鋯瓷塊等產品外，還包括氧化鋯粉體等業務，公司僅透過參股公司從事粉體業務，且粉體業務規模與之相比較小；
（2）滬鴿口腔技工類產品以合成樹脂牙和臨時冠橋樹脂塊為主，氧化鋯瓷塊收入占比較低；
（3）現代牙科主要產品包括固定義齒、活動義齒及正畸器材等，產品主要套用於義齒修復領域，在齒科產業鏈上位於公司下遊；
（4）登士柏西諾德未披露各產品的營業成本，無法計算各產品的毛利率。其主要產品為口腔材料和牙科技術及裝置，其牙科產品包括根管及種植專用產品、裝置產品為自主生產，其產品較公司產品更為多元化，與公司不完全可比；
（5）英維斯塔未披露各產品的營業成本，無法計算各產品的毛利率。英維斯塔是廣泛的牙科植入物、正畸器械、普通牙科消耗品、裝置和服務的全球領先供應商，其牙科產品包括牙科植入物、裝置產品為自主生產，其產品較公司產品更為多元化，與公司不完全可比。
02
銷售費用率偏高，專利侵權風險引關註
值得關註的是，報告期內，愛迪特銷售費用總額分別為 7588.93萬元、8929.52萬元和1.30億元，各期銷售費用率分別為13.92%、14.82%和16.65%，公司銷售費用的金額及占比變動主要與職工薪酬、廣告宣傳及業務推廣費、差旅費、物料消耗等主要計畫的波動有關。
同一時期，公司銷售費用中的職工薪酬金額分別為 4253.26萬元、5298.67萬元和6445.37萬元，占銷售費用的比重分別為56.05%、59.34%和49.60%；廣告費及業務宣傳費金額分別為1319.59萬元、1413.61萬元和2563.03萬元，占銷售費用的比重分別為17.39%、15.83%和19.72%；差旅費分別為840.88萬元、858.26萬元和1607.87萬元，占銷售費用的比重分別為11.08%、9.61%和12.37%。
相比較而言，愛迪特期內的銷售費用率卻遠高於同行業可比公司平均值。
公司則對此解釋稱，銷售費用率與現代牙科相對接近，高於國瓷材料，低於滬鴿口腔，主要系公司業務規模及銷售模式不同所致。國瓷材料主要業務為電子陶瓷介電材料、結構陶瓷材料、建築陶瓷材料、電子金屬漿料、催化材料等研發生產，為發行人及深圳愛爾創上遊企業，業務規模、經營模式及客戶型別均不同，故國瓷材料與發行人銷售費用率不具備可比性；滬鴿口腔產品系列較多，並在全國各地聘用銷售業務員，導致銷售費用率占比相對較高。
此外，需要警惕的是，根據招股書風險因素中提及，2021年5月12日，B&D公司對愛迪特美國提起訴訟，主張愛迪特美國在美國銷售的氧化鋯產品部份技術方案涉嫌侵犯其在美國的專利技術，但其在提起訴訟後的90天內未履行法定的訴訟文書送達程式，並已於2021年8月10日自願撤回該起訴書。
2023年3月15日，義獲嘉對公司及德國子公司向德國杜塞道夫地方法院提起訴訟，主張公司及德國子公司在德國銷售的玻璃陶瓷產品涉嫌侵犯其專利權，目前雙方正在協商和解，該案件尚未開庭審理。德國子公司自成立以來未銷售過玻璃陶瓷產品，報告期內，公司在德國地區銷售的玻璃陶瓷產品收入分別為0.33萬元、0.18萬元、0.53萬元及0.00萬元，占公司同期收入比例較低。即便未來公司敗訴，導致需停止銷售涉訴玻璃陶瓷產品並對義獲嘉進行賠償，亦不會對公司生產經營構成重大不利影響。
公司目前的銷售網路覆蓋境外多個國家和地區，但取得的境外專利數量較少，由於不同國別、不同的法律體系對智慧財產權的權利範圍的解釋和認定存在差異，若未能深刻理解往往會引發爭議甚至訴訟。公司雖然已積極采取相關措施規避專利侵權風險，但若公司產品在海外市場出現專利侵權訴訟或糾紛，可能對公司的業務經營產生不利影響。
2022年8月，科美診斷（688468.SH）向北京市海澱區人民法院提起訴訟，認為公司、科美科技存在侵害其商標專用權及不正當競爭行為，請求法院判令公司、科美科技停止侵害其商標權、字號等不正當競爭行為，科美科技變更為不含「科美」的企業名稱，賠償其經濟損失人民幣3500萬元等。
2023年10月27日，該案一審開庭審理。2024年6月4日，公司收到海澱法院作出的（2022）京0108民初49156號【民事判決書】，判決具體內容為：自判決生效之日起，公司立即停止涉案侵害商標權的行為，科美科技立即停止使用帶有「科美」字樣的企業名稱；判決生效之日起十日內，公司和科美科技在相關平台上，連續三日刊登聲明，消除涉案侵權行為對科美診斷造成的不利影響，公司賠償科美診斷302萬元經濟損失，科美科技賠償科美診斷10萬元經濟損失，公司和科美科技共同賠償科美診斷合理開支15萬元；駁回科美診斷的其他訴訟請求；公司和科美科技承擔案件受理費11萬元。
截至本招股說明書簽署日，本案一審判決尚未生效，公司和科美科技已於2024年6月5日向北京智慧財產權法院提起上訴，二審尚未開庭審理。（港灣財經出品）
