國金證券股份有限公司滿在朋近期對中信重工進行研究並釋出了研究報告【收入短期承壓，海外訂貨破新高】，本報告對中信重工給出買入評級，當前股價為3.54元。
中信重工(601608)
2024年8月23日，公司釋出24年中報，1p4實作營業收入38.90億元，同比下降16.42%，扣非歸母凈利潤1.63億元，同比增長37.21%。其中2Q24實作營業收入17.13億元，同比下降30.98%，扣非歸母凈利潤0.89億元，同比增長9.71%。
經營分析
客戶計畫實施節奏放緩，營收短期承壓。1p4實作營業收入38.90億元，同比下降16.42%，主要是因為風電客戶自身原因導致實施節奏放緩，不能按時確認收入，1p4新能源裝備板塊實作收入0.94億元，同比-88.18%，相對1p3減少6.99億元。根據公司公告，2Q24新能源裝備生效訂貨環比增長237%，市場需求低迷態勢扭轉，看好下半年公司營收逐季度恢復。
海外生效訂貨破新高，看好公司盈利能力持續提升。根據公司公告，公司在澳洲、非洲、南美等區域市場，實作了批次化、大規格破磨裝備在國外超大型礦山套用的全覆蓋，簽訂了加拿大金銀礦計畫，實作北美高端礦業市場的突破。得益於海外市場持續突破，1p4公司毛利率為20.97%，其中2Q24為25.31%，同比/環比均提升7.76pct。1p4公司海外生效訂貨超39億元，同比+65%，占比創歷史新高。23年公司海外毛利率為35.66%，比國內高20.52pct，高毛利的海外訂單有望持續帶動公司利潤釋放。
金屬價格維持高位，礦山裝備仍處於景氣周期。24年7月銅、黃金平均現貨價格為9385美元/噸、2395美元/盎司，依然處於歷史高位水平。根據美國聯邦準備制度理事會，鮑威爾在全球央行年度經濟政策研討會表態「貨幣政策已到調整的時候且（降息）方向是確定的，後續降息的節奏將取決於經濟數據的情況」，降息預期進一步增強，有望支撐銅、黃金價格維持高位，繼續催化礦山企業資本開支擴張。根據公司官方公眾號資訊，21年公司直徑6公尺以上礦用磨機國內/全球市占率超81%/23%，有望持續受益礦山資本開支帶動的裝備需求高景氣。
盈利預測、估值與評級
我們預計24-26年公司營收為98.38/111.15/128.75億元、歸母凈利潤為6.1/8.8/11.8億元，對應PE為27/18/14倍，維持「買入」評級。
風險提示
銅、金價格波動風險；中資礦商海外擴張不及預期；能源轉型進展不及預期；海上風電招標不及預期；匯率波動風險。
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