周一是6月份第一個交易日，滬深兩市呈現出反復震蕩的走勢。5月市場震蕩調整，指數甚至在5月份收盤時跌破了3100點整數關口。很多人對於6月份的行情比較迷茫。從6月第一個交易日來看，大盤還是維持了這樣的走勢。多數板塊漲跌不一，但是波動振幅都不大，說明現在市場處於膠著的狀態。在春節前後市場透過八連陽站上3000點之後，大牌就陷入到拉鋸戰種，顯示出市場開啟第二波上攻仍然缺乏動力和信心。當然現在3000點屬於重要的整數關口，所以相對於現在點位下跌的空間是非常有限的。而影響市場的利多因素正在不斷地累積。包括政策面不斷釋放出利好的資訊來提振投資者對於後市的信心，這些都有希望來改變市場震蕩下行的走勢，迎來估值修復的行情。
A股市場一直有「五窮六絕七翻身」的說法，5月份市場已經出現了比較久的調整。6月份市場可能會出現反復地震蕩，為7月份的行情蓄勢，6月份是上半年的最後一個月，到月末往往也是上半年結算的時刻，所以資金面往往偏緊。但是從貨幣政策的導向來看，央行在近期透過公開市場操作，透過逆回購釋放出較多的資金，也是為了給市場提供合理的流動性，保持流動性合理充裕，預計月底之前，央行在貨幣政策方面會繼續保持寬松的狀態。而5月份穩經濟增長的政策又不斷地加碼。比如說對於樓市，央行出台了「四支箭」，包括降首套房的首付比例到15%，二套房的首付比例降到25%等力度很大的一些政策。多地也放開了房地產限購，現在全國還剩六個城市沒有放開限購，特別是北上廣深一線城市的限購還沒有放開，只是放松了部份區域，從政策的方向來看，逐步放松乃至完全取消限購是大方向，所以下半年還有這些利好因素值得期待。
房地產市場現在整體上成交較為低迷，多數城市的房價也出現了較大振幅的回落，穩定樓市對於穩定經濟意義重大。從年初我就積極呼籲希望能夠盡快取消房地產的限購措施，釋放出更多的剛性需求。樓市穩了，經濟也就穩了。從現在已經放開限購的城市來看，效果並不是很明顯，因為這些二三線城市本身就是供過於求的。但是一線城市放開限購的意義還是比較大的。因為一線城市是全國高凈值的人群都想去的地方，為子女置業以及原生的高凈值人群透過多買幾套房來進行資產配置都會帶來需求，所以一線城市放開限購的意義更重大。
另外在5月份發行了首期超長期國債，發行情況非常火爆。這也反映出當前其實處於一種資產荒，也就是好資產比較少。首期超級國債只有2.57%的年收益，但是受到很多投資者的追捧。一旦市場迎來上升的趨勢，A股一些被低估的優質股票、優質基金無疑是最好的配置資產，這也是當前流動性相對充裕的情況之下的選擇。對於後市大家要保持信心和耐心。因為從長期來看，透過做價值投資，做好公司的股東來抓住市場的機會是比較好的投資策略。
今年5月4日我參加了巴菲特股東大會，然後5月29日又參加了茅台股東大會。參加這兩場價值投資標桿性企業的股東大會，感觸是非常深的。因為透過參加這些好公司的股東大會，從感受上來看，就能真正認識到為什麽要做價值投資和長期投資，因為這些好公司能夠給股東創造較好的長期報酬。即使短期股價出現波動，但是長期來看，還是給投資者帶來了持續的增長。這是投資其他的公司，尤其是一些績差公司無法體會到的。所以在我參加完巴菲特股東大會之後，當晚上參加中美投資人酒會。當時我就建議大家有條件的一定要參加一次巴菲特股東大會，或者茅台股東大會來體驗一下價值投資的重要性。因為堅持做價值投資是取得長期投資勝利的法寶。
在這兩次股東大會上我也遇到了很多長期的投資者，有很多成功的價值投資者。他們透過幾十年矢誌不移地持股，真正做了時間的朋友實作了資產的大幅增長。甚至有的實作了財富自由。我遇到了不少投資者，因為比較早買入了這些好公司，作為股東每年來參加股東大會，從而獲得了好的報酬。我覺得參加這些好公司的股東大會，是非常好的一種體驗，也能夠都更加堅定價值投資理念。
近期耐心資本是大家經常聽到的熱詞。耐心資本首先要著眼於中長期，而不是看短期的報酬。耐心資本強調的是一種長期穩定、有耐心的投資理念。他不是以追求短期收益為首要目標，而是專註於長期的投資，對於短期市場的波動會有較強地適應能力。耐心資本的出現是對當前金融市場短期投機行為的糾偏，也是對未來經濟發展模式的一種探索。其實中國古人的智慧就體現了耐心資本的理念，比如說騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍，這正是對耐心和堅持的最好詮釋。
風物長宜放眼量，壯大耐心資本，是長期的工作，我們不可能一蹴而就。只有透過做好公司的股東或者是堅持價值投資，這樣耐心地等待花開，才能夠成為做時間的朋友，收獲豐碩的是果實，實際上本身就是做價值投資的理念。格雷厄姆是巴菲特的老師，他也是被稱為價值投資的鼻祖。他曾經說過，要想在一生中獲得投資成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或內幕訊息。而且需要穩妥的知識體系作為決策基礎，並且有能力控制自己的情緒，不會對這種體系造成侵蝕。
做投資成功除了專業知識很重要之外，情緒控制也非常重要。因為穩定的情緒，實事求是的態度是取得投資報酬的關鍵。特別是在市場出現非理性下跌的時候，要保持信心和耐心。巴菲特也說，我選擇投資的理念非常簡單，首先我和芒格要對這個行業非常了解，還有我們選擇的行業是長期可以持續的。另外一點是企業的管理層是追求進步的，而且股價要合理。那總結起來就是3點：選好行業、好公司、等待好價格。這三個要素具備之後，實際上在投資上需要做的就是耐心等待。
（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
